Фонды облигаций EM за 18-25 июня: ФРС поддержала притоки в EM и DM

Вложения в EM и DM увеличились

По данным EPFR Global, приток в фонды облигаций EM, который наблюдается 13 недель кряду, ускорился до 861 млн долл. (против 677 млн долл. неделей ранее). Приток в фонды облигаций DM составил 3,7 млрд долл. (против оттока в -2,5 млрд долл. в предыдущем периоде). Данная динамика выглядит в целом закономерной на фоне мягкой риторики ФРС о сохранении процентной ставки на низком уровне, что стимулирует спрос на долговые активы (YTM UST10 снизилась на 3 б.п. до 2,56%). К тому же, неоднозначная статистика по США, свидетельствующая о проблемах восстановления экономики, убеждает инвесторов в сохранении низкого уровня процентных ставок в течение продолжительного времени. Корректировка ожиданий может произойти на следующей неделе в связи с новой статистикой по рынку труда США (3 июля). В то же время на настроения инвесторов положительно повлияли сильные предварительные данные по производственной активности (PMI) в Китае. О подтверждении позитивных трендов в экономике Поднебесной можно будет говорить по выходу окончательных данных по PMI (1 июля) и оценки ВВП за 2К (16 июля).

Величину притока средств на развивающиеся рынки продолжают определять фонды, ориентированные на институциональных инвесторов, вложения в которые за неделю к 25 июня составили 820 млн долл. (против 860 млн долл. неделей ранее). Отметим приток (пусть и небольшой) в розничные фонды: 16 млн долл. (против оттока в 255 млн долл.).

На неделе к 25 июня наблюдалось замедление притоков в фонды облигаций hard currency (-163 млн долл.) до 111 млн долл. Динамика потоков в фонды local currency не изменилась (-15 млн долл. против -22 млн долл. неделей ранее), даже несмотря на укрепление валют EM (в среднем +0,2% за период).

Россия выглядит привлекательнее других EM

На фоне ускорения притоков в фонды облигаций EM (+184 млн долл.) вложения в российский долг за неделю не изменились (85 млн долл.), несмотря на то что суверенные спреды – EMBI+ Russia и 5-летний долларовый CDS – сузились в большей степени, чем в средние показатели по EM (см. раздел ниже). На текущем этапе Россия выглядит привлекательнее своих конкурентов: в моменте спред EMBI+ Russia превышает свой уровень на начало года на 8 б.п., в то время как общий для EM спред EMBI+ находится ниже аналогичного уровня на 54 б.п. Также российский спред сохраняет большую премию к значению мая 2013 г. (моменту, который предшествовал массовой распродаже на рынках): 36 б.п. против 13 б.п. для EMBI+.

Основной приток в российские облигации обеспечили фонды, ориентированные на институциональных инвесторов (72 млн долл. против 70 млн долл. неделей ранее). Российские розничные фонды также ощутили приток (11 млн долл. против 8 млн долл.).

Потоки в фонды облигаций других развивающихся рынков были неоднородны. Притоки наблюдались в Мексике (+33 млн долл. по сравнению с предыдущим периодом, до 119 млн долл.), Турции (-11 млн долл., до 50 млн долл.) и ЮАР (+10 млн долл., до 46 млн долл.). Оттоки были зарегистрированы в Бразилии (-124 млн долл., до -105 млн долл.) и Китае (-45 млн долл., до -39 млн долл.).

Суверенные спреды EM в среднем сузились

На фоне спроса на риск сузились большинство суверенных спредов EM за неделю к 25 июня. Российский показатель сжался сильнее, чем спреды аналогов, отыгрывая премию за краткосрочную эскалацию конфликта на Украине двухнедельной давности.

Общий для EM спред EMBI+ сузился на 11 б.п. до 280 б.п. EMBI+ Russia уменьшился на 25 б.п. до 189 б.п. Показатели Мексики и Бразилии сжались на 8 б.п. и 3 б.п.

В терминах 5-летних долларовых CDS-спредов наибольшее сужение показала Россия (-5 б.п. до 175 б.п.). Суверенный CDS-спред Турции сжался на 2 б.п. до 177 б.п. Спреды Мексики и Бразилии слегка расширились (+1 б.п.) до 67 б.п. и 140 б.п. соответственно.

Сбербанк вышел на рынок в евро

Заметным событием первичного рынка еврооблигаций EM на неделе к 25 июня следует считать размещение 5-летних евробондов Сбербанка на 1 млрд евро. Сделка нашла ощутимый спрос со стороны инвесторов: книга была закрыта с двукратной переподпиской. Купон новой бумаги – 3,352%, спред к mid-свопам составил 260 б.п. при первоначальном ориентире в 250-300 б.п.

Объем размещений долга ЕМ на неделе к 25 июня составил 11,7 млрд долл. (против 15,4 млрд долл. неделей ранее). Половина размещений (47%) пришлась на регион CEEMEA, 34% – на Азию и 19% – на Латинскую Америку. С точки зрения распределения по валютам, 66% первичного рынка EM было размещено в долларах США.