Rambler's Top100
 

Банк ЗЕНИТ: В США ураган, на рынках – штиль


[30.10.2012]  Банк ЗЕНИТ    pdf  Полная версия

Внешний рынок долга

В США ураган, на рынках – штиль

Начало новой недели на внешних площадках выдалось спокойным: инвесторы реагируют снижением торговой активности на напряженность вокруг урагана на восточном побережье США. В целом рынки фокусируются на европейских событиях, а именно на затягивании вопроса в отношении выделения Греции очередного транша финансовой помощи. «Тройка» международных кредиторов пока не получила отчет миссии в Афинах, чтобы сделать выводы и перечислить деньги. Кроме того, представители МВФ вчера заявили, что они сомневаются в способности Греции выполнить текущие цели по бюджетном дефициту на текущий год. На фоне повышения доходностей бондов европейских периферийных экономик, казначейские векселя остаются объектом повышенного спроса. В частности Италия вчера размещала 6-месячные векселя на 8 млрд евро. По итогам размещения доходность составила 1.35% (-15 бп.), а переподписка достигла 1.5х (1.4х ранее).

В США были опубликованы данные по доходам и расходам населения за сентябрь. Доходы выросли на 0.4%, совпав с ожиданиями, что является максимальным темпом роста с марта текущего года. Расходы выросли на 0.8%, что является 8-месячным максимумом, против ожиданий роста на 0.6%. После публикации данных по предварительной оценке ВВП за III квартал, интерес представляют лишь данные по доходам, которые, с учетом низкой склонности американцев к сбережению, формируют хорошую базу для потребительских расходов на текущий квартал.

Денежно-кредитный рынок

Налоговый период завершен

Конъюнктура локального денежно-кредитного рынка в начале новой недели оставалась неблагоприятной на фоне окончания налогового периода и уплаты налога на прибыль, который потребовал из банковской системы порядка 170 млрд руб. На рынке МБК ставки по кредитам овернайт держались на пятничном уровне в 6.50% годовых, междилерское репо на 1 день обходилось в среднем под 6.40% годовых. Роста краткосрочных процентных ставок удалось избежать во многом благодаря довольно щедрым аукционам Центробанка по сделкам прямого репо. Регулятор полностью удовлетворил весь спрос на аукционах, предоставив банкам 482 млрд руб. против 417 млрд руб. в пятницу. Сегодня утром сумма средств на корсчетах и депозитах банков В ЦБ РФ сократилась на 1.3 млрд руб. до 682.2 млрд руб.

Завершение налогового периода для локального рынка не означает быстрого восстановления. В условиях ограничения Центробанков монетарных факторов инфляции, а также высокой задолженности банков по сделкам репо перед регулятором (более 1.7 трлн руб.), рассчитывать на быстрое восстановление краткосрочных процентных ставок не приходится. Мы ожидаем плавного снижения 1-дневных ставок МБК до 5.75-6.00% годовых к концу текущей недели.

Рубль под внешним давлением

Торги на валютном рынке вчера завершились умеренным ослаблением рубля. Курс бивалютной корзины по итогам дня поднялся на 7 коп. до отметки 35.62 руб. Главным фактором, определяющим настроения вокруг российской валюты, было снижение спроса на рискованные активы на внешних площадках. Впрочем, несмотря на это, котировки нефти Brent в период российской сессии держались немного выше уровня 110 долл. за барр., что ограничило потери рубля. Сегодня небольшое внешнее давление на рубль должно сохраниться.

Российский долговой рынок

Евробонды двигаются вниз

Российский сегмент начал неделю негативной динамикой: эффект от неплохого ряда статданных по экономике США был перекрыт опасениями надвигающихся на восток США стихийных бедствий, несущих мало прогнозируемые последствия как для экономики, так и для финиша президентской гонки, в очередной раз пошатнув спрос на риск. Биды вдоль суверенной кривой России к концу дня опустились в среднем на 25 бп, «тридцатка» и Россия’42 завершили день на отметках 126.5% и 120.0% соответственно, расширив спрэды к кривой UST приблизительно на 5 бп. Корпоративный сектор продолжил фронтальное движение вниз по ценам: котировки ликвидных бумаг к концу дня теряли в пределах 25 бп, но выглядел при этом достаточно целостно, чуть хуже рынка выглядели дальние выпуски ВЭБа, подешевевшие в среднем на 25 бп, слабо провели день суборды NOMOS’15 и NOMOS’19, терявшие в ценах до 30 бп.

Локальный рынок начал неделю осторожно

Локальный рынок начал новую неделю осторожно: внешний спрос на рублевые активы ограничен продолжающимся сокращением рисковых стратегий, внутренний – спросом на ликвидность и повышенными ставками денежного рынка, сохраняющимися после налогового периода. В результате торги на рынке рублевых облигаций проходили в условиях небольшой активности и снижающихся цен. На рынке ОФЗ биды опустились в среднем еще в пределах 10 бп, а на кривой преобладали точечные сделки и небольшие объемы. В корпоративном секторе активность присутствовала на ближнем участке кривой, на средней дюрации заметные сделки проходили в выпусках НОВАТЭК БО4 (YTP 8.46%/D 2.7г. +151 бп к ОФЗ) и Вымпелком 3 (YTP 8.83%/D 1.6г. +217 бп к ОФЗ), потерявшие в ценах порядка 20 бп.

Корпоративные события

Мечел: позитивные операционные данные по итогам 9М12, предлагаемая доходность отражает высокие риски компании

Вчера Мечел (–/B2/–), одна из крупнейших российских металлургических и горнорудных компаний, опубликовала операционные результаты за 9М12. Мы оцениваем раскрытые показатели как позитивные: по итогам отчетного периода компания нарастила объемы добычи угля, восстановила производство стали до уровня прошлого года, а также обеспечила рост объемов реализации по ключевым видам продукции. Вместе с тем, сохраняющаяся слабая ценовая конъюнктура на рынках металлургического сырья и продукции приведет к дальнейшему снижению выручки компании по итогам 9М12, которое, по нашим оценкам, может составить до 10% г/г.

- По итогам 9М12 Мечел нарастил добычу угля на 5% г/г (до 20.8 млн. тонн), несмотря на временное сокращение добычи на ряде российских и американских активов. Рост производства был обеспечен за счет увеличения объемов добычи на Нерюнгринском разрезе («ХК «Якутуголь») после выхода на полную мощность Нерюнгринской обогатительной фабрики и запуска в конце 2011 г. горнотранспортного комплекса мощностью 1 млн. тонн угля в год. Вместе с тем, напомним, что ранее Мечел снизил прогноз по объемам добычи угля на 2012 г. до 30-31 млн. тонн (предыдущий ориентир составлял 34.6 млн. тонн), при этом объем добычи американского Mechel Bluestone был скорректирован до 4.1 млн. тонн (ранее – 5.6 млн. тонн), а объем добычи на Эльгинском месторождении – до 1 млн. тонн (ранее – 2 млн. тонн). В свою очередь, по итогам 9М12 выплавка чугуна увеличились на 16.3% г/г (до 3.1 млн. тонн), стали – на 13.3% г/г (до 5.1 млн. тонн), что возвратило производство на уровень предыдущего года.

- В рамках горнорудного сегмента по итогам 9М12 объем реализации концентрата коксующегося угля (здесь и далее приводятся отгрузки внешним покупателям) сохранился на уровне предыдущего года и составил 7 079 тыс. тонн (+0.6% г/г), при этом продажи железорудного концентрата выросли в 1.5 раза – до 2 951 тыс. тонн, а объем реализации кокса внешним покупателям снизился до 804 тыс. тонн (-6.4% г/г) из-за увеличения собственного потребления предприятиями Мечела. Реализуя долгосрочную стратегию по увеличению объемов реализации металлургических углей, по итогам 9М12 компания нарастила продажи антрацитов до 1 691 тыс. тонн (+16% г/г), PCI-углей – до 1 703 тыс. тонн (+41.7% г/г), тогда как отгрузка энергетических углей сократилась на 13.5% г/г – до 3 370 тыс. тонн (часть энергетических углей была переработана в PCI).

- В рамках металлургического сегмента, общий объем реализации сортового проката по итогам 9М12 увеличился до 3 107 тыс. тонн (+6.2% г/г), при этом реализация собственного проката выросла до 2 441 тыс. тонн (+5.6% г/г). Объем реализации листового проката в отчетном периоде увеличился до 534 тыс. тонн (+4.3% г/г), при этом реализация собственного проката росла опережающими темпами и достигла 321 тыс. тонн (+13.2% г/г). Объем реализации метизов и сварной сетки по итогам 9М12 вырос до 737 тыс. тонн (+2.1%), выросли и продажи собственной продукции – до 698 тыс. тонн (+2.2%). Объем реализации товарной заготовки вырос до 1 950 тыс. тонн (+13.2% г/г), при этом реализация собственной продукции выросла более чем в 2 раза – до 1 199 тыс. тонн. Увеличению продаж способствовало наличие стабильного спроса на металлопродукцию строительного сортамента на внутреннем рынке. Вместе с тем, сложная ситуация на европейском рынке, а также снижение потребления проката в машиностроительном секторе на российском рынке привело к снижению реализации поковок и штамповок до 122 тыс. тонн (-8.3% г/г).

Мечел достаточно широко представлен на рублевом рынке, при этом наибольшей ликвидностью обладают выпуски компании на участке дюрации до 1.5 лет, торгующиеся со спрэдом свыше 800 бп к ОФЗ что, на наш взгляд, является адекватной компенсацией за слабые кредитные метрики компании. Инвесторам, не готовым нести высокие кредитные риски Мечела, мы по-прежнему рекомендуем обратить внимание на бумаги Евраза: оба выпуска Сибметинвеста (+230 бп к ОФЗ, YTP 9.03/D 1.79 г.) предлагают неплохую доходность при умеренном кредитном риске.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: