Первый день покупок валюты со стороны ЦБ РФ оказал минимальное воздействие на курс рубля

Реакция в российской валюте на начало совместных операций Минфина и Банка России достаточно спокойная. На наш взгляд, в ближайшее время большого эффекта на курс рубля действия ЦБ РФ не окажут. Но мы видим риски увеличения волатильности рубля в случае резкого снижения нефтяных котировок.

Первый день покупок иностранной валюты ЦБ РФ (стартовал 7 февраля) оказал минимальное воздействие на курс рубля. На фоне снижения нефтяных котировок на 1,6% по смеси марки Brent пара доллар/рубль подорожала всего на 40-50 копеек. Напомним, с 7 февраля по 6 марта Банк России будет в ежедневном режиме выкупать для Минфина валюту на 6,28 млрд руб. (около 105-107 млн долл. в день). Ранее регулятор отмечал, что объемы покупок будут распределяться в течение дня, чтобы оказывать минимальное воздействие на курс рубля, что, вероятно, и происходило в ходе вчерашних торгов.

На наш взгляд, объемы покупок в 105-107 млн долл. не должны оказывать значительное влияние на курс рубля в краткосрочной перспективе, учитывая незначительный размер проводимых операций (менее 3% дневного оборота на бирже). К тому же, для сравнения, в 2015 г., когда ЦБ проводил покупку валюты для пополнения ЗВР, среднедневной объем операций составлял порядка 200 млн долл. В то же время ситуация с валютной ликвидностью на денежном рынке в настоящее время достаточно спокойная, а задолженность банков по валютному РЕПО находится на минимальном уровне с декабря 2014 г. (всего 6,3 млрд долл. при общем лимите 50 млрд долл.). Соответственно, дополнительные покупки валюты со стороны ЦБ вряд ли в ближайшие недели окажут какое-либо заметное давление на курс российской валюты.

Единственный риск от совместных действий Минфина и ЦБ РФ – это возможность усиления волатильности рубля, в случае падения нефтяных цен. Дело в том, что Минфин определяет объем покупок на предстоящий месяц, ориентируясь на динамику нефтяных котировок за уже прошедший период времени. Поэтому в случае резкого снижения нефтяных котировок рубль может находиться под "двойным ударом" - с одной стороны на рубль будет давить резкое снижение нефтяных котировок, с другой – ЦБ РФ будет продолжать покупку валюты в относительно больших объемах, рассчитанных на основании более высоких цен на нефть полуторамесячной давности. Таким образом, в случае сильного снижения нефтяных цен рубль может ослабляться несколько большими темпами по сравнению с теми, которые проявлялись бы без дополнительных операций Минфина.

В любом случае, в текущих условиях большее значение для рубля будут иметь внешние факторы (динамика цен на нефть и интерес глобальных инвесторов к российскому рынку), нежели внутренние.