Рынки под влиянием вербального "ужесточения". На фоне невыразительной экономической статистики по США на первый план вчера вышли заявления президента ФРБ Сент-Луиса Дж. Булларда, которые отличались от в целом мягкой риторики ФРС в последнее время. Он сказал, что цели по инфляции и безработице, необходимые для повышения ставок, могут быть достигнуты уже к концу этого года. В результате большинство мировых фондовых индексов отреагировали снижением в диапазоне от 0 до -0,5%. Хуже остальных выглядела Япония (-1,4%), где инфляция достигла 3,4%, максимального значения с 1982 г., что также может способствовать сворачиванию мер стимулирования. Доходности 10-летних UST снизились на 4 б.п. до 2,52%, нефть марки Brent продолжает корректироваться с максимума прошлой недели (115 долл./барр.), достигнутого на фоне опасений сокращения экспорта нефти из Ирака в результате обострения там внутреннего конфликта.

ГПБ (ВВВ-/Ваа3/ВВВ-) привлек евро почти без премии к рынку. Банку удалось найти достаточно высокий спрос (в 5 раз превысивший предложение) на 5-летние евробонды, который позволил эмитенту привлечь 1 млрд евро по ставке 4% годовых (MS+335 б.п.), что на 37,5 б.п. ниже первоначального ориентира. Долларовая доходность новых бумаг, по нашим оценкам, составляет YTM 5,37%, что соответствует премии 37 б.п. к близким по дюрации долларовому выпуску GPBRU19 (@4,96%, сентябрь 2019 г.). Отметим, что недавно размещенные 5,5-летние бонды SBERRU 19 (@3,3524%, ноябрь 2019 г.) в евро сейчас котируется около номинала, предполагая долларовую YTM 4,77% и премию 80 б.п. к долларовому выпуску SBERRU 19 (@5,18% с погашением в июне 2019 г.). Как следствие, мы не ожидаем значительного ценового роста новых бумаг на вторичном рынке.

Первичные размещения на локальном рынке идут без ажиотажа, что свидетельствуют об отсутствии потенциала для сужения кредитных спредов. Книга заявок на покупку 2-летних БО-26 ВТБ закрылась с квартальным купоном на уровне 9,55% годовых, что соответствует YTM 9,89% и премии 190 б.п. к суверенной кривой. До этого ГПБ реализовал 1,5-годовые БО-9 с YTM 9,83% (=ОФЗ + 185 б.п.). Таким образом, ценовой рост ОФЗ, наблюдавшийся с начала этой недели, никак не отразился на сегменте негосударственных бумаг (как следствие, произошло расширение кредитных спредов). Ценообразование в этом секторе определяется локальными банками, являющимися ключевыми инвесторами, которые ориентируются, прежде всего, на стоимость фондирования (маржу над ставкой РЕПО) и RW. В этой связи размещение 3-летних бумаг Альфа-Банка (который не имеет 2-х рейтингов инвестиционного уровня) с купоном 10,25% годовых (YTM 10,51% =ОФЗ + 235 б.п.) можно назвать весьма успешным (по-видимому, кроме банков, покупателями выступили и управляющие компании).

Минфин и МЭР на пути к синхронизации? Как стало известно вчера, теперь ответственным за внесение макропрогнозов в Правительство может стать Минфин: ведомство предлагает взять на себя право их предоставления одновременно с проектом бюджета. Цель нововведения - устранить несоответствия и возможные неточности в процессе подготовки бюджетного материала, когда основные прогнозы (до момента направления пересчитанного бюджетного плана в Правительство) могут претерпевать изменения. В идеале эта мера должна носить в основном технический характер и не должна повлиять на распределение основных ролей, т.е. Минэкономразвития по-прежнему будет создавать прогноз, на основе которого Минфин пересчитывает параметры бюджетных статей. Однако пока полная информация относительно того, как может происходить передача полномочий по внесению пакета "макропрогноз + бюджет" в Правительство отсутствует. Мы полагаем, что это изменение может повлиять на хронологию подготовки прогнозов и бюджетного плана. Напомним, что ранее прогноз МЭР попадал в Правительство весной, а 3-летний бюджетный план, рассчитанный на его основе, передавался уже осенью. Как бы то ни было, данная инициатива еще находится в стадии обсуждения и может претерпеть изменения. В целом, мы отмечаем, что достижение более высокого уровня согласованности действий в этом вопросе МЭРа и Минфина крайне важно, т.к. даже визуально умеренные отклонения в прогнозах могут приводить к значительным корректировкам (например, разница в курсе рубль/доллар на 1 руб. влечет пересчет доходной части бюджета на > 100 млрд руб.).