Мировые рынки

Рост запасов сырой нефти не помешал росту котировок

Финансовые рынки продолжают демонстрировать боковое движение: после снижения днем ранее американский индекс акций (S&P) вчера немного восстановился (+0,4%). Порция макроданных по США, опубликованная вчера, оказалась скорее негативной, что связано, прежде всего, с неожиданным падением индекса PMI Service (индикатор деловой активности в секторе услуг) ниже отметки 50, означающее произошедший в феврале спад в секторе. Также больше ожиданий снизились объемы продаж на первичном рынке в январе, несмотря на возросшие скидки (средняя цена на дом просела на 5,7% м./м. до 278,8 тыс. долл.). Сильное падение китайских акций (на 5,5% по индексу SHCOMP) вновь напомнило о глобальных рисках, связанных с замедлением китайской экономики, которые могут заставить ФРС скорректировать курс денежно-кредитной политики. Так, вчера председатель ФРБ Сент-Луиса (ранее активно выступавший за повышение ключевой ставки) заявил, что продолжать ужесточение денежно-кредитной политики в нынешних условиях будет "неразумно". Котировки нефти, являющиеся в последнее время барометром аппетита к риску (более чувствительным, чем UST), вчера превысили 34 долл./барр. (Brent), несмотря на опубликованный отчет EIA, который свидетельствует о недельном приросте коммерческих запасов нефти в США до очередного рекордного уровня (507,6 млн барр.). По-видимому, инвесторы обратили внимание на детали отчета (произошедшее сокращение запасов дистиллятов и бензина), что само по себе говорит о невысоких ожиданиях дальнейшего обесценения нефти.

Нового предложения бондов РФ ждать не стоит?

На рынке суверенных евробондов РФ изменения цен были незначительными. В СМИ появилась информация о том, что правительство США (в лице Госдепа и Минфина) в этом месяце выдало непубличное предписание банкам не участвовать в размещении евробондов РФ (недавно запросы на участие были разосланы пулу иностранных банков), поскольку, несмотря на отсутствие соответствующих санкций, это противоречит внешнеполитическому курсу США. С одной стороны, это предписание ставит под вопрос возможность размещения бондов РФ, с другой стороны, может указывать на то, что на первичном рынке еще долгое время не появятся новые бумаги от РФ (позитивно для обращающихся бумаг, основными покупателями которых выступают локальные банки).

Валютный и денежный рынок

Казначейство РФ готовит новые инструменты

Согласно сообщениям Р. Артюхина и А. Силуанова, Казначейство РФ и Минфин в ближайшее время будут совершенствовать ряд инструментов для более эффективного управления средствами бюджета. В числе таких инициатив: 1) запуск коротких кредитов от банков для закрытия кассового разрыва, 2) возможное сокращение неснижаемого остатка бюджетных средств, 3) казначейские аккредитивы для авансирования (2-3 раза уже в 2016 г.), 4) депозиты с возможностью изъятия и пополнения. В условиях низких цен на нефть бюджетные остатки во многом представлены периодически конвертируемыми средствами Резервного фонда, а не доходами. Поэтому для минимизации конвертаций из Резервного фонда и во избежание формирования излишнего "буфера" из этих незадействованных средств на бюджетных счетах (сейчас порог составляет около 600-700 млрд руб.) восполнять недостаток для покрытия дефицита время от времени (в период пиковых платежей) теперь более целесообразно за счет срочных кредитов у банков, тем более, что банковская система вскоре будет переполнена ликвидностью. Казначейские аккредитивы будут иметь форму аванса "под потребность", то есть под конкретные расходы, а значит, помогут избежать "простаивания" бюджетных средств на счетах бюджетополучателей, что в условиях ограниченных бюджетных ресурсов весьма актуально. Совершенствование депозитных аукционов и РЕПО необходимо для более гибкого и одновременно доходного размещения временно-свободных средств.

Данные о федеральном бюджете подтверждают сильный приток бюджетных средств в банки в феврале

Согласно предварительным оценкам, озвученным Р. Артюхиным, дефицит федерального бюджета в феврале достиг 828 млрд руб. после необычного профицита в 391 млрд руб. в январе. Такая смена событий была полностью ожидаема - февраль должен был компенсировать слишком низкие и нетипичные расходы января 2016 г. Напомним, что представители ведомств комментировали, что в ближайшее время скорость расходования бюджетных средств нормализуется, и те средства, которые не были доведены до бюджетополучателей в январе, будут перенесены на последующие месяцы. По новым данным, расходы февраля могли составить 1,53 трлн руб. против 697 млрд руб. в январе 2016 г. В пересчете на месяц усредненные расходы таким образом достигли около 1,1 трлн руб. (6,8% изначального бюджетного плана, 7,6% секвестированного плана), что хотя и ниже, чем при равномерном распределении расходов по году (8,3% годового плана, т.е. 1/12), все же достаточно, чтобы обеспечить серьезный объем вливаний в банковский сектор. Помимо активизации расходов выход на большой дефицит в феврале должны были обеспечить сезонно-низкие ненефтегазовые поступления. Исходя из предварительных данных, госдоходы в феврале могли снизиться до 700 млрд руб. против 1,09 трлн руб. в январе.

Совокупность этих факторов и, в особенности, наращивание расходов привело к большим объемам притока рублевой ликвидности в банковскую систему. Мы и раньше отмечали, что февраль является одним из самых благоприятных месяцев для пополнения ликвидности (наряду с ноябрем и декабрем). Так, со счетов Казначейства РФ на консолидированном уровне с начала февраля в банковский сектор, по нашим оценкам, поступило уже почти 1,2 трлн руб., что сказывается на сохранении низких коротких ставок МБК (в определенные моменты ниже ключевой (11%)) и постепенному переходу чистой позиции банков по ликвидности перед ЦБ в положительную область.