Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Комментарий по макроэкономике


[16.07.2009]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Производство поднимается с колен

Июньские данные по промпроизводству наконец-то показали уверенную позитивную динамику. Падение производства замедлилось с 17.1% yoy в мае до 12.1% yoy в июне, в обрабатывающей промышленности еще более впечатляющая динамика: повышение темпов роста с -23.7% yoy до -16.0% yoy. Мы обращаем внимание на эффект низкой базы, который мог несколько улучшить годовые темпы роста, однако динамика производства месяц к месяцу также говорит о существенном восстановлении в обрабатывающей промышленности.

В июне 2008 года произошло неожиданное падение годовых темпов роста производства почти до нуля – чем это только не объясняли, даже успешным выступлением российской сборной по футболу. Но, помимо прочего, это было первым сигналом начала спада в металлургии и целлюлозно-бумажном производстве. Таким образом, хотя бы часть повышения годовых темпов роста промышленности в июне 2009 года объясняется эффектом низкой базы. В течение последующих месяцев этого года (особенно начиная с октября, когда стартовал обвал в экономике) эффект низкой базы будет вносить серьезное искажение в статистику годовых темпов роста многих макропоказателей.

В связи с этим при оценке динамики промышленности сейчас более правильно ориентироваться на месячные темпы прироста очищенные от сезонности. В июне 2009 обрабатывающая промышленность выросла относительно майского уровня на 9.9%. Для данного месяца это очень много: за последние шесть лет только в 2004 году были более высокие темпы роста (в 2007 году 9.2%). При этом по нашим оценкам количество рабочих дней не является значимым фактором для динамики обрабатывающей промышленности в июне. А в настоящее время он вообще теряет какую-либо силу на фоне неполной загруженности производственных мощностей и повсеместного сокращения рабочей недели.

В связи с вышесказанным, мы считаем, что рост обрабатывающей промышленности (а именно ее динамика была главным фактором восстановления промпроизводства) в июне не носил лишь технический характер. По нашим оценкам, темпы месячного прироста, очищенные от сезонности, составили 2% - 4%. Началось восстановление промышленности, скорее коррекция после шокового падения, которую мы ожидали еще в середине весны.

Мы прогнозируем, что это восстановление продолжится в последующие несколько месяцев, хотя его темпы и не будут такими высокими как в июне. Основой роста будут экспортные отрасли, которые потянутся вслед за мировой экономикой: нефтепереработка, деревообработка, химическая и целлюлозная промышленность, возможно металлургия. Только вслед за ними начнут постепенно восстанавливаться другие сектора экономики.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: