Контакт-центр
Клиентская поддержка
Голосовой трейдинг
Банковские карты
Райффайзенбанк: ИРКУТ - 5-ти летний полет на российском топливе
Хорошие финансовые результаты компании по итогам 2004 г. и значительный портфель экспортных контрактов позволяют причислить эмитента к «хорошему» второму эшелону. Обращающийся выпуск облигаций ИРКУТ 2 — слишком короткий для использования при оценке «справедливой» доходности предстоящего займа. В отсутствие других альтернатив для получения сравнительной оценки возможно использование бумаг других эмитентов машиностроительной отрасли (хотя опять- таки база для сравнения едва ли является оптимальной). В частности, ОМЗ по итогам 2004 г. сравнимо с ИРКУТ по масштабам деятельности. На наш взгляд, ИРКУТ превосходит ОМЗ по основным финансовым показателям (коэффициентам долговой нагрузки и пр.). Облигационный заем ОМЗ торгуется по доходности к оферте на уровне 6,84 (спред к кривой облигаций Москвы: +129— 147 б.п., дюрация — 11 мес.). Мы оцениваем размер «справедливого» дисконта ИРКУТ к ОМЗ в размере 30—50 б.п. Впрочем, при оценке кредитного спреда предстоящего облигационного займа не следует забывать, что абсолютное большинство иностранных банков не имеет права инвестировать в ценные бумаги компаний военно-промышленного комплекса. Таким образом, потенциальная база инвесторов по сравнению с бумагой аналогичного кредитного качества из другой отрасли промышленности значительно сокращается. На наш взгляд, отсутствие иностранцев на размещении обходится эмитенту в среднем на 1,0—1,5% год. по доходности. Кроме того, как показал опыт Пятерочки (единственное размещение «хорошего» второго эшелона на пятилетний срок), инвесторы требуют дополнительной премии за сравнительно более высокий процентный риск. Впрочем, в текущей ситуации размер премии за первичное размещение едва ли превысит 0,5% год. Таким образом, по нашим оценкам, «справедливый» кредитный спред предстоящего облигационного займа составляет 250—300 б.п. «Справедливая» доходность предстоящего займа: 9,74—10,24% год.
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов: |
|
© "Finam.Ru". При полном или частичном использовании материалов ссылка на "FinamBonds" обязательна.
На сайте осуществляется обработка пользовательских данных с использованием Cookie в соответствии с Правилами обработки пользовательских данных.
Данные по ISIN кодам предоставлены НКО ЗАО НРД |