Глобальные рынки

Доходности UST консолидируются на фоне слабой статистики по США.

Статистика по рынку жилья США за январь, а также индексы деловой активности за февраль, оказалась весьма слабыми, что повышает ожидания инвесторов относительно более мягкой политики ФРС США.

В частности, продажи новых домов в январе снизились на 9,2% по сравнению с предыдущим месяцем - до 494 тыс. домов в годовом исчислении. Индекс деловой активности в сфере услуг в феврале опустился ниже порогового значения в 50 б.п., составив 49,8 п. по сравнению с 53,2 п. в январе. Композитный индекс снизился до 50,1 п. против 53,2 п. в январе.

На этом фоне доходность американского бенчмарка UST’10 продолжила консолидироваться в диапазон 1,7%-1,8% годовых, а коротких UST’2 – вблизи отметки 0,74% годовых.

В конце недели инвесторы ждут данные по инфляции и ВВП США, которые более четко смогут указать на наличие инфляционного давления в американской экономике и скорректировать ожидания относительно действий ФРС.

В конце недели инвесторы ждут данные по инфляции в США, которые смогут скорректировать ожидания относительно действий ФРС.

Еврооблигации

Российские евробонды умеренно снижались при невысокой торговой активности, продолжая следовать за нефтяными котировками.

В среду российские суверенные евробонды умеренно снижались при невысокой торговой активности, следуя за нефтяными котировками, которые ушли ниже 33 долл. за барр. марки Brent. Впрочем, снижение в сравнении с движением нефтяных цен было сдержанным, поддержку могли оказывать достигнутые накануне договоренности о прекращении огня в Сирии при содействии США и России. В итоге, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 подешевели на 36-48 б.п., бенчмарк Russia-23 – на 21 б.п. CDS на Россию (5 лет) подрос за вчерашний день на 8 б.п. до 339 б.п. Корпоративные евробонды вчера также были в умеренном минусе, в пределах 30-40 б.п. Хуже рынка были длинные выпуски Газпрома, суборды Сбербанка и ликвидные бонды VimpelCom.

Вчера из СМИ стало известно, что Газпром с 14 по 18 марта проведет roadshow евробондов в швейцарских франках. Предположительно объем размещения может составить 300-500 млн швейцарских франков, срок – 3-5 лет. Нельзя исключать, что Газпром намерен протестировать рынок, заняв во франках по более низким ставкам, чем в других валютах. Так, единственный выпуск Gazp-19 CHF торгуется с доходностью 3,7% годовых при дюр. 3,43 г., в то время как доходность евробондов монополии срочность 3-5 лет в евро – 4,2-4,9% годовых, в долларах – 5,1-5,9% годовых. Последний раз Газпром размещал в октябре 2015 г. 3-летние евробонды на 1 млрд евро с доходностью 4,625% годовых.

Сегодня сантимент на рынке евробондов вновь будет определять цена на «черное золото», которая вчера вечером показало заметный рост, и сегодня с утра Brent торгуется выше отметки 34,5 долл. за барр. Данный фактор позволит сформировать положительный настрой у игроков рынка, впрочем, рассчитывать можно лишь на сдержанный рост котировок.

Сегодня российские евробонды получат поддержку со стороны нефтяных котировок.

FX/Денежные рынки

Рубль консолидируется в диапазоне 75-78 руб./долл.

Практически весь день вчера рубль провел вблизи уровня 77 руб./долл., однако на вечерней сессии, после открытия торгов в Америке, на фоне уверенного восстановления цен на нефть выше 34 долл./барр. рубль укрепился до 76 руб./долл.

Отметим, что нефтяные котировки поддержали данные Минэнерго США, которые показали снижение запасов бензинов и дистиллятов сильнее ожиданий, тогда как запасы сырой нефти, наоборот, повысились слабее ожиданий инвесторов. Кроме того, добыча нефти в США за неделю снизилась на 0,4%.

В результате, нефтяные котировки снова вышли из диапазона 32-34 долл./барр.; ближайшим сопротивлением является отметка 36,5 долл./барр. Также 29 февраля эксперируются ближайшие фьючерсы, тогда как майские фьючерсы на нефть торгуются на уровне 35 долл./барр.

В результате, ожидаем, что нефтяные котировки продолжат оказывать поддержку рублю. Ждем, что национальная валюта вновь будет предпринимать попытки тестирования на прочность сильный уровень сопротивления – 75 руб./долл.

Благодаря поддержке со стороны нефти ждем, что национальная валюта вновь будет предпринимать попытки тестирования на прочность сильный уровень сопротивления – 75 руб./долл.

Облигации

ОФЗ по итогам среды в целом консолидировались на достигнутых уровнях с доходностью чуть ниже 10%.

В ОФЗ в среду была смешенная динамика после длинных выходных, хотя в начале торгов бумаги пытались корректироваться на фоне слабых цен на нефть и ослаблении рубля. В целом, по итогам торгов гособлигации скорее консолидировались на достигнутых уровнях с доходностью чуть ниже 10%. Так, среднесрочный участок кривой ОФЗ был на уровне 9,95-9,98%, в длине – 9,83-9,88%. Таким образом, дисконт к ключевой ставке ЦБ сохраняется более 100 б.п., отражая ожидания рынка возобновления смягчения ДКП регулятора, не исключая уже и мартовское заседание (18 числа). По нашим оценкам, основной цикл снижения ключевой ставки все-таки может состояться, скорее, во второй половине года. В этом ключе, ОФЗ на текущих уровнях выглядят дорого и возможность для роста даже при подорожавшей нефти выше 34 долл. за барр марки Brent выглядит ограниченной. Нельзя исключать в марте локальной коррекции в случае ухудшения сантимента на сырьевых площадках.

Сегодня нефть дорожает, что создает положительный фон для ОФЗ, впрочем, возможности для роста госбумаг ограничены, вероятна, консолидация.

Корпоративные события

Лента (Ва3/ВВ-/ВВ-): вторичное размещение.

Вчера Лента сообщила, что проведет вторичное размещение облигаций серии 03 объемом до 4 млрд руб. Сбор заявок будет проходить 3 марта с 11-00 до 15-00 (мск). Ориентировочная цена вторичного размещения – не менее 100% от номинала, что соответствует доходности 12,1% годовых к оферте 2,5 года при купоне 11,75% годовых. Напомним, что в феврале состоялось рыночное размещение облигаций Магнит (-/ВВ+/-) серии БО-001Р-02 на 10 млрд руб., которое прошло с доходностью 11,51% годовых к 2-летней оферте. Учитывая разницу в рейтингах компаний (на 2 ступени), на наш взгляд, выпуск Ленты может представлять интерес с премией 50-60 б.п. к бондам Магнита, что соответствует доходности от 12% годовых, т.е. по верхней границе обозначенного индикатива. Кроме того, у Ленты на рассматриваемом временном отрезке обращается выпуск БО-03, который торгуется с доходностью районе 12% (ликвидность умеренная), но при более короткой дюрации – 1,77 года.

Что касается кредитного профиля Ленты, то по итогам 2015 г., несмотря на ухудшение операционной среды, ритейлер смог улучшить его качество за счет активного роста бизнеса (выручка выросла на 30%) и удержания рентабельности на стабильном высоком для отрасли уровне (EBITDA margin составила 11%). В итоге, метрика Долг/EBITDA снизилась за 2015 г. с 3,3х до 2,7х, Чистый долг/EBITDA – с 2,8х до 1,9х, что является приемлемым уровнем. Впрочем, есть риск наращивания долга Ленты в 2016 г. – компания намерена сохранять высокие темпы открытия магазинов (будет открыто не менее 40 гипермаркетов), на что пойдет 45-50 млрд руб. против 31,4 млрд руб. в 2015 г. При этом риски ухудшения операционной среды высоки, что может иметь свой негативный эффект. Впрочем, у Ленты имелся солидный запас ликвидности по итогам 2015 г. в размере 22 млрд руб., что может оградить ритейлера от излишних заимствований.