Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: На бессрочный евробонд ВТБ ожидается существенный спрос


[30.10.2012]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Пульс рынка

Сэнди внес неопределенность на финансовые рынки. Из-за урагана Сэнди, обрушившегося на северо-восточное побережье США, биржа NYSE будет закрыта и сегодня. Также он внес коррективы в ход предвыборной гонки, что повышает неопределенность исхода выборов. Макростатистика по США оказалась неоднозначной: рост потребительских расходов в октябре, составивший 0,8% м./м. (выше ожиданий), был обусловлен сокращением сбережений, поскольку доходы физлиц увеличились лишь на 0,4% (на уровне инфляции цен личных потребительских расходов - PCE). В результате вчера индексы акций просели на 0,5-1%, при этом доходность 10-летних UST снизилась еще на 2 б.п. до YTM 1,71%, свидетельствуя о низком аппетите к риску. Сегодня позитивные новости пришли из Азии: ЦБ Японии расширил программу количественного смягчения (выкупа активов) на 138 млрд долл. (на 2013 г. – 326 млрд долл.), что несколько улучшило настроения, однако индексы по-прежнему остаются в красной зоне. Учитывая высокую вероятность дальнейшего замедления экономики (судя по опубликованной сегодня статистике, которая свидетельствует о спаде промышленного производства выше ожиданий), регулятор, скорее всего, продолжит смягчение денежно-кредитной политики в январе и феврале следующего года. Из публикуемых сегодня данных интерес представляют индексы уверенности потребителей и бизнеса в еврозоне, а также уровень безработицы в Германии.

ВТБ доразмещает бессрочный евробонд. ВТБ (BBB/Baa1/BBB) начал доразмещение бессрочного выпуска евробондов (в обращении - 1 млрд долл.). Относительно благоприятная рыночная конъюнктура (доходности бондов развивающихся стран находятся вблизи своих исторических минимумов) позволяет эмитенту оперативно наращивать капитал: на конец 1П 2012 г. уровень достаточности капитала 1-го уровня по МСФО составлял лишь 8,9%. Предложенная цена вторичного размещения 100,5% от номинала предполагает некоторый дисконт к рынку (0,5 п.п.), судя по последним сделкам, которые проходили на уровне 101%. Учитывая высокий спрос (более чем в 10 раз превысивший предложение) на недавно размещенные бессрочные бонды ГПБ (которые, правда, являются более защищенными, чем выпуск ВТБ), мы также ожидаем существенный спрос на бумаги ВТБ.

Еще одно небезынтересное предложение в электроэнергетике. МРСК Центра и Приволжья (Moody's: Ba2) вышла на первичный рынок с выпуском 3-летних БО-1 номиналом 4 млрд руб., объявив ориентир в диапазоне YTM 9,41-9,94%, что соответствует спреду к кривой ОФЗ в размере 242-295 б.п и к ФСК-7,10 - 126-179 б.п. В последнее время эмитенты из сектора электроэнергетики часто выходят на первичный рынок. Так, вчера МОЭСК (BB-/Ba2/-) завершила размещение выпуска 3-летних БО-2 номиналом 5 млрд руб. с YTM 8,99% (=ОФЗ + 200 б.п.). В середине месяца МРСК Центра (S&P: BB-) реализовала 3-летние облигации номиналом 4 млрд руб., которые сейчас котируются с YTM 9,13% (=ОФЗ + 215 б.п.). Учитывая кредитный рейтинг, ориентир по новым бумагам МРСК Центра и Поволжья несет премию к рынку в размере 25-75 б.п. МРСК Центра и Приволжья - основной оператор электросетей среднего и низкого классов напряжения в 9 регионах ЦФО и ПФО. В 2012 г. после пересмотра тарифа на передачу электроэнергии финансовые показатели компании несколько ухудшились, однако в дальнейшем менеджмент ожидает планомерного роста прибыли: к 2016 г. EBITDA вырастет более чем в 2 раза, чистая прибыль - в 4,6 раза. Инвестпрограмма на 2012-2017 гг. составляет порядка 79,5 млрд руб. Мы полагаем, что компания не будет сталкиваться с острым дефицитом средств для финансирования капвложений, однако в целях управления структурой капитала возможно привлечение заемных средств. В соответствии с собственными планами МРСК Центра и Приволжья общий долг увеличится незначительно (к 2016 г. - до 27,5 млрд руб., или на 12% по отношению к прогнозному уровню конца 2012 г., учитывающему предстоящее размещение облигаций). С учетом роста прибыли показатель Чистый Долг/EBITDA по плану должен снизиться с 2,5х на конец 2012 г. до 1,3х на конец 2016 г.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: