Мировые рынки

Юань тянет рынки вниз

После введения Народным банком Китая новых правил определения валютного курса, девальвация юаня продолжается рекордными темпами: второй день подряд китайская валюта дешевеет практически на 2% в день, что является максимально разрешенным отклонением от курса предыдущего дня. Вслед за юанем продолжили падение и сырьевые рынки: к примеру, Bloomberg Commodities Index упал до минимального значения с 2002 г., а индексы семейства MSCI, измеряющие динамику акций и валют развивающихся стран – до минимумов с 2011 г. и 2010 г., соответственно. Китайская статистика лишь добавила пессимизма: рост промышленного производства в июле составил 6% г./г., оказавшись ниже ожиданий рынка (+6,6% г./г.) и июньского показателя (+6,8% г./г.), а рост инвестиций в основные средства за 7 месяцев замедлился до 11,2% г./г., что является самым низким показателем с 2000 г. На фоне китайских проблем усилилось "бегство в качество": доходность UST10 снизилась на 18 б.п. до 2,05%. Нефть марки Brent вновь опустилась ниже 50 долл./барр., причем, помимо новостей из Китая на нефтяные котировки могли оказать давление данные о максимальном уровне добычи нефти членами ОПЕК за 3 года в связи со снятием санкций с Ирана. Сегодня выходит статистика об изменении запасов нефти в США, где ожидается некоторое снижение, что может привести к некоторому ослаблению давления на нефтяные котировки. Рубль опустился до уровня 65 руб./долл., а доходность российских евробондов Russia 42 выросла с 6,25% до 6,28%.

Экономика

Новые оценки трендовой инфляции и инфляционных ожиданий за июль не препятствуют снижению ключевой ставки в ближайшей перспективе

Вчера ЦБ опубликовал обновленные данные о трендовой инфляции - новом инфляционном индикаторе, призванном способствовать мониторингу среднесрочной динамики монетарной компоненты инфляции. В соответствующем специальном отчете ЦБ сообщил о том, что трендовая инфляция в июле 2015 г. стабилизировалась, составляя 11,6%. Согласно предыдущему отчету (когда ЦБ начал публиковать такую статистику), в июне она находилась на уровне 11,5%, впервые снизившись с февраля 2014 г. В пресс-релизе говорится, что в дальнейшем ЦБ ожидает постепенного сокращения оценок трендовой инфляции при "сохранении текущих тенденций динамики цен и монетарных агрегатов".

Одновременно ЦБ выпустил еще один важный ежемесячный обзор, посвященный исследованию инфляционных ожиданий, подготовленный ООО "инФОМ". Согласно этому отчету, инфляционные ожидания в июле остались "практически на уровне июня". Возросла доля респондентов, указывающих на возможное ослабление рубля, но это не ухудшило общие показатели: медианная оценка ожидаемой инфляции на год вперед снизилась до уровня апреля 2015 г., население стало более оптимистично в отношении "наблюдаемой инфляции" за прошедшие 12 мес. впервые с марта 2015 г.

Новые данные и комментарии ЦБ указывают на отсутствие ухудшения динамики монетарной инфляции и стабилизацию среднесрочных инфляционных ожиданий, что может быть позитивным сигналом, поскольку эти индикаторы являются одними из ключевых при принятии решения по ставке.

Рынок ОФЗ

Аукционы ОФЗ: 24018 - ответ на слабую конъюнктуру рынка

На сегодняшнем аукционе Минфин планирует реализовать короткие бумаги 24018 с купоном 6M RUONIA + 74 б.п. (вчера сделки проходили на уровне 102,27% от номинала) в объеме 10 млрд руб., что является еще более консервативным предложением (в сравнении с аукционами на прошлой неделе, на которых были предложены среднесрочный и длинный выпуски с плавающей ставкой купона, интерес оказался низким). Отметим, что выпуск 24018 пользуется спросом даже при слабой конъюнктуре, главным образом, благодаря короткому сроку до погашения и высокой ставке текущего купона (самая высокая текущая доходность среди всех ОФЗ). В то же время, по нашему мнению, дальнейший потенциал для ценового роста ограничен отсутствием премии к ставке 6M RIONIA. Кроме того, недостатка предложения плавающих бумаг, скорее всего, не будет.

Консервативный выбор ведомства, очевидно, обусловлен сохраняющейся негативной динамикой классических ОФЗ: так, за последнюю неделю котировки длинных ОФЗ 26207 и 26215 просели на 40-70 б.п., при этом их доходности находятся вблизи локального максимума (около YTM 11%). Кстати говоря, такая динамика госбумаг согласуется с нашими ожиданиями (см. наш комментарий от 6 августа). Предполагая дальнейшее ослабление рубля (из-за низких цен на нефть и ожиданий повышения долларовой ставки), мы считаем, что доходности длинных ОФЗ уйдут в район YTM 11,5%.