АКБ «ПЕРЕСВЕТ»: сильные финансовые результаты за 1П15 г., выпуски предлагают неплохую доходность

Несмотря на снижение качества активов в целом в банковском секторе, а также сложные геополитические и экономические условия в России, АКБ «ПЕРЕВЕТ», далее Банк, опубликовал сильные финансовые результаты по МСФО по итогам 1П15г.

Активы Банка с начала года увеличились почти на 13% в основном за счет роста кредитного портфеля (+18%), основным драйвером которого являются кредиты МСБ (+32%) и инфраструктурные кредиты (+28%). Банк концентрируется на работе с крупными государственными и частными компаниями (более 60% кредитного портфеля), где большая часть проектов реализуется в рамках выполнения гос контрактов, федеральных и региональных проектов и программ, гарантом по которым является государство. Кроме того, Банк активно развивает кредитование МСБ, доля которого в кредитном портфеле уже превысила 36%. Работа ведется в рамках государственной программы финансовой поддержки МСБ в сотрудничестве с ОАО «Российский банк поддержки малого и среднего предпринимательства». Розничное кредитование в структуре кредитного портфеля занимает менее 5% и осуществляется в рамках программ «Доступное жилье» и «Военная ипотека», которые Банк реализует совместно с ВЭБом и ФГКУ «Росвоенипотека». Структура кредитного портфеля позволила Банку сохранить качество кредитного портфеля на достаточно высоком уровне: доля NPL (90+) составила лишь 0,5%, что на 3-4 пп ниже, чем в среднем для универсальных коммерческих банков.

В течение 1П15 Банк продемонстрировал существенный рост процентных доходов (+67% по сравнению с 1П14), который обеспечил рост чистой процентной маржи до 4,4% (+2,4 пп). Поскольку Банк имеет доступ к дешевым клиентским средствам в виде остатков по счетам крупных компаний и фондов, имеющим преимущественно долгосрочный характер, Банк предлагает клиентам довольно привлекательные ставки по кредитам. Хотя спред между средними ставками привлечения и размещения средств невелик, конкурентные ставки обеспечивают Банку большую стабильность доходов. Однако, учитывая нестабильность на валютном рынке, расходы Банка по операциям с иностранной валютой составили почти 2,9 млрд. руб., что в 5,5 раз превышает аналогичный показатель за 1П14г. Тем не менее, высокое качество кредитного портфеля позволило восстановить резервы более чем на 350 млн. руб., а также рост процентных и комиссионных доходов способствовали сохранению чистой прибыли на уровне 1П14г. Банк контролирует уровень расходов, обеспечивая высокие показатели операционной эффективности: соотношение cost to income на конец 1П15г. держится на комфортном уровне – 24,4%.

В отчетном периоде Банку удалось сохранить комфортную долговую нагрузку, которая в терминах Оптовое фондирование/Активы составила 22%, что ниже чем в среднем по банковскому сектору.

Кроме того, в 1П15г. Банк существенно увеличил капитал в основном за счет субординированных займов – 1,9 млрд. руб. и капитализации прибыли – 1 млрд. руб. В результате, уровень капитала на конец 1П15г. достиг 19,2 млрд. руб. (+16,4% с начала года), что привело к росту CAR до 17,5% (+0,9 пп) и достаточности капитала 1 уровня до 16,8% (+2,0 пп). Отметим также, что после отчетной даты Банк разместил субординированные еврооблигации на сумму 8,0 млрд. руб., тем самым еще больше повысив капитализацию и надежность Банка.

Риски рефинансирования Банка мы оцениваем как умеренные ввиду хорошего уровня ликвидности и сбалансированной срочной структуры активов и пассивов.

На текущий момент на рынке облигаций Банк представлен пятью выпусками, наиболее интересными из которых, на наш взгляд, являются выпуски серии БО-01, БО-03 и БО-04. Учитывая сильное кредитное качество банка, подтвержденное также кредитными рейтингами, данные выпуски предлагают неплохую доходность на дюрации 0.6-0.8 г., которая транслируются в спред 360-380 бп. к кривой ОФЗ.