Внешний рынок

Рынок вчера.

Вчера на глобальных площадках день завершился неоднозначно. Открытие торгов проходило под влиянием продавцов, однако к концу сессии на фоне восстановления нефтяных котировок спрос на риск постепенно восстановился. Минэнерго опубликовало запасы сырья, которые в очередной раз выросли, но не превысили негативный прогноз от API.

Несмотря на вчерашнее внутридневное ралли рынка углеводородов, неопределенность инвесторов остается на высоком уровне. Десятилетние казначейские обязательства пользуются хорошим спросом (YTM 1,7%). Инвесторы, по всей видимости, относятся с недоверием к проводимым стимулирующим мерам мировых Цетробанков, так как их эффективность не оправдывает ожидания игроков.

Западные респонденты считают, что текущие состояние глобальных рынков является затишьем перед "бурей", способной появиться в любой момент, если денежные власти ведущих развитых стран не предпримут каких-либо действий, помимо словесных интервенций, воспринимаемые международными игроками довольно скептически.

Российские еврооблигации остаются заложниками внешних факторов, поэтому денежные потоки в валютный риск ограничены, правда, локальные участники все еще подбирают бумаги, но объемы торговых операций сохраняются на низком уровне.

С одной стороны, баланс держателей еврооблигаций на стороне российских инвесторов, однако, в случае ухудшения ситуации на мировых площадках и намерения Банка России в течение года абсорбировать избыточную долларовую ликвидность вместе с ведением новых нормативов Базеля 3 могут вынудить банки распродавать еврооблигации и увеличить позиции в ОФЗ.

Банк Китая в очередной раз сделал шаг по либерализации финансового рынка. По сообщениям агентства Bloomberg регулятор принял решение снять ограничения на объемы денежных средств иностранных инвесторов, инвестирующих в долговые обязательства страны. Таким образом, внешним игрокам не придется обращаться за квотой на инвестирование в рынок облигаций, однако, они обязаны открыть расчетный счет в местном банке.

Регулятор, на наш взгляд, старается поддержать обменный курс юаня и частично нивелировать масштабный отток капитала, наблюдаемый в последнее время. Доходности государственных и корпоративных облигаций Китая выглядят намного интересней по сравнению в другими бумагами развитых стран, но существует риск того, что покупка долговых активов будет носить спекулятивный характер, поэтому ожидать притока «длинных» денег не стоит. В ближайшее время (в марте) власти китайской народной республики могут анонсировать пакет стимулирующих мер (фискальных и монетарных). Мы не исключаем, что регулятор может пересмотреть ключевую процентную ставку в сторону понижения или намекнуть о готовности дальше стимулировать внутренний спрос, что станет ощутимым драйвером для притока внешних денежных средств. Кроме того, некоторые официальные лица намекали о серьезной поддержке отдельных секторов страны (в первую очередь промышленность), вклад в общий компонент ВВП которых довольно ощутим.

Напомним, что с начала месяца Банк Китая на ежедневной основе абсорбирует избыточную ликвидность, чтобы сократить спекулятивные настроения крупных финансовых институтов и смягчил ограничения на объемы вложений зарубежных инвесторов в рынки акций.

Внутренний рынок

Рынок вчера.

Вчера торговая активность на рынке ОФЗ носила смешанный характер. Ключевые факторы российского долгового рынка демонстрировали нисходящие тренды: рубль и нефть. Общего настроения у инвесторов мы не наблюдали, что привело к разнонаправленным результатам к концу сессии. Основной объем сделок пришелся на длинные выпуски с фиксированным купоном, доходности которых расположены ниже 10% годовых. Дальние ОФЗ серии 26215, 26218 потеряли в стоимости, но удержались на уровне 9,8-9,9 % годовых, тогда как 26212 продолжил снижаться в доходности до 9,8% годовых (+0,4пп. в цене).

В потребительском секторе Лента объявила о вторичном размещении до 4 млрд рублей серии 03 (оферта через 2,5 года). Сбор заявок пройдет 3 марта с 11:00 до 15:00 (мск). На текущий момент выпуск предлагает доходность 12,1% годовых, что подразумевает премию к кривой Магнита 15-25бп. в зависимости от срока. Кредитные рейтинги Ленты на 2 ступени ниже Магнита, поэтому предложение нельзя назвать щедрым, однако, учитывая дефицит длинных бумаг, спрос может оказаться высоким.

Несмотря на вышесказанное, мы рекомендуем «жертвовать» гипотетически положенной премией для текущего выпуска, ориентируясь на перспективы снижения ставки ЦБ РФ.

Рынок сегодня.

Мы придерживаемся позиции и считаем открытие коротких позиций в длинных ОФЗ более оправданной стратегией, чем их покупка. Перспективы возможной договоренности по заморозке добычи нефти сокращаются и шансы на скорое снижение ставки Банком России выглядят минимальными – наш прогноз не раньше начала второго полугодия. Вместе с тем сегодня российская валюта может удержаться на уровне 76-78 руб. за доллар за счет начала налогового периода и нахождения котировок марки Brent выше $33 за баррель, однако, сила экспортеров постепенно теряет свой вес, так как за последнее время ситуация на сырьевых площадках превалирует в настроениях инвесторов, поэтому вклад экспортеров будет минимальным.