Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Объявлен "deadline" по бюджетному кризису в США


[26.09.2013]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Пульс рынка

Объявлен "deadline" по бюджетному кризису в США. Финансовые рынки сохранили негативный настрой: американские индексы акций просели еще на 0,3%, 10-летние UST снизились до YTM 2,64%. По основной теме, бюджетному кризису в США, появилась дата крайнего срока для принятия решения. В своем письме к Конгрессу секретарь Казначейства подчеркнул, что если текущий потолок госдолга не будет повышен, то деньги закончатся к 17 октября. Опубликованная вчера статистика имела второстепенное значение: небольшой рост заказов на товары длительного пользования в августе (+0,1% м./м.) обеспечила транспортная компонента, при этом данные за предшествующий месяц были пересмотрены в сторону заметного понижения (-8,1% м./м. против -7,3% м./м.).

Даже на короткие ОФЗ спроса не нашлось. На вчерашних аукционах Минфину не удалось реализовать в полном объеме ни ОФЗ 25082 (YTM 6,42%), ни ОФЗ 26210 (YTM 6,95%): из предложенных 23,6 млрд руб. размещено было лишь 8,4 млрд руб. При этом наименьший спрос был предъявлен на 6-летние бумаги (размещено 18% предложения). Одной из причин слабых результатов является продолжившееся снижение котировок в условиях негативного внешнего фона (и ослабления рубля). Кроме того, тон последних заявлений представителей ЦБ РФ не предполагает снижение ставки РЕПО в ближайшее время, что свидетельствует об отсутствии спекулятивной привлекательности для покупки ОФЗ. По-видимому, основной спрос на 3-летние ОФЗ был сформирован внутренними участниками, располагающими некоторым избытком рублевой ликвидности.

МКБ (В+/В1/ВВ-) сформировал запас капитала 1-го уровня. В ходе допэмиссии акций, большая часть которой была осуществлена за счет конвертации субординированных займов основного бенефициара Р. Авдеева (структура акционеров не претерпела изменений), МКБ увеличил уставный капитал на 7,5 млрд руб., что по нашим оценкам, приведет к повышению достаточности основного капитала (показателя Н1.2) с 6,89% на 1 сентября 2013 г. до вполне комфортного для универсального банка уровня 8,64%. Таким образом, недавняя покупка 52% акций Верофарма за 5 млрд руб. была профинансирована из прочих средств акционера. В настоящий момент субординированные бонды CRBKMO 18 торгуются с премией 270 б.п. к старшим бумагам эмитента, что, по нашему мнению, не предполагает потенциала для их ценового роста.

Облигации Х5 (S&P: B+) нашли большой спрос. 3-летние Х5 БО-2 номиналом 5 млрд руб. были реализованы по ставке купона 9,1% годовых, что заметно ниже первоначального ориентира 9,2-9,5% и соответствует YTM 9,31% (= ОФЗ + 280 б.п.). Интерес к бумагам, вероятно, был обусловлен небольшим предложением в сегменте нефинансовых эмитентов за пределами 1-го эшелона. По нашему мнению, доходность выглядит справедливо в сравнении с выпусками Лента-3 (YTP 9,1% @ март 2016 г.) и О'Кей-2 (YTP 8,9% @ декабрь 2015 г.). Отметим, что полученные средства Х5 может направить как на рефинансирование краткосрочного долга (в частности, выпуск Копейка БО-2 номиналом 3 млрд руб. гасится 1 октября 2013 г.), так и на развитие сети, в том числе за счет сделок M&A (по данным СМИ, Х5 может приобрести розничную сеть Седьмой Континент).

Новые уточнения к Положению №395-П. Недавно на сайте ЦБ РФ появились изменения к Положению №395-П (Базель 3), которые проясняют некоторые неоднозначные моменты. 1) Совокупная величина субординированных инструментов, размещенных до 1 марта 2013 г. и не удовлетворяющих Положению, не может быть включена в расчет собственных средств в размере, превышающем остаток по состоянию на 1 января 2014 г. (в соответствии с 215-П). Иными словами, субординированные бонды старого образца, которые некоторые банки (в частности, ПСБ) размещали "про запас" до 1 марта 2013 г., не могут быть использованы в полной мере по мере роста капитала 1-го уровня. 2) с 1 января 2014 г. все субординированные инструменты старого образца при расчете капитала будут списаны на 20%. 3) Порог на уровень достаточности базового капитала (Core T1), при котором происходит конвертация/списание субординированных инструментов 1-го уровня, был снижен с 6,4% до 5,5%. 4) Субординированные облигации должны содержать условие конвертации их в обыкновенные акции (а не списание номинала, как в случае субординированного кредита). Напомним, что размещенные евробонды учитываются как кредит (от SPV).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: