Евразийский Банк Развития (BBB/A3/-): выпуск смотрится интересно уже по нижней границе доходности

Вчера Евразийский Банк Развития (далее ЕАБР) начал сбор заявок на приобретение выпуска облигаций серии 09 номинальным объемом 5 млрд руб. Книга заявок будет закрыта завтра, а техническое размещение бумаг запланировано на 2 июня. Срок обращения займа составляет семь лет, при этом условиями выпуска предусмотрена двухлетняя оферта. Ориентир ставки купона составляет 9.65-9.90% годовых, что соответствует доходности к двухлетней оферте в диапазоне 9.88-10.15% годовых на дюрации 1.86 г.

После неудачной попытки размещения в апреле ЕАБР вновь решил попробовать предложить инвесторам выпуск серии 09, при этом внеся изменения в параметры доходности. Напомним, что в апреле вслед за МИБ ЕАБР не удалось проскочить в открывшееся на несколько дней окно размещений в связи с неожиданным повышением ставок ЦБ. После закрытия книги заявок банк перенес дату размещения на неопределенный срок. На текущий момент на первичном рынке наблюдается более благоприятная среда, что повышает шансы ЕАБР на удачное размещение и, на наш взгляд, позволило эмитенту снизить ориентиры доходности на 10 бп. по сравнению с апрелем. Так маркетируемый ориентир доходности соответствует спреду к кривой ОФЗ на уровне 180-210 бп., что заметно выше доходностей собственных обращающихся выпусков. Текущие выпуски эмитента характеризуются низкой ликвидностью, поэтому наилучшим ориентиром выступают недавние размещения схожих по рейтингам банков. Отметим, что в отличие от них ЕАБР первый решил протестировать спрос на рынке на бумаги с более длинной дюрацией, до этого все выпуски размещались с годовой офертой. Заявленный ориентир доходности нового выпуска предполагает дисконт в размере 10-30 бп. к размещенным ранее Газпромбанк БО-08 и Юникредит Банк БО-21. На наш взгляд, ориентиры ЕАБР 09 выглядят справедливо уже по нижней границе доходности, учитывая рейтинговую разницу, более длинную дюрацию, а также сохраняющийся спрос со стороны инвесторов на высококачественный риск.