Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Формальное наличие торгов в праздничные дни не принесло каких-то серьезных изменений в ценовые уровни локального долгового рынка


[10.01.2012]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Для внешних рынков первые дни января оказались довольно насыщенными макроданными, а также новыми потрясениями, затрагивающими проблемы европейского долгового кризиса. Вместе с тем, новых волн ажиотажного «бегства в качество» не наблюдалось.

В сегменте европейских обязательств первая неделя января характеризовалась достаточно прочными позициями долговых бумаг Германии. После некоторой эйфории, сформировавшейся 2-3 января, их доходность планомерно снижалась на фоне общего беспокойства в отношении того, как ситуация с европейскими долгами будет развиваться дальше. При этом довольно позитивные результаты размещения новых 3-летних и 30-летних обязательств EFSF, предназначенные для поддержки Ирландии и Португалии, не оказали какого-то значимого влияния на усиливающийся спрос – все-таки общая проблема остается нерешенной. К тому же формируется набор новых «претендентов» на внешнюю финансовую помощь, наиболее очевидным из которых уже выступает Венгрия, которая остается в области повышенного внимания рейтинговых агентств, продолжающих снижать ее рейтинговые оценки. Так, по итогам вчерашнего дня доходность 10-летних немецких госбумаг составляла 1,84% годовых (1,83% на 30 декабря).

Доходность казначейских обязательств США прибавила в первые дни января после весьма позитивных макроданных по рынку труда: доходность 10-летних UST вплотную приблизилась к отметке 2% годовых. Вместе с тем, неоднородные новости из Европы стали поводом для новых покупок в UST, и доходность 10-летних treasuries снова вернулась к 1,95% годовых. Хотя и эта динамика не стала определяющей: ожидание притока нового предложения в UST вкупе с возможными новыми сообщениями, отражающими продолжение дискуссии европейских политиков по долговому вопросу, являются причинами для сдержанного спроса на данный «защитный» инструмент.

Год на международном валютном рынке начался с традиционного ослабления позиций евро по отношению к доллару. За первые десять дней пара EUR/USD опустилась ниже уровня 1,27х. Основной причиной снижения европейской валюты по-прежнему является недоверие инвесторов к Еврозоне. Затянувшийся долговой кризис региона без четких планов по выходу из него провоцирует участников плавно сокращать позиции в евро. Вместе с тем, любые намеки на улучшение ситуации являются поводом для роста спекулятивного спроса на единую валюту. Так, накануне встречи канцлера Германии и главы МВФ, посвященной европейскому кризису и в первую очередь проблемам Греции, пара EUR/USD начала восстанавливаться после недельного снижения. По итогам вчерашнего дня ее значение составляло 1,2755х.

Российские еврооблигации

Несмотря на довольно позитивное начало торгов в новом году, котировки Russia-30 сохраняются на уровнях, соответствующих концу декабря. В корпоративном секторе позитива чуть больше.

Резюмируя итоги торгов за первые январские дни, можно отметить, что вопреки довольно позитивному началу года и «рывку» котировок к 117,125%, суверенные Russia-30 вновь довольно плотно ощущают на себе эффект нестабильного внешнего фона и неопределенности в сырьевом сегменте. Так, по итогам вчерашних сделок цены бенчмарка были на уровне декабрьских – около отметки 116,5%.

В отношении корпоративных выпусков позитива у участников несколько больше. В частности, удерживают положительную переоценку в диапазоне 0,5% - 1%, сформировавшуюся с началом торгов нового года, выпуски Газпрома, ТНК-ВР, Лукойла. Положительно участники рынка настроены в части бумаг Альфа-Банка, подорожавших на «+1,5%» с начала года, а также ВЭБа («+1%»). Новости о возможной продаже ВымпелКомом его алжирских активов обеспечили неплохую поддержку его бондам: положительная переоценка составила порядка 1%.

Рублевые облигации

Для локального долгового рынка формальное наличие торгов в праздничные дни не принесло каких-то серьезных изменений в ценовые уровни, сформировавшиеся во время финальной торговой сессии 2011 года.

В сегменте рублевых бумаг основные приоритеты сформировались 30 декабря, когда, используя по максимуму приток дополнительной ликвидности на счета, участники старались сформировать как можно более комфортные ценовые уровни. Положительные переоценки преобладали, при этом их масштабы были весьма неоднородны, отражая, что помимо рыночных интересов велика была доля и так называемых «технических» переоценок.

Торги, приходящиеся на официальные праздничные дни, предсказуемо не характеризовались чем-то ярким. Какой-либо активности, способной повлиять на котировки, не наблюдалось, при этом наличие оборотов по большей части сводилось к продлению действующих операций РЕПО.

Forex/Rates

Национальная валюта провела начало года вполне стабильно.

Первый опыт торгов на локальном валютном рынке в новогодние каникулы довольно неоднозначный. С одной стороны – инвесторы были застрахованы от резких колебаний от возможных событий на международных площадках, с другой – небольшие объемы проводимых сделок, а также низкая активность демонстрировали невысокую заинтересованность в данном инструменте. За первые десять дней позиции национальной валюты удерживались на уровнях заданных еще в конце декабря. Снижение валютной пары EUR/USD не сильно отразились на спросе локальных инвесторов на валюту. Курс доллара удерживался в диапазоне 31,62-32,18 руб., иногда снижаясь до 31,5 руб. при открытии торгов. При этом дневные обороты валютной секции ММВБ составляли 400-600 млрд долл., что в десять раз меньше обычных. Бивалютная корзина на фоне ослабления позиций евро демонстрировала слабое снижение.

Ситуация с ликвидностью банковской системы сохраняется нейтральной. Высокий уровень суммы остатков на счетах в ЦБ, зафиксированный в конце года (1411 млрд руб.), на наш взгляд, уже в ближайшее время может полностью исчерпан на погашение задолженности перед монетарными властями.

Наши ожидания

Для внешних рынков индикатором отношения к европейским рискам сегодня станет аукцион по новым векселям Греции (анонсировано предложение в объеме 1,25 млрд евро). Однако общий сентимент будет формироваться под влиянием новостей, поступающих по ходу очередного обсуждения возможностей предоставления дополнительной финансовой помощи европейским странам со стороны МВФ.

От российского рынка в первый «полноценный» торговый день мы не ждем высокой активности, как и какой-либо ощутимой поддержки от кажущегося комфортным запаса ликвидности, сформировавшегося на счетах и депозитах в ЦБ, по причине того, что уже завтра участникам придется вернуть Минфину 190 млрд руб.

На наш взгляд, сегодня рубль может продемонстрировать небольшое укрепление позиций за счет поддержки со стороны сырьевых площадок.

Главные новости

VimpelCom Ltd., возможно, договорился о продаже алжирского оператора местным властям – подписан необязывающий меморандум.

Новость умеренно позитивна для VimpelCom Ltd., поскольку подписание меморандума, на наш взгляд, говорит о наличии взаимных договоренностей между сторонами относительно условий национализации OTA. Отметим, что менеджмент VimpelCom Ltd. продолжает настаивать на рыночных условиях по цене сделки, которые  могут быть достаточно благоприятными для оператора. В то же время новость нейтральна для бондов VimpelCom Ltd. до тех пор, пока не будет окончательно определена сумма сделки – интрига сохраняется.

Событие. Вчера VimpelCom Ltd. сообщил о подписании с Министерством финансов Алжира необязывающего меморандума о взаимопонимании с целью изучения возможности продажи государству контрольной доли в операторе Orascom Telecom Algerie (сейчас VimpelCom Ltd. принадлежит 96,81% через подконтрольную Orascom Telecom Holding), но по приемлемой цене и при удовлетворении других условий. Стороны также договорились рассмотреть альтернативные сценарии приобретения. После подписания меморандума алжирский минфин и VimpelCom Ltd. начнут процесс оценки Orascom Telecom Algerie (OTA) с привлечением финансовых консультантов. Сделка также потребует корпоративных одобрений со стороны VimpelCom Ltd. и Orascom Telecom Holding.

Кроме того, газета «КоммерсантЪ», сообщила, что после продажи контрольного пакета акций операционный контроль над ОТА останется за VimpelCom Ltd. и оператор продолжит консолидировать компанию в своей отчетности (что технически не совсем понятно).

Комментарий. Анонсированный меморандум является первым официальным документом, который был подписан VimpelCom Ltd. и алжирскими властями, вносящий некоторую ясность относительно судьбы OTA. Напомним, власти Алжира намерены национализировать OTA. На наш взгляд, подписанный меморандум говорит о наличии взаимных договоренностей между сторонами относительно условий сделки. Еще прошлой осенью в СМИ появилась неофициальная информация об итогах оценки стоимости OTA, которую проводила юридическая фирма Shearman and Sterling International Affairs LLP France (привлекалась правительством Алжира) – тогда оператор был оценен в 7 млрд долл., что совпадало с ожиданиями менеджмента VimpelCom Ltd., который продолжает настаивать на рыночных условиях сделки.

Тот факт, что OTA будет продан правительству Алжира, новости для рынка не представлял, а вот возможная оценка компании по-прежнему остается главной интригой и, вполне вероятно, вопрос может разрешиться благоприятно для VimpelCom Ltd. Вклад OTA в консолидированную EBITDA VimpelCom Ltd. в 2011 году может составить около 1 млрд долл. или около 12-13%.

Новость вряд ли окажет заметное влияние на котировки облигаций VimpelCom Ltd. до окончательного определения цены сделки. Основной интерес инвесторов по-прежнему сосредоточен в евробондах VimpelCom Ltd., которые на длинном отрезке дюрации дают заметную премию к бумагам MTS (порядка 250-270 б.п.), что, на наш взгляд, не вполне справедливо даже с учетом различий в их кредитном качестве.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: