Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Минфин будет занимать в резервы


[24.02.2011]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Минфин будет занимать в резервы

По сообщениям информагентств сегодня Минфин закрывает книгу заявок на рублевые евробонды, объем которых может составить 60-100 млрд. руб. (срок 7 лет, доходность 7.85%). С учетом этих средств объем заимствований федерального бюджета с начала года достигнет 250-300 млрд. руб. Такое ударное начало года создает реальные риски того, что во втором полугодии будет наблюдаться низкая активность Минфина на первичном рынке ОФЗ.

Поскольку сейчас цены на нефть превышают $100 за баррель, необходимость в долговом финансировании дефицита бюджета может значительно снизится. Алексей Кудрин уже заявил, что сокращение программы заимствований составит 500 млрд. руб. Однако мы считаем, что оно должно быть еще более ощутимым. Если цена на нефть удержится на текущем уровне, то общий объем необходимых заимствований (внешних и внутренних) в 2011 году должен составить около 600 млрд. руб. То есть Минфину остается разместить облигаций примерно на 300-350 млрд. руб.

Однако подобные расчеты предполагают, что объем Резервного фонда не будет увеличиваться. Но во вторник Владимир Путин заявил, что при таких высоких ценах на нефть правительство будет его наращивать: в целом за 2011 год - на 700 млрд. руб. При подобной стратегии Минфину нужно будет дополнительно привлечь этот объем средств на долговом рынке и направить их в Резервный фонд. В таком случае общий объем еще предстоящих в этом году внешних и внутренних заимствований составит около 1 трлн. руб.

Поэтому в ближайшие несколько месяцев значительные размещения ОФЗ продолжатся. Минфин будет привлекать большие средства, не обращая внимания на высокие цены на нефть. В результате, уже в первом полугодии все потребности федерального бюджета в заимствованиях для непосредственного финансирования дефицита будут удовлетворены.

Если цены на нефть значительно не снизятся, то во втором полугодии средства от размещения ОФЗ будут использоваться только для увеличения Резервного фонда. Очевидно, что подобная задача не предполагает заимствований любой ценой. Поэтому Минфин снова будет чувствовать себя комфортно на долговом рынке, не предоставляя никакой премии к рыночным доходностям и отказываясь от размещений при малейшем ухудшении конъюнктуры. В связи с этим, мы считаем, что в 2011 году рынку уже не стоит опасаться навеса первичного предложения ОФЗ и, того, что Минфин будет жестко конкурировать с корпоративными заемщиками. Единственными рисками для рынка облигаций в ближайшее время является процентная политика ЦБ.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: