Мировые рынки

Ожидания повышения ставки ФРС "подогревают" доллар

Вероятность повышения долларовой ставки в декабре (13-14 декабря) уже вплотную приблизилась к 100%. Уверенность рынков в ужесточении политики ФРС может быть подтверждена протоколом с прошлого заседания FOMC(публикация в среду). На этом фоне доллар продолжает укрепляться, обновляя многолетние максимумы. Эта неделя обещает быть спокойной, особенно в свете "короткой" недели у американских инвесторов (в США в четверг выходной по случаю празднования Дня благодарения). В ближайшее время внимание инвесторов, скорее всего, будет постепенно переключаться на нефтяные котировки – до заседания ОПЕК 30 ноября осталось чуть более недели, а ожидания положительного исхода переговоров по заморозке добычи подогревают оптимизм на рынке фьючерсов. В частности, В. Путин заявил о готовности России заморозить добычу нефти на нынешнем уровне.

Валютный и денежный рынок

Налоги помогут ЦБ изъять ликвидность

На прошлой неделе банковская система вышла из состояния структурного профицита ликвидности: нетто-задолженность перед регулятором вновь стала положительной (~100 млрд руб.) за счет сокращения депозитов в ЦБ в среду-пятницу. Вероятно, часть средств была размещена на корсчетах (их уровень перед основными налоговыми выплатами возрос на ~200 млрд руб.). Кроме того, на прошлой неделе прошли выплаты по страховым взносам и части акцизов, а депозиты Казначейства продолжили сокращаться (=отток по бюджетному каналу ~180 млрд руб.). На этой неделе предстоят расчеты по основным налогам (НДС, НДПИ и акцизы 25 ноября, общий отток составит ~500 млрд руб.), поэтому отток в бюджет усилится (мы оцениваем его в среднем в 300-500 млрд руб.). В то же время, смягчить эти изъятия частично поможет приток наличности в систему (в среднем 50-90 млрд руб.), а также средства от погашения задолженности по депозитному аукциону (310 млрд руб.). Таким образом, мы ожидаем, что чистый отток ликвидности за счет автономных факторов, если и произойдет, то окажется незначительным и сможет быть полностью покрыт за счет средств, накопленных на корсчетах банков (почти 2 трлн руб.). При этом мы полагаем, что объем абсорбирования ликвидности на недельном аукционе ЦБ не будет большим.

Экономика

Восстановление потребительского спроса взяло паузу

Опубликованная в пятницу макростатистика за октябрь преподнесла негативный сюрприз. Оборот розничной торговли ускорил падение (-4,4% г./г. против -3,6% г./г.) при сохранении высоких темпов роста реальных зарплат (2% г./г. против 1,9% г./г. в сентябре). При этом негативные изменения в розничных продажах произошли и в продуктовом сегменте (падение ускорилось до -5,4% г./г. с -4,4% г./г. в сентябре), и в непродовольственном (до -3,4% г./г. против -2,8% г./г. месяцем ранее). Таким образом, с учетом сезонности потребительский спрос "просел" почти на 1% м./м. в октябре. Подобное ухудшение может быть связано с изменением динамики реальных располагаемых доходов (-5,9% г./г. против -1,5% г./г. в сентябре). Вместе с тем, с учетом волатильности данного показателя, возможно, что слабость потребительского спроса в октябре лишь временное явление, т.к. остальные фундаментальные факторы говорят в пользу его восстановления. Так, рост реальных зарплат немного ускорился (+0,1% м./м. против -0,2% м./м. с учетом сезонности), в то время как рост депозитов населения замедлился (+0,5% м./м. против +0,8% м./м. в сентябре), а потребительская уверенность продолжает улучшаться. При этом мы по-прежнему не ожидаем быстрого восстановления потребительского спроса (наш прогноз на 2016 г. -2,3% г./г.), т.к. не видим больших перспектив для роста реальных зарплат: потенциал для их индексации по экономике в целом останется ограниченным, а снижение инфляции замедляется.

Рынок корпоративных облигаций

Совкомфлот: расширение флота привело к росту долга

Компания (BB+/Ba1/BB) опубликовала негативные результаты за 3 кв. 2016 г. на фоне снижения фрахтовых ставок: в 3 кв. 2016 г. ClarkSea Tanker Index (индекс усредненного суточного дохода танкеров) сократился на 61,5% г./г. Валовая выручка упала на 7% г./г. до 359 млн долл., но кв./кв. повысилась на 6% благодаря выручке от обслуживания шельфовых проектов и прочим доходам. На фоне сезонного роста эксплуатационных расходов (+8% кв./кв. до 81,6 млн долл.) и расходов на фрахт (+2,4х кв./кв. до 10 млн долл.), и стабильных общих и административных расходов (29,9 млн долл.) EBITDA сократилась на 4,5% кв./кв. до 171 млн долл., а рентабельность – до 47,5%. Операционный денежный поток вырос на 9% кв./кв. до 154 млн долл., что, однако, было несопоставимо с повышением капвложений (с 6 млн долл. во 2 кв. до 544 млн долл.) за счет 1) приобретения 9 танкеров у компании PRISCO и 2 ледокольных судов снабжения у Swire Pacific Offshore; и 2) поступления 5 новых судов ледового класса. На этом фоне общий долг вырос на 16% кв./кв. до 3,2 млрд долл., а Чистый долг/LTM EBITDA почти достиг 4,0х (3,2х во 2 кв.).