Мировые рынки

Payrolls оказались неожиданно сильными

Согласно вышедшему в конце прошлой недели отчету по рынку труда США, прирост рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях (payrolls) в июне составил 287 тыс. (при ожидавшихся +180 тыс.), не оставив сомнения в том, что низкий показатель за май был лишь своего рода статистическим выбросом (из-за забастовок в телекоммуникационном секторе). В целом на рынке труда сохраняется позитивная тенденция, которая при иной ситуации на международных рынках (в отсутствие Brexit) означала бы скорое повышение ключевой долларовой ставки. Однако сейчас вероятность этого события в 2016 г., исходя из фьючерсов, составляет всего 20,6%. Рост рынков акций (на 1,5% и 0,7% по американским и европейским индексам) свидетельствует о повышенных ожиданиях сохранения мягкой монетарной политики регуляторами развитых стран в течение длительного времени. Для рынка нефти прошлая неделя оказалась негативной (котировки Brent просели с 50 долл. до 46 долл. за барр.), что могло стать следствием увеличения поставок нефти из Нигерии и предотвращения забастовки в Норвегии. К этим факторам добавляется еще и фундаментальный - восстановление добычи сланцевой нефти в США (по данным Baker Hughes, число буровых на прошлой неделе увеличилось на 10 до 351, максимального уровня за последние 12 недель).

Рынок корпоративных облигаций

Уралкалий (BB-/Ba2/BB-): Онэксим продал пакет партнеру Д. Мазепина

Группа Онэксим продала 20% пакет акций Уралкалия белорусскому бизнесмену Д. Лобяку, партнеру владельца УралХима Д. Мазепина. По данным источника Интерфакса, сделка прошла с премией к рыночной цене (1,7 млрд долл.) и также включала неденежную составляющую. Мы считаем, что такое окончание истории с выходом Онэксима из актива является удачным для самой калийной компании, т.к. некоторое время ходили слухи, что пакет будет выкуплен самим Уралкалием, что существенно увеличило бы его долговую нагрузку и привело бы к нарушению ковенант по PXF-кредиту. Однако, учитывая, что покупка была профинансирована кредитом Сбербанка, не совсем понятно, за счет каких средств будет обслуживаться данный кредит: у предпринимателя есть бизнес по дистрибуции удобрений в Беларуси и компания-субподрячик Уралкалия, но этого может не хватить для обслуживания долга такого размера в отсутствие дивидендов от Уралкалия. С учетом происхождения покупателя, мы считаем, что на рынке возобновятся слухи о возможном восстановлении партнерства с Беларуськалием, но, на наш взгляд, данный союз не принесет никаких стратегических преимуществ ни одной из сторон при текущей конъюнктуре рынка: с появлением новых крупных калийных проектов на рынке ситуация существенного превышения предложения над спросом сохранится, а значит олигополистический характер рынка не вернется. Из-за возможного увеличения долговой нагрузки и ухудшения конъюнктуры на рынке калийных удобрений бонды URKARM 18 в последнее время демонстрируют динамику хуже рынка, их спред к NORDLI 18 расширился до 35 б.п. Лучшей альтернативой мы считаем недавно размещенные VIP 20 (@ 6,25%) c YTM 5,05% и VIP 23 (@ 7,25%) c YTM 6,4%.

SPO АЛРОСА: первый блин не комом

В пятницу АЛРОСА (BB-/Ba1/BB) закрыла книгу заявок на SPO на 10,89% капитала по цене 65 руб. за акцию, а сумма сделки составила 52,2 млрд руб. Книга была переподписана в два раза, а дисконт цены размещения к рыночным котировкам на дату объявления о сделке составил около 5%, что в целом меньше, чем в предыдущих сделках SPO на российском рынке в 2014-2015 гг. В результате сделки доля государства снизилась до 33%, но в сумме с 25%+1 акция, принадлежащим Республике Саха, государство сохраняет контроль в компании. После закрытия сделки А. Улюкаев подтвердил достаточно оптимистичный прогноз поступлений от приватизации в размере 1 трлн руб. в 2016 г, а И. Шувалов сообщил, что сделки по приватизации Башнефти и Совкомфлота на подходе, хотя мы считаем, что сделка по АЛРОСА была самой простой с точки зрения исполнения благодаря существующему листингу и уникальному инвестиционному профилю компании. В настоящий момент спред ALRSRU 20 - GMKNRM 20 находится вблизи своего минимума (15-20 б.п.), как следствие, мы считаем более интересными бумаги НорНикеля. Также в 1-м эшелоне неплохой альтернативой являются GAZPRU 20 (@ 3,39%) и GAZPRU 19 (@ 2,85%), номинированные в евро и швейцарских франках, эти выпуски предполагают премию к долларовой кривой Газпрома.