Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Начало года не улучшило ситуацию на долговом поле еврозоны


[10.01.2012]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Пульс рынка

Начало года не улучшило ситуацию на долговом поле еврозоны. За первые 9 дней года ситуация в еврозоне нисколько не приблизилась к разрешению: Германия и Франция по-прежнему требуют от Греции принятия изменений в бюджет (в частности, сокращение бюджетных расходов, из которых почти половину занимают пенсия и зарплата госслужащих) и урегулирования долга. Напомним, что в рамках соглашения, достигнутого на саммите 26 октября прошлого года, Греция планирует выплатить своим кредиторам 50 евроцентов за каждый евро своего долга. Данное списание агентство Fitch будет трактовать как дефолт, в то время как ISDA не рассматривает его как событие дефолта (в контексте CDS). Для окончательного решения (либо согласиться на условия в обмен на помощь от МВФ и ЕС (порядка 90 млрд евро), либо выйти из зоны евро) у Греции еще есть время до 20 марта, когда предстоит выплата в размере 14,5 млрд евро. Бонды Греции котируются на максимальных уровнях по доходности: 2-летние бонды имеют YTM 180% (по цене 20% от номинала), что свидетельствует о предполагаемой рынком вероятности дефолта на уровне 80%. Отсутствие определенности в еврозоне вернуло доходности Италии на максимальные уровни. Так, 10-летние бонды вновь превысили отметку YTM 7%. Евро подешевел до 1,27 долл., при этом на фоне продолжающегося снижения доходностей коротких BUNDS (3, 6 и 12-месячные ноты котируются с отрицательной доходностью) ослабление евро к доллару может продолжиться. Позитивной новостью за последние дни стали данные по экономике Германии (промышленное производство и торговый баланс), которые, хоть и оказались несколько хуже ожиданий, но свидетельствуют о низких рисках наступления рецессии. Неплохая макростатистика по Германии, а также высокий риск южных стран еврозоны спровоцировали высокий спрос на евробонды Германии, в частности, доходность 10Y BUNDS опустилась ниже YTM 1,85%.

Макростатистика из Америки поддерживает рынки. Согласно последней порции макростатистики, состояние рынка труда в США сохранило тенденцию к улучшению: уровень безработицы снизился до 8,5%, превзойдя ожидания. Несмотря на то, что рост занятости наблюдается во всех сегментах экономики, скептики опасаются слишком большого вклада сезонности (увеличение найма произошло за счет создания временных рабочих мест на период рождественских распродаж). Индексы акций движутся в рамках бокового тренда, пока поводов для роста нет, а риски просадки достаточно высоки для формирования длинных позиций.

Бюджетные средства "успокоили" банковский сектор, но ненадолго. Как мы и ожидали, основная часть характерного для декабря масштабного притока госсредств выпала на последнюю неделю ушедшего 2011 г. Именно благодаря зачислению бюджетных денег, чистые поступления которых за декабрь 2011 г., по нашим оценкам, составили не менее 870 млрд руб. (из которых ~790 млрд руб. с 28 декабря 2011 г.), корсчета и депозиты в ЦБ пополнились почти на 50% до 1,4 трлн руб. (сегодня на утро), а задолженность по РЕПО с ЦБ сократилась с 775 млрд руб. до 545 млрд руб. Улучшение ситуации с ликвидностью позволило ставкам o/n денежного рынка опуститься в последние дни 2011 г. на 60 б.п. до 5,63% (MosPrime) и 4,86% (RUONIA). Однако поступившие средства понадобятся банкам уже в ближайшие дни - начался период усреднения, не за горами новые налоговые выплаты, а на завтра выпадает погашение 190 млрд руб. депозитов перед Минфином. Компенсировать эти выплаты можно было бы сегодня за счет предоставляемых Минфином сегодня 170 млрд руб. на 20 дней (погашение 30 января 2012 г.) под мин. 6,5%, что однако выглядит непривлекательным в сравнении со средней ставкой РЕПО с ЦБ 5,5-5,6%. В то же время полностью покрыть возврат Минфину депозитов за счет РЕПО, лимит по которому сегодня только 90 млрд руб. (80 млрд руб. o/n и 10 млрд руб. - неделя) не представляется возможным.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов