Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: У Промсвязьбанка есть шанс разместить еврооблигации ближе к нижней границе предложенного диапазона


[30.10.2012]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Начало недели на глобальных площадках ознаменовалось низкой активностью инвесторов, которые предпочитают сдержанно реагировать на появляющиеся новости и статистику.

Отсутствие торгов в США из-за урагана Сэнди лишь способствовало развитию сдержанных настроений. Тем не менее, в рамках европейской сессии можно было наблюдать сохранение осторожного отношения инвесторов к риску. На фоне этого рос интерес к госбумагам, относящимся к защитной категории. Так, десятилетние облигации Германии вчера вновь демонстрировали снижение доходности на 7,9 б.п. до 1,457%, а  французские бумаги аналогичной дюрации отражали более скромный интерес - YTM 2,235% («-1,2 б.п.»). Отметим, что вчера состоялась встреча премьер-министров Италии и Испании, в ходе которой обсуждались вопросы, связанные с созданием банковского союза. При этом наиболее интересным моментом на последующей пресс-конференции стало заявления премьер-министра Испании о том, что страна пока не собирается обращаться за финансовой помощью. Таким образом, все ходившие на рынке слухи о готовившемся официальном обращении Мадрида к ЕЦБ за финансовой помощью пока  не находят официального подтверждения.

Несмотря на то, что в США вчера не проходили торги, все остальные службы работали в штатном режиме. Бюро статистики в назначенное время опубликовало данные о личных расходах и доходах населения. Тем не менее, должного эффекта они не произвели. Примечательно, что представленные цифры оказались лучше предыдущих значений и немного лучше прогноза, и рынок в отсутствие американских участников предпочел проигнорировать это событие.

На глобальном валютном рынке продолжается коррекция евро по отношению к доллару. При этом основная фаза коррекции пришлась на азиатскую сессии, по итогам которой пара EUR/USD снизилась с 1,2933х до 1,29х. Позднее на европейских площадках соотношение между долларом и евро удерживалось в узком диапазоне – 1,289х – 1,291х.

Российские еврооблигации

Понедельник прошел без особых изменений в котировках. Активность инвесторов слабая. Основной тренд по-прежнему на продажу.

Вчерашний торговый день, в отсутствии американских инвесторов, прошел достаточно вяло. Вместе с тем, все же основным был тренд на продажу бумаг, которые теряли в основной массе не более 10-15 б.п. На суверенной кривой выпуск Russia-30 снизил цену на 18,8 б.п. до 126,625%, Russia-42 подешевел на 15,7 б.п. до 120,25%. В корпоративных бумагах выделить из общерыночной картины отличившиеся выпуски довольно сложно – основная часть займов падала в пределах отмеченных уровней. Только выпуск Gazprom-37 обозначился падением в цене на 41,3 б.п. против уверенного роста в 86 б.п. по итогам пятницы.

Сегодня, в течение дня, мы ждем сохранения умеренно-негативных настроений понедельника и незначительной активности.

Рублевые облигации

Фиксация сохраняется. Снижение цен в сегменте ОФЗ в пределах 15 б.п. В корпоративных бумагах продажи в основном в недавно размещенных бумагах.

На локальном рынке вчера продолжалась фиксация прибыли, вместе с тем, в сегменте ОФЗ проведенные действия участников торгов привели к фиксации, не превышающей 15 б.п. Основной объем вчера проходил преимущественно на длинном отрезке суверенной кривой, в том числе в выпусках: ОФЗ 26205 («-8 б.п.»), 26207 («-11 б.п.»), 26209 («-3 б.п.»).

В корпоративном сегменте можно отметить, прежде всего, продолжающиеся фиксации в бумагах недавно вышедших на вторичный рынок и отличившихся весомым переспросом. Так, Мегафон-5 продолжает уверенное снижение цены. Вчерашний день для бумаги завершился с 99,8% от номинала. ФСК-25 также потеряла планку номинала – 99,90%. Очевидно, что такие настроения отразятся на текущих первичных размещениях. Факт того, удастся ли Ростелекому разместиться по нижней границе, - станет индикатором настроений инвесторов.

Forex/Rates

Рубль продолжает демонстрировать снижение на фоне негативного внешнего фона, а также отсутствия определенности на глобальных площадках.

На локальном валютном рынке сохраняется умеренно-негативное отношение инвесторов к национальной валюте. Снижение стоимости нефти на сырьевых площадках, а также отсутствие активности на глобальном валютном рынке лишь способствовали негативным настроениям локальных участников. Курс доллара при этом по итогам понедельника вырос до отметки 31,50 руб., а стоимость бивалютной корзины - до 35,60 руб. Примечательно, что сохраняющийся высокий спрос на рублевую ликвидность, выражающийся в росте ставок денежного рынка, практически не оказывает национальной валюте никакой поддержки.

Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах практически не изменилась и составила 682,2 млрд руб. Потенциальное сокращение объемов ликвидности от уплаты налога на прибыль удалось избежать за счет увеличения лимитов ЦБ на аукционах прямого РЕПО. Ставки денежного рынка понемногу начали снижаться, тем не менее, продолжают находиться на высоких уровнях. Так, MosPrime o/n составила 6,45%. Сегодня, Банк России проведет очередной аукцион прямого РЕПО сроком семь дней, на котором предложит 1360 млрд руб., что немного меньше лимита неделей ранее (1490 млрд руб.). На фоне высоких ставок на денежном рынке, а также низкого уровня ликвидности банковской системы, мы ожидаем увидеть высокий спрос.

Наши ожидания

Сегодня на рынках, по всей видимости, сохранится низкая активность участников. Отсутствие торгов на основной американской площадке, а также неопределенность с тем, когда именно откроются торги, будут сдерживать инвесторов от резких реакций на предстоящие сегодня публикации статистки.

Тем не менее, на глобальном валютном рынке сегодня возможен непродолжительный рост пары EUR/USD.

Локальный валютный рынок вряд ли продемонстрирует изменения в уже сложившемся негативном настрое инвесторов по отношению к рискам и, как следствие, к рублю.

Корпоративные новости

Газета «Ведомости» сообщает, что Altimo выкупила 123,6 млн привилегированных акций VimpelCom Ltd., представляющие 5,995% голосов, у компании EastOne украинского бизнесмена Виктора Пинчука за 217,5 млн долл. и довела свою долю в голосующих акциях компании до 47,85%. В результате сделки доля Altimo стала выше, чем у второго крупного акционера – Telenor (42,95%). До контрольного пакета Altimo осталось докупить 2,15% голосующих акций - около 44,3 млн ADR.

В целом, новость умеренно-позитивная для VimpelCom Ltd., поскольку доля владения российской стороны превысила ее размер у иностранного акционера, что должно ускорить процесс разрешения спорной ситуации с ФАС и снятия ограничений, наложенных на российский ВымпелКом. Тем не менее, событие, скорее всего, не отразится на котировках бумаг оператора.

Вчера российские СМИ со ссылкой на Financial Times сообщили, что VimpelCom Ltd. готовится продать неключевые активы в Камбодже, Лаосе и Тропической Африке за 60 млн долл. Компания сосредоточит усилия на основных рынках – России и Италии (70% бизнеса группы), а также продолжит развивать бизнес в Алжире, Пакистане и Бангладеш.

Новость нейтральная для бумаг VimpelCom Ltd., учитывая незначительный масштаб бизнеса, готовящихся к продаже активов.

Группа РАЗГУЛЯЙ накануне оферты (14 ноября 2012 года) установила ставку 4-6 купонов по облигациям серии БО-16 объемом 3 млрд руб. на уровне 12% годовых, что соответствует доходности 12,36% годовых к погашению через 1,5 года.

Напомним, что предыдущая ставка купона была определена при размещении на том же уровне 12% годовых к 1,5 годовой оферте. Скорее всего, эмитент сейчас пытается удержать владельцев бумаг в выпуске, предложив довольно редкий для текущих реалий высокий размер купона, но и риски заемщика, отрасли в целом соответствующие. Вместе с тем, в 2012 г. можно отметить позитивные изменения, касающиеся кредитного профиля группы: продажа непрофильных активов и допэмиссия акций, денежные средства от которых должны были пойти на погашение долгов.

Главные новости

Промсвязьбанк (Ва2/-/ВВ-): первичное размещение

У банка есть шанс разместиться ближе к нижней границе предложенного диапазона, хотя неопределенность в капитале, возникшая в результате несостоявшегося IPO, могла привнести некоторую нервозность в ряды инвесторов. Н1 в результате размещения должен превысить 12%.

Событие. Первоначальный ориентир доходности 7-летних долларовых субординированных еврооблигаций Промсвязьбанка составляет 10,25-10,5% годовых. Книга заявок открыта, размещение пройдет на этой неделе.

Комментарий. В целом, обозначенные ориентиры совпадают с предполагаемыми нами уровнями, озвученными в обзоре от 26 октября. Напомним, тогда мы отталкивались от того, что размещение Промсвязьбанка пройдет на уровнях выше ХКФ-Банка (Ва3/-/ВВ-) – YTP 9,375%, call 5,5 лет, maturity 7,5 лет и текущих торгов последнего субординированного выпуска НОМОС-БАНКа (Ва3/-/ВВ) - немногим менее 10% к погашению в апреле 2019 года, и ниже Банка Русский Стандарт (В1/В+/В+) - YTM 10,75%, maturity 5,5 лет).

На наш взгляд, у банка есть шанс разместиться ближе к нижней границе предложенного диапазона, хотя неопределенность в капитале, возникшая в результате несостоявшегося IPO, могла привнести некоторую нервозность в ряды инвесторов. Текущим пополнением капитала второго уровня банк практически исчерпает возможность в дальнейшем воспользоваться данной опцией без вливаний в капитал 1 уровня. Хотя на время ситуация с уровнем достаточности капитала будет решена. Мы ожидаем, что с размещением субординированного займа уровень достаточности собственных средств (Н1) превысит 12%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: