Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Неоднородность экономических данных – повод для ЦБ РФ отложить снижение ставки


[08.02.2017]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Валютный и денежный рынок

Рубль проигнорировал начало интервенций

Вчера ЦБ начал регулярные покупки валюты для Минфина на открытом рынке (официальные данные об объемах интервенций будут опубликованы завтра), однако, они практически не повлияли на курс рубля - его вчерашнее ослабление (-0,9% к доллару) следовало за динамикой цен на нефть (Brent -1,2%). Отсутствие видимой реакции на начало интервенций может, с одной стороны, объясняться небольшим объемом покупки (по планам Минфина, 6,3 млрд руб. в день/106 млн долл. при обороте рынка 5 млрд долл.), а с другой, тем фактом, что спекулятивные продажи рубля, скорее всего, реализовались в конце января, сразу после объявления властями планов по началу интервенций (19 января). При этом накопленный эффект на курс руб./долл. от интервенций за год мы оцениваем в 3-5 руб. (т.е. рубль должен ослабеть на эту величину для компенсации покупок Минфина/снижения предложения валюты на локальном рынке).

Экономика

Неоднородность экономических данных – повод для ЦБ отложить снижение ставки

В начале недели ЦБ опубликовал регулярные ежемесячные аналитические обзоры, которые свидетельствуют о неустойчивости динамики инфляционных ожиданий и разнонаправленных изменениях экономических показателей. Общая картина по инфляционным ожиданиям не претерпела значительных изменений по сравнению с декабрем: ожидаемая через год инфляция продолжила снижение, но все еще осталась выше целевого уровня ЦБ (скорректированная регулятором оценка респондентов - 4,6-4,7% г./г.). При этом интересным, по нашему мнению, является сигнал о том, что, несмотря на наличие позитивных изменений, большинство респондентов все же ожидают сохранения инфляции к концу года на текущем уровне. Эта уверенность подкрепляется новыми причинами, которые не дают инфляционным ожиданиям снизиться быстрее – респонденты отмечают, что рост цен происходит в т. ч. из-за повышения пенсий и зарплат бюджетникам. Это, в свою очередь, по мнению регулятора, может препятствовать замедлению инфляции и делает логичным отказ от быстрого снижения ключевой ставки. Впрочем, нельзя не заметить и позитивных дезинфляционных факторов: так, в январе значительно улучшились ожидания населения относительно рубля (в сторону укрепления), также повысилась его привлекательность как предпочитаемой валюты для сбережений (на фоне сохранения высокой склонности к сбережениям). Регулятор также отмечает неоднородность экономической динамики: так, на фоне восстановления промышленного производства продолжается сжатие потребительского спроса. Таким образом, восстановление экономической активности происходит неравномерно, и отсутствие четких сигналов, вероятно, является дополнительным аргументом поддержания ключевой ставки на текущем уровне в течение более длительного периода. При этом мы не видим серьезных проинфляционных рисков со стороны восстановления экономической активности, главным образом, и-за слабости потребительского спроса. Так, несмотря на рост реальных зарплат, потребительские расходы остаются низкими, и, на наш взгляд, перспективы для их быстрого восстановления в текущем году отсутствуют: наш прогноз предполагает рост потребительского спроса на 2,5% за год на фоне умеренных темпов роста пенсий и зарплат. Вместе с тем, опасения ЦБ нам в целом понятны: если в 2015-2016 гг. вклад потребительского спроса в инфляцию был отрицательным (по нашим оценкам, -2,5 п.п. от инфляции за 2 года), то в текущем году он станет положительным.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов