РФ ждет от Украины оплаты за газ. Вчера активность на финансовых рынках (длинные бонды Russia 42 остались на уровне 102% от номинала с G-спредом 213 б.п.) была низкой в связи с тем, что американские биржи были закрыты. Основной темой стала ситуация на Украине, которая, несмотря на проведенные выборы, остается напряженной (военные действия на юго-востоке не прекращаются). Сегодня глава Газпрома заявил об ожидаемом до конца этой недели получении 2 млрд долл. в счет оплаты долга за уже поставленный газ. Поскольку оснований для продолжения ралли нет, мы не исключаем коррекции рынка в ближайшее время. Из макростатистики по США интерес представляют заказы на товары длительного пользования.

Новая схема фондирования от ЦБ РФ: адресное решение проблем с ликвидностью. Сбербанк одобрил сделку по привлечению кредита от ЦБ РФ на сумму до 100 млрд руб. на срок до 1 года под поручительство ВТБ и также одобрил поручительство за ВТБ по возврату им кредита (с аналогичными параметрами), который будет предоставлен ему ЦБ РФ. В рамках такого перекрестного поручительства в банковскую систему поступит 200 млрд руб. дополнительной ликвидности. Подобного рода способы получения рефинансирования от ЦБ РФ уже использовались банками РФ и ранее (банки обменивались выпусками облигаций для последующего привлечения ликвидности по РЕПО от ЦБ), и они носили единичный характер. Насколько мы понимаем, регулятор не приветствовал нерыночный способ пополнения залоговой базы, поскольку это могло бы привести к накоплению системных рисков. Мы не считаем, что сейчас ЦБ РФ изменил свою позицию, несмотря на высокую степень утилизации залога по РЕПО (по нашим оценкам > 60%), который связан со спросом на корпоративное кредитование (для рефинансирования иностранных кредитов) в условиях низкого притока клиентских средств (об этом свидетельствуют данные о динамике банковского сектора за апрель). По нашим наблюдениям, ВТБ испытывает потребность в рублевой ликвидности: в отличие от Сбербанка он активно привлекает средства на рынке МБК. Как следствие, локальный характер предоставления ликвидности крупнейшим банкам может способствовать определенному спаду напряженности на денежном рынке (сужению спреда RUONIA к ставке недельного РЕПО ЦБ, который в среднем находится в диапазоне 50-75 б.п.). Основными элементами неопределенности в этих сделках остаются уровень ставки и точный срок. Логично предположить, что если они будут осуществляться на индивидуальной основе, то ставка должна быть ниже, чем по валютным свопам (8,5%) и тем более по фиксированным кредитам 312-П (2-365 дней; 9,25%). Что касается срока, то отметим, что именно Сбербанк и ВТБ активно лоббируют привлечение в банковскую систему более длинного фондирования от ЦБ по приемлемой стоимости (таким образом, вероятно, что срок указанных сделок будет ближе к 1 году). Отметим, что эти кредиты не окажут давления на капитал банков в случае, если будут выданы на срок до 90 дней (МБК банку-резиденту на этот срок взвешивается с коэффициентом риска 20% при расчете достаточности капитала; более длинный срок предполагает коэффициент 100%).

Регионы заполонили "первичку". Размещения 4-летних амортизируемых облигаций Красноярского края (BB/Ba2/BB+) с YTM 11,35% и Республики Марий Эл (Fitch: BB) с YTM 11,78% встретили высокий спрос со стороны инвесторов (он в несколько раз превысил предложение). Вчера на первичный рынок вышла Республика Коми (-/Ba2/BB+) с 5,5-летним выпуском номиналом 10,1 млрд руб. Ориентир объявлен в диапазоне YTM 11,66% - 11,88% (дюрация ~2,6 года). Низкий коэффициент рыночного риска по облигациям субфедеральных образований (например, по 4-5-летним бумагам он составит всего ~54% против 34% по ОФЗ), а также высокая премия к ОФЗ (>300 б.п.) являются основными фактором спроса на них со стороны банков, которые испытывают дефицит капитала. С другой стороны, сокращение предложения новых бумаг от регионов ждать не стоит: большинство из них имеют дефицитные бюджеты, финансирование которых планируется осуществлять, в том числе, за счет банковских кредитов и/или облигаций, при этом процентная ставка по ним будет субсидироваться Минфином (окончательная ставка для региона может составить всего 1% годовых).