Пульс рынка

Из-за слабых payrolls резкого сворачивания QE уже не ждут. Пятничный отчет по американскому рынку труда оказался слабым, особенно после обнадеживающего значения индекса ISM (отражающего ситуацию в несельскохозяйственном секторе экономики), вышедшего на уровне 7-летнего максимума. В августе прирост рабочих мест (payrolls) в несельскохозяйственных отраслях составил всего 169 тыс., что немного ниже консенсус-прогноза (175 тыс.). Однако, если принять во внимание тот факт, что payrolls за предшествующие два месяца были пересмотрены в сторону понижения (так, в июле их увеличение составило всего 104 тыс.), заметного улучшения ситуации не происходит (прирост ниже среднего значения за последние 6 месяцев). Снижение уровня безработицы на 0,1 п.п. до 7,3% было обусловлено продолжающимся сокращением доли экономически активного населения (сейчас на 35-летнем минимуме - 63,2%). Таким образом, перед членами FOMC стоит непростой выбор: с одной стороны, особого улучшения на рынке труда не происходит, а с другой - данные ISM свидетельствуют о заметном ускорении ВВП. В этой связи интерес представляет сегодняшнее выступление президента ФРС в Сан-Франциско с оценкой опубликованных данных по payrolls. По результатам опроса участников рынка, проведенного Bloomberg в пятницу, большинство опрошенных ожидает по итогам ближайшего заседания FOMC (17-18 сентября) сокращения объема выкупа UST с 45 млрд долл. до 35 млрд долл. в месяц, при этом объем выкупа ипотечных ценных бумаг останется без изменений. Естественной реакцией рынков на слабые данные стало снижение доходностей базовых активов:10-летние UST ушли на уровень 2,93% (-7 п.п.), что оказало поддержку суверенным евробондам РФ. На предстоящей неделе пройдут заседания в Конгрессе, на которых будет обсуждаться возможность ударов по Сирии. Б. Обама надеется, что голосование будет быстрым и удачным для него, во вторник он намерен оказать дополнительное "давление" на парламентариев, обратившись к американскому народу по телевидению. На этом фоне стоит повышение волатильности на рынке нефти. Стоимость бивалютной корзины на прошлой неделе держалась заметно выше 38,1 руб., в определенные моменты приближаясь к 38,3 руб. На этих уровнях 2,3,4 сентября ЦБ продавал по 400 млн долл. в день, поэтому неудивительно, что 4 сентября он осуществил еще один сдвиг верх на 5 копеек границ валютного коридора. При такой динамике мы не исключаем следующего сдвига уже на этой неделе.

Впереди новый период усреднения. Как мы и ожидали, на прошлой неделе произошло традиционное для начала месяца снижение напряженности на денежном рынке. Основным фактором был даже не бюджет, а падение уровня корсчетов в ЦБ с 800 до 600 млрд руб. в преддверии окончания периода усреднения. В подобных условиях задолженность по РЕПО с ЦБ в определенные моменты снижалась до 2,0 трлн руб. с 2,25 трлн руб., а ставка RUONIA устойчиво держалась ниже 6,0%. На этой неделе никаких значимых налоговых платежей не предвидится. Но с началом нового периода усреднения мы ожидаем роста корсчетов, также продолжится отток, связанный с интервенциями ЦБ. Учитывая, что Казначейство размещает всего 30 млрд руб. депозитов при сопоставимом погашении, дефицит ликвидности должен заметно вырасти. Уже в прошлую пятницу задолженность по РЕПО с ЦБ повысилась до 2,1 трлн руб. Дальнейшее увеличение объема заимствований у Банка России должно привести к повышению краткосрочных ставок до 6,1%-6,2%.

Недавнее снижение прогнозов МЭР выглядит все более обоснованно. В пятницу Росстат опубликовал разбивку ВВП за 2 кв. по производству. Напомним, что из более ранних оценок уже было известно, что рост экономики во 2 кв. замедлился до 1,2% г./г. против 1,6% г./г. в 1 кв. Среди отраслей наибольший негативный вклад привнесло неожиданное падение выпуска в обрабатывающей отрасли (-1,2% г./г.), строительстве (-3,9% г./г.), а также заметное снижение активности в оптовой и розничной торговле (до 0,8% г./г. против 1,5% г./г.). Сокращение темпов роста в с/х (0,2% г./г. против 1,6% г./г. в 1 кв.) не оказало какого-либо значимого эффекта в силу небольшого веса отрасли в общем индексе. Как следует из данных по источникам производства добавленной стоимости, избежать более глубокого замедления удалось в основном благодаря хорошим показателям добывающей отрасли (1% г./г. против -4,9% в 1 кв.), однако, судя по последним макроданным, такое улучшение не стало тенденцией. Учитывая слабую промышленную активность ключевых отраслей в июле-августе 2013 г., можно предположить, что темпы роста ВВП в 3 кв. будут сопоставимы со средним темпом за 1П 2013 г.