Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Нынешние действия ЦБ РФ - это не что иное, как приверженность ранее озвученным целям


[31.01.2014]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Американские рынки вновь ушли в отрыв от развивающихся. Коррекция американских индексов акций после несколько разочаровывающего итога заседания FOMC оказалась недолгой. Вчера акции прибавили 1%, чему способствовали неплохие данные по ВВП США. В 4 кв. рост составил 3,2% в годовом выражении, что совпало с консенсус-прогнозом (но оказалось заметно ниже уровня 3 кв. (+4,1%)). Более высокое, чем ожидалось, число первичных заявок на пособия по безработице, а также падение объема незавершенных сделок с жилой недвижимостью в декабре (на 8,7%) свидетельствуют об отсутствии улучшений как на рынке труда, так и на рынке недвижимости. Несмотря на стабилизацию котировок базовых активов (10-летние UST остались на уровне YTM 2,69%), суверенные бонды GEM сохранили негативную ценовую динамику. Хуже остальных выглядели бонды Турции (- 0,6-0,8 п.п.), длинные бумаги Russia 42 подешевели лишь на 0,2 п.п. Таким образом, бегство капитала с рынков развивающих стран продолжается, что уже вызывает жесткие комментарии: вчера глава ЦБ Индии обвинил развитые страны в эгоистичном подходе в проведении монетарной политики, которая не учитывает состояние рынков GEM.

Рубль "пошел ва-банк". Вчера первую половину дня бивалютная корзина демонстрировала рост, достигнув в середине торговой сессии абсолютного максимума - 41,19 руб. Последний рубеж валютного коридора, преодоленный участниками, составил 41,15 руб., после его покорения в оставшиеся часы наблюдалась коррекция до 40,49 руб. Такое сильное ослабление предполагает, что вчера ЦБ снова сдвинул границы коридора 5 раз (совокупно на 25 коп.), и теперь они составляют 34,2-41,2 руб. Сдвиги сопровождались значительными интервенциями со стороны ЦБ (по нашим оценкам, вчера было продано ~1,75 млрд долл.). За день до этого, когда также произошло 5 сдвигов, продажи составили 1,66 млрд долл. Вчера ЦБ опубликовал специальный пресс-релиз, разъясняющий текущие параметры интервенций. О том, что на границе коридора интервенции не ограничены и что на этом уровне они могут превышать 400 млн долл. в день, было известно и прежде. Мы не исключаем, что целью документа было то, что в условиях неопределенности ЦБ счел нужным предоставить рынку более четкую информацию о механизме во избежание его некорректной интерпретации. То же касается и заявлений Э. Набиуллиной, которая напомнила, что в "Основных направлениях ДКП" ЦБ и так оставлял за собой возможность сохранения присутствия на валютном рынке "в целях поддержания финансовой стабильности". По сути нынешние действия регулятора - это не что иное, как приверженность ранее озвученным целям (откладывать переход на плавающий курс ЦБ не намерен). Но мы не исключаем, что при развитии ситуации по негативному сценарию ЦБ может пересмотреть свой взгляд на текущую политику. И если в глазах ЦБ резкое сокращение интервенций сейчас не выглядит предпочтительным, то экстренными мерами могло бы стать "охлаждение" спекулятивного давления за счет избирательного ограничения предоставления средств по каналам ликвидности ЦБ (например, лимитов РЕПО, кредитам 312-П и валютным свопам).

Рынок ОФЗ отреагировал на валютные свопы. Некоторая стабилизация на валютном рынке вчера не смогла спасти ОФЗ от очередной волны распродаж, которая была вызвана резким скачком ставок по валютным свопам, превысивших доходности коротких и среднесрочных госбумаг. Наиболее заметный рост доходности (на 20-65 б.п.) произошел в коротком конце кривой ОФЗ, при этом доходности длинных бумаг (26212, 26211, 26215), прибавив в течение торговой сессии 10-20 б.п., к концу дня вернулись практически к утренним уровням. Высокая волатильность в длинных бумагах может объясняться в т.ч. действиями спекулянтов, посчитавших вчерашний всплеск доходностей хорошим моментом для входа в рынок. Согласно вчерашним заявлениям главы долгового департамента Минфина К. Вышковского, ведомство рассчитывает на улучшение рыночной конъюнктуры, которое позволит провести аукцион в следующую среду. Как следствие, у участников рынка появится хорошая возможность для закрытия коротких позиций по ОФЗ.

Clearstream ускорился. Вчера было объявлено о том, что международный депозитарий запускает с 30 января расчеты по российским корпоративным облигациям (т.е. одновременно с Euroclear). Напомним, что ранее в Clearstream заявляли, что его приход в этот сегмент состоится до конца зимы. Тем не менее, мы по-прежнему считаем, что начало работы международных депозитариев никак не повлияет на ценообразование рынка, т.к. рублевые евробонды предлагают большую доходность, чем их локальные аналоги. Волна распродаж на фоне ситуации на валютном рынке не обошла и этот не отличающийся высокой ликвидностью сегмент рынка рублевых облигаций. Наиболее сильное снижение цен (на 0,5-1 п.п.) произошло в выпусках ФСК-19 (YTP 8,4% @ июль 2018 г.), Роснефть-8 (YTP 8,8% @ март 2018 г.), Газпром капитал-5 (YTM 8,3% @ февраль 2017 г.). По нашим оценкам, доходности должны вырасти еще минимум на 50 б.п., чтобы бумаги смогли привлечь внимание нерезидентов.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов