Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Новостной фон вокруг Уралкалия в последние дни должен поспособствовать росту котировок евробонда компании


[26.09.2013]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Онэксим и еще два азиатских покупателя включились в борьбу за Уралкалий. Глава компании из белорусского СИЗО помещен под домашний арест.

В борьбу за долю С.Керимова в Уралкалии включились группа Онэксим, а также два азиатских покупателя. Таким образом, очередь за калийными активами удлиняется, а вероятность скорой продажи пакета акций заметно возрастает. Похоже, основной вопрос – это цена сделки. В свою очередь, выход С.Керимова из акционеров Уралкалия может поспособствовать разрешению конфликта с БКК. Тем временем, гендиректор компании В.Баумгертнер переведен из СИЗО КГБ Белоруссии под домашний арест. Новостной фон вокруг Уралкалия может поддержать котировки евробонда Uralkali-18.

Комментарий. Из СМИ стало известно, что в борьбу за пакет акций С.Керимова (владел 21,75% на конец августа) включились группа Онэксим М.Прохорова и еще два покупателя из Азии – фонд национального благосостояния и промышленная группа (имена и страны не раскрываются). Напомним, во вторник стало известно, что китайский суверенный фонд CIC уже стал владельцем 12,5% акций Уралкалия, конвертировав внебиржевые облигации, выпущенные основными бенефициарами еще осенью 2012 г.

В свою очередь, Онэксим может составить достойную конкуренцию в борьбе за долю в Уралкалии, учитывая давнее бизнес-партнерство М.Прохорова и С.Керимова (были крупнейшими акционерами Polyus Gold), а также имеющиеся денежные ресурсы после продажи доли в Polyus Gold за 3,6 млрд долл.

Таким образом, очередь из потенциальных покупателей на калийные активы удлиняется – ранее в качестве претендентов назывались банкир В.Коган, бизнесмен А.Ротенберг, владелец АФК Система В.Евтушенков в партнерстве с главой Русснефти М.Гуцериевым, Норильский никель, а также Роснефтегаз. В итоге, с каждым днем вероятность скорой продажи пакета акций Уралкалия заметно возрастает. Похоже, основной вопрос – это цена сделки, которая, очевидно сейчас является предметом активного торга. Фонд Suleyman Kerimov Foundation продает акции Уралкалия, исходя из оценки в 20 млрд долл. за всю компанию, то есть пакет в 21,75% оценивается в сумму 4,35 млрд долл. – с более чем 25% премией к рынку (вчера на LSE данный пакет стоил 3,46 млрд долл.).

В свою очередь, выход С.Керимова из акционеров Уралкалия может поспособствовать разрешению конфликта с БКК или, по крайней мере, снижению градуса напряжения.

В свою очередь, выход С.Керимова из акционеров Уралкалия может поспособствовать разрешению конфликта с БКК или, по крайней мере, снижению градуса напряжения между сторонами. Тем временем, в ночь на 26 сентября гендиректор компании В.Баумгертнер неожиданно был переведен из СИЗО КГБ Белоруссии под домашний арест. Не исключено, что поводом для данного решения стали переговоры генпрокурора РФ Юрия Чайки с белорусской стороной. Безусловно, все произошедшее является заметным прогрессом на пути разрешения конфликта Уралкалия и БКК, который вышел на межгосударственный уровень.

Новостной фон вокруг Уралкалия в последние дни складывается довольно позитивно, что должно поспособствовать росту котировок евробонда Uralkali-18 (YTM 4,75%/3,99 г.), который вчера подрос в цене практически на полфигуры.

Moody’s присвоило КАМАЗу рейтинг «Ва1» прогноз Стабильный.

Новость, безусловно, позитивная для КАМАЗа, у которого ранее не было кредитных рейтингов. Высоким рейтинговым оценкам компания обязана связям с государством и разносторонней господдержке. Также эмитент является важным поставщиком для ВПК. Реакция в обращающихся облигациях, вероятно, будет сдержанной, поскольку они неликвидные, а дюрация по большинству выпусков довольно короткая. Скорее всего, новым рейтингом КАМАЗ воспользуется уже на первичном рынке – к размещению готовы 3 выпуска биржевых облигаций общим объемом 8 млрд руб.

Комментарий. Последний раз Эмитент выходил на долговой рынок в октябре 2012 года, заняв на 3 года под 10,5%. Отметим, с тех пор спрэд к ОФЗ у бумаги почти не изменился, оставаясь на уровне 370 б.п. При этом ни один из трех обращающихся выпусков не входит в перечень прямого РЕПО с ЦБ.

С присвоением рейтинга мы обращаем внимание на два ключевых фактора:

  1. Дисконт для бумаг с рейтингом Ва1 при РЕПО с ЦБ составляет 15% (до 6 дней. Бумаги Компании становятся удобным инструментом рефинансирования.
  2. Спрэд к ОФЗ обращающихся выпусков эмитентов со схожим рейтингом на сегодняшний день сложился порядка 160-210 б.п. для бумаг Башнефти (Ва2/-/ВВ), РусГидро (Ва1/ВВ+/ВВ+), МОЭСК (Ва2/ВВ/ВВ+), Еврохима (-/ВВ/ВВ).

Таким образом, уже обращающиеся выпуски Компании становятся хорошей инвестидеей, поскольку имеют высокий потенциал апсайда, который в большей степени будет реализован после включения бумаг в перечень прямого РЕПО с ЦБ. При этом отметим, что выпуски Компании отличались по сей день низкой ликвидностью. Тем не менее, мы не исключаем, что ликвидность займов заметно возрастет после присвоения рейтинга. Наиболее интересным смотрится заем БО-03 с погашением через 2 года.

Еще одним важным моментом является то, что с появлением рейтинга КАМАЗ значительно удешевил для себя стоимость будущих заимствований на долговых рынках.

Напомним, предпосылками для присвоения высокого рейтинга стали:

- «При определении рейтинга агентство рассматривало компанию как эмитента, связанного с государством». Напомним, Ростехнологиям в КАМАЗе принадлежит доля 49,9%.

- Moody's учитывало историю господдержки КАМАЗа, включая кредитование по более низким ставкам и гарантирование долговых обязательств, субсидирование расходов на НИОКР, льготное налогообложение, а также ожидания, что правительство продолжит оказывать Компании поддержку в будущем.

- Агентство отмечает важное положение КАМАЗа как поставщика продукции для ВПК и высокое значение автомобильной промышленности в укреплении роста экономики РФ, не зависящего от нефтегазового сектора.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: