Под давлением роста доходностей в США. Порция американской макростатистики вчера, скорее, имела негативный оттенок: в частности, значение индекса потребительской уверенности в январе составило 58,6, что заметно ниже консенсус-прогноза (65,1). Основным поводом для беспокойства потребителей является отсутствие перспектив роста доходов (на фоне недавно одобренного Конгрессом повышения налогов для богатых), а также довольно вялое состояние рынка труда. Несмотря на слабые макроданные, финансовые рынки остались в состоянии risk-on: индексы акций прибавили 0,5%, при этом 10-летние UST преодолели отметку 2,0%, которая соответствует реальной ставке 0,3%. Под давлением повышения доходностей базовых активов российские суверенные бумаги продемонстрировали умеренно негативную ценовую динамику (котировки просели на 0,5 п.п.). Завершающееся сегодня заседание FOMC представляет определенный интерес с точки зрения наличия намеков на возможность сворачивания QE уже в этом году (учитывая продолжающееся восстановление экономики). Видимо, рост доходностей на рынке UST предполагает как раз такой вариант развития событий. Из публикуемых сегодня данных отметим информацию о ВВП США за 4 кв. 2012 г.

Минфин готов давать премию только по длинным ОФЗ. На сегодняшнем аукционе Минфин предложит 7-летние ОФЗ 26208 и 10-летние ОФЗ 26211 в объемах 7,3 и 20 млрд руб. Озвученный ориентир по 7-летнему выпуску YTM 6,27-6,32% не предполагает никакой премии к рынку (вчера последние сделки проходили на уровне YTM 6,33%). По 10-летним бумагам ориентир (YTM 6,70-6,75%) несет небольшую премию (2 б.п.) лишь по верхней границе. Отметим, что с начала года размещения длинных ОФЗ проходят без ажиотажа. Так, на первом аукционе в этом году из предложенных 25 млрд руб. ОФЗ 26211 были размещены лишь в объеме 6,8 млрд руб., при этом текущие котировки 102,7% не намного выше средневзвешенной цены аукциона (102,6%). Доразмещенные в прошлую среду 7-летние ОФЗ 26212 (в полном объеме) сейчас торгуются на 25 б.п. выше цены аукциона. Мы считаем покупку ОФЗ (особенно длинных), когда Euroclear уже вот-вот должен начать функционировать (хотя определенных сроков по-прежнему нет), рисковой ставкой, поскольку по факту либерализации, скорее всего, произойдет фиксация прибыли.

Проблема высоких процентных ставок очевидна как Правительству, так и крупным банкам, по словам министра экономического развития А. Белоусова. По его мнению, уровень процентных ставок, сложившийся сейчас в реальном секторе экономики (10-11% годовых), "реально гасит инвестиционную активность компаний", рост рентабельности которых отстает от динамики процентных ставок (и как следствие, от стоимости финансирования оборотного капитала). Мы расцениваем данное заявление как еще одно свидетельство усиливающегося давления на ЦБ РФ в пользу снижения процентных ставок.

Новые рублевые евробонды РСХБ разместились с премией. После довольно короткого маркетинга РСХБ (-/Ваа1/ВВВ) разместил 5-летние еврооблигации в объеме 10 млрд руб. со ставкой купона 7,875%, которая соответствует YTM 8,03% (=ОФЗ + 174 б.п.). Ориентируясь на более короткие рублевые евробонды RSHB 16 (YTM 7,4%) и RSHB 17 (YTM 7,6%), мы оцениваем премию, предложенную к рынку, в размере 20 б.п. Кроме того, недавно размещенные бонды SBER 16 сейчас котируются к кривой ОФЗ со спредом 105 б.п., что предполагает слишком большой дисконт к новым бумагам РСХБ. Сужение этого спреда во многом будет зависеть от активности эмитента на первичном рынке, которая пока не снижается.

Предложение от сильного металлурга. ХК Металлоинвест (BB-/Ba3/BB-), один из крупнейших мировых производителей железной руды и ГБЖ (горячебрикетированного железа), начал маркетинг двух выпусков 5-летних облигаций номиналом 5 млрд руб. каждый с ориентиром YTP 9,20-9,73% (=ОФЗ + 305-358 б.п.). Обращающиеся рублевые выпуски эмитента имеют невысокую ликвидность и котируются в диапазоне YTW 8,5-9,3% @ март 2015 г. (=ОФЗ + 260-340 б.п.). Долларовые евробонды металлургических компаний (Евраз, Северсталь, Металлоинвест) имеют спред к суверенной кривой 250-300 б.п. Мы считаем новые бумаги ХК Металлоинвест интересными для покупки ближе к верхней границе озвученного ориентира.