Rambler's Top100
 

ИК ВЕЛЕС Капитал: Рекомендуем участие в размещении облигаций ЧТПЗ на всем заявленном диапазоне доходности


[08.02.2017]  ИК ВЕЛЕС Капитал    pdf  Полная версия

Внешний рынок

Ситуация на рынке. Американские казначейские облигации вчера показывали смешанную динамику. На внутридневных максимумах 10-летние бумаги поднимались до 2,44% годовых по доходности, позже закрывшись на отметке 2,39%. Изменения котировок российских еврооблигаций во вторник оказались незначительными. Доходность самых длинных суверенных выпусков немного выросла (Russia 42 и Russia 43- 5,02%, +1бп), в то время как остальным инструментам удалось слегка подорожать. В корпоративном секторе также не наблюдалось единой динамики, хотя мы отмечаем, что баланс сил преимущественно оставался на стороне продавцов.

Из новостей первичного рынка сегодня стало известно о готовящемся размещении евробондов Газпрома (Ва1/ВВ+/ВВВ-), номинированных в долларах и евро (либо фунтах). Встречи с инвесторами начнутся с 13 и 27 марта соответственно.

Прогноз. В отсутствии значимых событий и макроэкономических публикаций на текущей неделе долговые рынки развивающихся стран, вероятнее всего, продолжат консолидироваться вокруг достигнутых уровней, лишь повторяя динамику колебаний базовых активов. Важным индикатором для рынков продолжат выступать новости из Белого Дома. Развертывание новой фискальной политики Трампа окажет заметное влияние на настроения инвесторов.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Вчера рынок государственного долга завершил день снижением. Доходности всех выпусков скорректировались вверх в пределах 3-7 бп. на фоне падения нефтяных котировок и продаж российской валюты по отношению к американскому доллару. Объем торговых операций в течение дня был на среднем уровне и составил 33 млрд руб. против 35 млрд руб. в прошлую сессию. В то же время выросла активность инвесторов в секторе классических ОФЗ, на которые пришлось около 90% от всего оборота федеральных займов. Основные денежные потоки вновь сконцентрировались на дальнем отрезке государственной кривой (~40% от всего оборота), однако темпы снижения цен долгосрочных рублевых обязательств оказались значительно ниже более коротких конкурентов. По всей видимости, инвесторы устраняли чрезмерные диспропорции между различными сроками бумаг, поэтому выпуски с погашением до 10 лет оказались под более ощутимым давлением продавцом, так как они торговались в доходности до вчерашнего закрытия с ощутимым дисконтом к длинным ОФЗ.

Прогноз. Сегодня Минфин проведет аукцион по размещению ОФЗ. После заседания Банка России большинство выпусков подешевело в стоимости по причине низкого аппетита к риску и жестких комментариев регулятора в отношении перспектив смягчения монетарной политики. Ведомство предложит две серии (26218 и 26220) с фиксированной ставкой купонного дохода, при этом акцент будет сделан не на короткие бумаги как в прошлый раз, а на длинные с погашением в 2022 (26220) и 2031 (26218) году.

Денежный рынок

Ситуация с ликвидностью остается более чем комфортной: ставка MosPrime o/n опустилась до уровня ключевой ставки ЦБ, а ставка Ruonia o/n уже несколько дней пребывает ниже данного уровня, что последний раз наблюдалось в январе до уплаты банками основных налоговых платежей. На снижение ставок регулятор отреагировал проведением сразу двух депозитных аукционов — недельного и o/n. Банки предъявили высокий спрос на размещение средств в ЦБ, в результате чего регулятор в общей сложности абсорбировал 984,9 млрд руб. При этом спрос банков на недельном аукционе превысил лимит ЦБ, а на однодневном аукционе также был близок к лимиту, даже несмотря на более низкую доходность размещения средств по сравнению с недельным сроком (9,85% и 9,93% годовых соответственно).

На валютном рынке во вторник доллар с самого утра вернулся на уровень выше 59 руб. и к середине дня даже поднимался к отметке в 59,5 руб., хотя преодолеть ее так и не смог. Однако уже сегодня утром американская валюта торговалась выше данного уровня, пользуясь снижением цены на нефть ниже отметки в 55 долл. за баррель.

Новости эмитентов: ЧТПЗ

ЧТПЗ (Ва3/-/ВВ-) сегодня откроет книгу заявок на приобретение облигаций серии БО-001Р-02 объемом 5 млрд руб. Бумаги будут размещаться в рамках зарегистрированной программы на сумму до 50 млрд руб. Срок обращения составит 5 лет, оферта не предусмотрена. Организаторы выпуска ориентируют на ставку купона в размере 9,95-10,2% годовых, что соответствует доходности к погашению в размере 10,2- 10,46%. Техническое размещение бумаг запланировано на 16 февраля.

Оценка облигаций. В предыдущий раз эмитент выходил на первичный рынок после длительного перерыва в конце прошлого года, когда был размещен первый выпуск бондов в рамках указанной выше программы заимствований со ставкой купона 10,75% годовых. На текущий момент облигации ЧТПЗ1Р1 торгуются с доходностью 10,14% (спред к ОФЗ порядка 160 бп). Новый займ маркетируется с премией к базовым активам на уровне 165-190 бп. На наш взгляд, нижняя граница индикативного диапазона доходности является справедливой компенсацией за кредитный риск ЧТПЗ. Более того, рублевые облигации угольного производителя СУЭК (Ва3/-/-), компании сопоставимой по уровню кредитного рейтинга и долговой нагрузки, в настоящий момент предлагают доходность в размере 10,1% (дюрация 2,4 года, спред к ОФЗ также около 160 бп). Иными словами, рекомендуем участие в размещении на всем заявленном диапазоне доходности.

ЧТПЗ- один из крупнейших российских производителей труб для компаний нефтегазового сектора. В настоящий момент группа уже миновала острую стадию инвестиционного цикла, стабилизировав показатели долговой нагрузки. По итогам 1П16г. чистый долг ЧТПЗ составлял 80 млрд руб. (-7% с начала года), и был преимущественно представлен долгосрочными рублевыми кредитами. Метрика Чистый долг/EBITDA по состоянию на начало июля 2016 г. оценивалась в 2,5х (3,0х по итогам 2015 г.). Средства, привлеченные от облигаций компания рассчитывает направить на оптимизацию долгового профиля (дюрация и стоимость).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 29 30 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: