Мировые рынки

Участники рынка ждут сигналов от ФРС

Несмотря на выход слабой макростатистики по США (замедление роста промышленного производства и низкая инфляция), участники рынка теряют уверенность в том, что до конца этого года ФРС не повысит ключевую ставку. Вчера американские и европейские индексы акций просели на 0,5%. В этой связи интерес представляет выступление Дж. Йеллен завтра, от которого большинство ожидает "ястребиные" сигналы. Опубликованный отчет EIA указал на недельный рост коммерческих запасов нефти в США на 2,5 млн барр., в то время как консенсус-прогноз предполагал их снижение на 0,5 млн барр. Котировки нефти весьма слабо отреагировали на этот отчет, оставшись на уровне 49 долл./барр. (Brent) (в надежде на результативность переговоров стран-производителей в сентябре).

Экономика

Инфляция продолжает движение в сторону 7% г./г.

По данным Росстата, прирост ИПЦ за неделю с 16 по 22 августа увеличился до 0,1% н./н. Несмотря на активную фазу сезонного снижения цен на плодовоовощную продукцию (-3,4% н./н.), общий результат подпортила динамика цен на мясо. Мясо курицы подорожало на 0,5% за неделю, а свинина - на 0,7%, главной причиной для чего послужила вспышка африканской чумы свиней в некоторых регионах России. Скорее всего, цены на мясо продолжат расти в ближайшей перспективе, что сдержит процесс дезинфляции, а в самом худшем сценарии, с учетом высокой доли мяса в потребительской корзине (9,7%), добавит чуть более 0,5 п.п. к инфляции за 2016 г. При этом, мы не считаем, что это будет являться риском для смягчения политики ЦБ, учитывая, что данный эффект будет достаточно краткосрочным. С начала года цены показали рост в 3,9%, а инфляция в годовом выражении, по нашим оценкам, снизилась до 7,1% г./г. По нашим расчетам, к концу августа ИПЦ сможет достичь уровня в 7-7,1% г./г., что в целом укладывается и в ожидания Банка России. Важным аргументом для снижения ставки ЦБ в сентябре может стать недавнее решение Правительства не проводить повторную индексацию пенсий в текущем году.

Рынок ОФЗ

Ожидаемо высокий спрос

На вчерашнем аукционе наблюдался ожидаемо высокий спрос (41,1 млрд руб.) на предложенные 5-летние ОФЗ 26217 (15 млрд руб.), который позволил Минфину разместить весь объем без премии ко вторичному рынку: отсечка была установлена на уровне 95,86% от номинала (YTM 8,72%). По нашему мнению, лучшей альтернативой размещенным бумагам являются более короткие ОФЗ 26214 с YTM 8,82%, которые с прошлой недели подорожали на 0,5 п.п. Также нам нравятся среднесрочные ОФЗ 29011 с плавающей ставкой купона, у которых фиксированная доходность, исходя из IRS, составляет, по нашим оценкам, всего 8,86%, однако стоит учитывать дополнительную премию, возникающую из-за 6-месячного лага при расчете следующего купона (при снижении ставок он оказывается выше реальных значений). Также краткосрочную поддержку будет оказывать низкое первичное предложение в оставшиеся недели 3 кв. Риски для рынка ОФЗ, связанные с финансированием дефицита бюджета, могут проявиться в 4 кв., когда может быть увеличено предложение в условиях исчерпания Резервного фонда (это обстоятельство существенно замедлит снижение доходностей длинных бумаг даже при благоприятной динамике по инфляции).