Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Каких-либо причин для снижения ключевой ставки со стороны ЦБ РФ в ближайшие месяцы не наблюдается


[01.10.2015]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Мировые рынки

Рынки нашли позитив в макроданных по Китаю

Значение официального индекса PMI по обрабатывающему сектору Китая за август оказалось заметно выше неофициальной оценки, которая была опубликована ранее (49,8 против 47) и в основном учитывала состояние малого и среднего бизнеса, в то время как официальный индекс в большей степени учитывает крупный бизнес. Участники глобального рынка ухватились за этот позитив для фиксации прибыли по коротким позициям: американские и европейские индексы акций прибавили 1,9% и 2,6%, соответственно. Выступление Дж. Йеллен не принесло новой информации относительно курса монетарной политики ФРС, ее комментарий о значительном улучшении состояния американской экономики за последние годы не был воспринят рынками как еще одно подтверждение намерения повысить ключевую ставку (доходность 10-летних UST осталась на уровне YTM 2,065%). В российском сегменте наблюдался ценовой рост (длинные выпуски Russia 42, 43 прибавили 1,5-1,7 п.п.), следуя главным образом за котировками нефти (выше 48,5 долл./барр. Brent).

Экономика

Признаки снижения недельной инфляции говорят об ослаблении эффекта падения рубля?

По данным Росстата, за прошлую неделю потребительские цены выросли только на 0,1% по сравнению с 0,2% за предыдущий отчетный период. Так как Росстат округляет данные до одной десятой процента, судить о степени замедления инфляции сложно. Наши расчеты показывают, что среднесуточный рост цен на прошлой неделе снизился с 0,022% до 0,018%. Учитывая, что в конце сентября обычно происходит сезонное ускорение инфляции (за счет уменьшения снижения цен на плодоовощную продукцию, сейчас до -0,2% против -0,6% неделей ранее), такое замедление можно воспринимать как умеренно-позитивный сигнал. Снижение инфляции м./м. с исключением сезонности выглядело бы логичным, если предположить, что эффект от ослабления рубля в июне-августе должен постепенно ослабнуть. Однако необходимо подчеркнуть, что темпы инфляции по-прежнему остаются высокими, и недельная статистика непоказательна с точки зрения итоговых значений инфляции за месяц. Мы отмечаем, что, несмотря на эффект высокой базы прошлого года, инфляция г./г. не снижается, оставаясь на уровне 15,7%-15,8%. В связи с этим каких-либо причин для снижения ключевой ставки со стороны ЦБ в ближайшие месяцы не наблюдается.

Рынок ОФЗ

Конъюнктура вновь благоволила размещению ОФЗ

Вчерашние аукционы Минфина вновь встретили высокий интерес со стороны участников, позволив ведомству реализовать весь заявленный объем 15 млрд руб. При спросе, почти в 4 раза превысившим предложение, доходность ОФЗ 26214 по цене отсечения составила YTM 11,43%, что, по нашему мнению, предполагает некоторую премию к рынку (до аукциона сделки проходили с YTM 11,25-11,4%). На вторичном рынке вчера наблюдался ценовой рост, в результате которого доходности длинных ОФЗ 26207, 26212 ушли ниже YTM 11%. По-видимому, среди участников рынка доминирует ожидание того, что в конце этого - начале следующего года ключевая рублевая ставка будет снижена на 100 б.п. Другим фактором, оказывающим поддержку рынку ОФЗ, является снижение ставок по валютным свопам на фоне укрепления рубля (на 60 б.п. по 5-летним CCS, на такую же величину снизилась доходность выпуска 26214, спред остался на уровне 90-95 б.п.).

Результат размещения ОФЗ 29006 оказался более скромным (спрос в 2 раза превзошел предложение), однако цена отсечения, выставленная на уровне 100,9% от номинала, не предполагает заметного дисконта ко вторичному рынку. Стоит отметить, что половина размещения пришлась на одну заявку. Мы считаем, что выпуск 29006 выглядит более привлекательным в сравнении с классическими госбумагами, предлагая к ним премию в доходности в размере 150 б.п. (по нашим оценкам, с учетом котировок длинных IRS на уровне 11,6% годовых).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов