Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Инвесторы занимают выжидательные позиции до завершения заседания ФРС. Из США положительная статистка с рынка недвижимости. Доходность UST-10 в очередной раз пробивает отметку в 2%.

Во вторник инвесторы выбирали сдержанную позицию в своих действиях. Это было обусловлено, прежде всего, ожиданием сегодняшней пресс-конференции по итогам двухдневного заседания ФРС. Инвесторы, скорее, настроены на то, что ведомство продолжит меры по поддержке экономике. Вместе с тем, последние публикации статданных из-за океана, подтверждающие восстановление экономики Штатов могут оказать сдерживающие влияние на решения ФРС. Из американской статистики, опубликованной вчера, можно отметить лишь индекс S&P/Case-Shiller отражающий цены на жилье в 20 крупнейших городах США. Так, рост в декабре был на 5,5% выше ноября прошлого года и оказался самым высоким начиная с августа 2006 года. UST-10 продолжает тестировать отметку доходности в 2% - вчера казначейские бумаги завершили день на отметке в 2,01%. Такие уровни были в апреле прошлого года.

В Европе можно отметить лишь публикацию индекса потребительского доверия в Германии, который также показывает положительную динамику. Отметим продолжающееся ралли на азиатских площадках, индексы которых показывают максимальных значения за последние два года.

Бонды стран еврозоны сохраняют динамику прошлых дней, продажи в бондах Германии, Франции и активный спрос в бумагах Италии, Испании и Греции. Последние, отметим, показывают одни из самых низких доходностей за последние 2-3 года.

Вчерашние торги на глобальном валютном рынке проходили в отсутствии ярко выраженной динамики. Следует отметить, что реакция инвесторов но положительные новости стала в продаже пары EUR/USD, которая снизилась до отметки 1,3413х. Тем не менее, появившаяся в СМИ информация о том, что ФРС США вероятнее всего сохранит ключевую ставку на прежнем уровне, а также не затронет действующие стимулирующие меры, оказало сильное давление на доллар - на фоне этого паре EUR/USD удалось преодолеть отметку 1,349х

Российские еврооблигации

Усугубление коррекции в корпоративных выпусках, однако, снижение продаж среди суверенных выпусков. РЖД разместили два выпуска в швейцарских франках.

На фоне положительных статданных из США инвесторы в российские еврооблигации несколько снизили объемы продаж, пока преимущественно это было заметно в суверенных бумагах. Наиболее ярким примером этого является выпуск Russia-42, который завершил день с результатом «-7,6 б.п.», в то время как начало недели бонд стартовал с «-155,1 б.п.», аналогично и продажи в Russia-42 во вторник были скромнее – «-14 б.п.» vs «-57,3 б.п.» в понедельник. Кривая Газпрома, как и бумаги остальных нефтегазовых компаний сохранили отрицательные переоценки, которые преимущественно на длинном отрезке усугубились, среди таких бумаг отметим Gazprom-34 и Gazprom-37, где продажи привели к снижению цены более чем на 100 б.п. Бумаги из неинвестиционной категории также усугубили свое положение, особенно это было заметно среди бумаги на кривой ВымпелКома. Отметим, что, несмотря на продажи на вторичном рынке, эмитенты активно занимают на первичном. Вчера разместились два бонда РЖД - пятилетние на 525 млн швейцарских франков - 2,177% годовых, восьмилетние - на 150 млн франков (около $162 млн) - 2,73%. Традиционно инструменты номинированные в данной валюте являются довольно низколиквидными, однако отметим комфортный уровень заимствования для компании.

Рублевые облигации

В фокусе аукционы 26208 и 26211. Минимальная премия по 26211, где ждем спрос. Выпуск 26208 размещается с дисконтом к рынку. Ждем умеренного интереса к выпуску.

Сегодня в фокусе два аукциона ОФЗ – семилетние 26208, ориентир 6,27-6,32% и десятилетние 26211 – 6,70-6,75%. В первом случае говорить о премии не приходится. Вчерашний день бумага закончила на уровне 6,33%, такие же цифры показывает и средневзвешенная доходность за неделю. Здесь скорее мы увидим сдержанный спрос. Подстёгивать интерес инвесторов будет заявление представителей ЦБ, о скором выходе зарубежных инвесторов на российский рынок, однако на этот аукцион пока допущены не будут. Вместе с тем, ситуация на денежном рынке, в том числе по-прежнему сохраняющиеся высокими процентные ставки, будут довлеть над решениями инвесторов об участии в займе с дисконтом к рынку. Отметим, что в 26211 премия по верхней границе присутствует, что, скорее всего, привлечет внимание участников торгов. Так, вчерашний день бумага завершила с доходностью в 6,73%, а средневзвешенная доходность за неделю – 6,71%. Напомним, что с сегодняшнего дня меняется время проведения аукционов для комфорта зарубежных инвесторов. Теперь аукционы вместо 11-11,30 и 13-13,30 будут проводиться в 12 – 12,30 и 14-14,30.

Forex/Rates

На локальном валютном рынке вчерашние торги также не отличались особой активностью.

Национальная валюта в ходе вчерашней сессии по отношению к доллару торговалась в узком диапазоне 30,05 руб. – 30,20 руб. Слабый информационный фон не способствовал формированию на рынке четкого тренда. Ситуация на сырьевых площадках в рамках дневной сессии также вселяла инвесторам дополнительный позитив. Тем не менее, уже после закрытия российских площадок как на глобальных валютных, так и сырьевых площадках наблюдался рост, который вероятнее всего окажет поддержку рублю в рамках сегодняшней сессии.

Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах за вчерашний день увеличилась на 58,6 млрд руб. до 1018 млрд руб. Ставки денежного рынка при этом продолжили расти. MosPrime o/n составила 6,33% («+ 4 б.п.»).

Сегодня ВЭБ проведет депозитный аукцион сроком на 315 дней объемом 60 млрд руб. минимальная процентная ставка 8,75%. На фоне того, что сегодня банкам предстоит вернуть Федеральному Казначейству ранее размещенные депозиты, мы полагаем, что спрос на ресурсы ВЭБа будет весьма высокий.

Наши ожидания

Cегодня до конца дня не ждем изменения настроений инвесторов. На рынке евробондов видим возможность для снижения продаж в суверенных выпусках.

Национальная валюта, продемонстрировавшая укрепление позиций сегодня при открытии торгов, на наш взгляд, будет придерживаться достигнутых значений. Ключевым событием сегодняшнего дня станет решение по итогам двухдневного заседания ФРС США, которое будет оглашено уже после закрытия основной сессии.

Главные новости

АФК «Система» (Ва3/ВВ/ВВ-): вторичное размещение бондов серии 03

Облигации представляют интерес ближе к верхней границе индикатива, с доходностью от 8,85% годовых. Кредитный профиль довольно устойчивый, но его будущее состояние будет определять M&A-активность корпорации.

Событие. АФК «Система» открыла книгу заявок по вторичному размещению облигаций серии 03 на сумму до 10 млрд руб. с ориентиром 100,0-100,5% от номинала, что соответствует доходности на уровне 8,94-8,77% годовых (купон 8,75% годовых) к погашению в ноябре 2016 г. (дюрация 1199 дн.). Закрытие книги заявок состоится 31 января, дата вторичного размещения – 5 февраля 2013 г. Облигации включены в Ломбард и список РЕПО ЦБ с дисконтом 15%.

Комментарий. Напомним, 4 декабря 2012 г. АФК «Система» прошла оферту по выпуску 03, в рамках которой эмитенты выкупил бумаги на сумму 6,5 млрд руб. (или 34% займа). Доходность оставшихся в обращении облигаций выпуска в настоящее время составляет 8,83-8,87% годовых.

В целом, интерес инвесторов к облигациям АФК «Система», скорее всего, будет повышенным, учитывая устойчивый кредитный профиль эмитента, а также предложенную премию как к собственным бумагам выпуска в обращении (до 10 б.п. по верхней границе), а также к бондам «дочерних» МТС /Ва2/ВВ/ВВ+/ и Башнефти /Ва2/-/ВВ/ (порядка 30-40 б.п.). Мы считаем, что облигации могут заинтересовать инвесторов с доходностью от 8,85% годовых.

Отметим, что, несмотря на хорошее текущее кредитное качество АФК Система (за 9 мес. 2012 г. OIBDA margin 27%, Долг/OIBDA – 1,9х), ее дальнейшее финансовое самочувствие во многом будет зависеть от инвестиционных аппетитов, поскольку в последнее время корпорация довольно активна на рынке M&A. Тем не менее, на наш взгляд, учитывая опыт предыдущих покупок, действия компании вероятнее всего будут выверенными и не приведут к существенному ухудшению метрик.