Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Низкий уровень госдолга, объем международных резервов, а также устойчивость платежного баланса обуславливают низкий уровень кредитного риска по суверенному долгу РФ


[19.10.2015]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Мировые рынки

По официальной статистике дела в Китае идут совсем не плохо

Сегодня вышел набор данных по китайской экономике, которые в целом не разочаровали инвесторов: предварительная оценка роста ВВП в 3 кв. на уровне 6,9% превзошла консенсус-прогноз 6,7% и оказалась лишь немного ниже роста в 1 кв. и 2 кв. (7%). Таким образом, есть основания полагать, что по итогам года экономике удастся выйти на целевые 7% роста. Превысить ожидания рынка удалось главным образом за счет развивающегося сектора услуг, который позволил компенсировать замедление промышленного производства и недвижимости. Кроме того, исходя из недавно опубликованных данных по инфляции, у регулятора и Правительства есть возможность для стимулирования экономической активности (снижение ключевой ставки и повышение инфраструктурных расходов). Отметим, что за счет низких ставок по ипотеке и смягчения правил по покупке недвижимости продажи жилья в январе-сентябре увеличились на 18,2% г./г. Китайский рынок весьма консервативно отреагировал на макростатистику: индекс SHCOMP сегодня продемонстрировал снижение на 0,14%. Макростатистика по США, опубликованная в конце прошлой недели, в очередной раз показала, что состояние экономики не предполагает скорого повышения ключевой ставки: промышленное производство снизилось на 0,2% м./м. в сентябре, также опережающие индикаторы (отчет Empire State) не свидетельствуют об улучшении ситуации в секторе в следующем месяце. Индексы американских и европейских акций прибавили 0,4-0,5%. Доходности 10-летних UST мало изменились, составив YTM 2,04%.

Fitch и S&P не стали снижать рейтинг РФ (BB+/Ba1/BBB-), но оставили негативный прогноз

По итогам пересмотра агентства оставили свои оценки кредитоспособности РФ на прежнем уровне, отметив низкий уровень госдолга как основной фактор поддержки, при этом прогноз роста ВВП был ухудшен (с -2,6% до -3,6% в 2015 г., с +1,9% до +0,3% в 2016 г. по данным S&P). По мнению S&P, ЦБ РФ может столкнуться с трудностями по снижению инфляции до 4% к 2017 г. при одновременной поддержке стабильного роста ВВП. Оба агентства указывают на возможное снижение рейтинга в случае ужесточения санкций против страны. По нашему мнению, агентства по каким-то причинам не обратили внимания на позитивные изменения в платежном балансе: за счет ослабления рубля удалось компенсировать падение цен на сырье и избежать сокращения сальдо счета текущих операций (49,9 млрд долл. за 9М 2015 г. против 44,09 млрд долл. за аналогичный период прошлого года). Кроме того, отток по финансовому счету теперь обусловлен в большей степени погашением внешнего долга, а не увеличением активов российских компаний и банков за рубежом (как это было до 2 кв. 2014 г., когда валютная выручка оседала в иностранных банках, а налоги и рублевые операционные расходы выплачивались за счет рублевых кредитов). Несмотря на санкции, большинству негосударственных компаний удается рефинансировать на внешнем рынке значительную часть (около половины) погашаемого долга. Также снизилась чувствительность населения к динамике курса рубля (девальвация в августе не вызвала очередную волну бегства в доллары). В 3 кв. согласно предварительной оценке платежного баланса произошел "теневой" приток капитала (судя по статье "чистые ошибки и пропуски") в объеме 7 млрд долл., что возможно является следствием возникшего чувства незащищенности сохранения капитала в иностранной юрисдикции у ряда крупных лиц. По нашему мнению, низкий уровень госдолга, большой объем располагаемых международных резервов, а также доказанная устойчивость платежного баланса к стрессовым условиям обуславливают низкий уровень кредитного риска по суверенному долгу РФ. Это мнение разделяют и участники рынка: несмотря на более сильный набор рейтингов, бонды Бразилии (BB+/Baa2/BBB) торгуются с премией 100-150 б.п. к бондам РФ. Тем не менее, в конце года в российских бондах РФ может произойти коррекция из-за событий некредитного характера, а именно - повышения коэффициентов риска по ним (ожидается с 1 января 2016 г.) и оттока дешевой валютной ликвидности (в ЦБ в рамках погашения годовых валютных РЕПО), которую некоторые банки использовали для фондирования позиции в евробондах РФ.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов