Мировые рынки

Повышение долларовой ставки в декабре становится все более вероятным

Значение индекса ISM Non-Mfg (отражающего деловую активность в необрабатывающих секторах американской экономики, таких как строительство, добыча полезных ископаемых, с/х) в сентябре составило 57,1, существенно превысив показатель в предшествующем месяце и консенсус-прогноз, вследствие повышения новых заказов и занятости в секторах, также улучшение произошло в экспорте услуг. Столь сильные данные указывают на резкое ускорение американской экономики в конце 3 кв. Чаша весов сместилась в сторону повышения ключевой долларовой ставки в декабре: согласно фьючерсам, вероятность события выросла с ~50% до 62%, кроме того, больше участников верят, что ставка будет повышена уже в начале ноября (до президентских выборов). Доходности 10-летних UST продолжили рост, прибавив еще 4 б.п. до YTM 1,727% (сегодня произошел небольшой откат до 1,71%). Изменить ситуацию могут публикуемые завтра payrolls, предварительная оценка ADP указывает на то, что показатель окажется ниже консенсус-прогноза.

Повышение доходностей базовых активов вместе с небольшой коррекцией цен на нефть оказало давление на суверенные бонды РФ (выпуски Russia 42, 43 подешевели на 1-1,6 п.п.). Также не способствует покупкам информация в СМИ о том, что Германия рассматривает вопрос введения новых санкций против РФ за действия в Сирии. Тем не менее, инвесторы сохраняют высокий интерес к российским евробондам: спрос на 3,5-летние бумаги Еврохима составил 1,8 млрд долл. (при выпуске в 500 млн долл.), при этом доходность составила 3,8% годовых, на уровне PGILLN 20 (потенциал для опережающего ценового роста новых бумаг отсутствует).

Экономика

Недельная инфляция: начинается "высокий" сезон

По данным Росстата, недельная оценка инфляции сохранилась на отметке 0,1% н./н. за неделю с 27 сентября по 3 октября. Таким образом, по нашим расчетам, годовая инфляция осталась на уровне 6,45% г./г., в то время как накопленная с начала года составила 4,1%. С начала октября цена на плодовоовощную продукцию возобновила рост после почти трехмесячного перерыва, что, по нашему мнению, ослабит дезинфляционный тренд. Таким образом, в ближайшей перспективе мы ожидаем сохранения более высоких недельных темпов роста цен (0,1-0,2% н./н.).

Рынок ОФЗ

Размещение не вызвало ажиотажа

Первый аукцион в этом квартале, несмотря на скромный объем предложения, не вызвал ажиотажа: размещение прошло с отсечкой 8,35% (на 2 б.п. выше доходности последних сделок за день до аукциона). На вторичном рынке после аукциона сделки проходили с YTM 8,47%. Также небольшая коррекция вчера наблюдалась и в других выпусках госбумаг. По-видимому, инвесторы не уверены в том, что нефть не вернется в диапазон < 50 долл./барр. Мы продолжаем считать, что среднесрочные ОФЗ являются одними из наиболее привлекательных для осуществления carry-trade, в то время как длинные выпуски могут оказаться под давлением повышенного предложения (начиная с середины ноября).

Рынок корпоративных облигаций

Фольксваген Банк: неплохая альтернатива коротким ставкам

В маркетинге появился 1,5-летний выпуск Фольксваген Банка (рейтинг выпуска S&P: BB+) номиналом 5 млрд руб. с ориентиром YTP 9,88 - 10,14%, который соответствует спреду 124-150 б.п. к кривой ОФЗ. Облигации 1-го эшелона торгуются со спредом к суверенной кривой 70-110 б.п., в частности, рублевые евробонды RURAIL 23 сейчас котируются с YTM 9,33% (=ОФЗ + 110 б.п.), локальные бумаги РЖД БО-7 - с YTP 9,4% (=ОФЗ + 85 б.п.). Примерно с такими же спредами размещаются и выпуски 2-го эшелона (Х5 с YTP 9,67% @ сен. 2019 = ОФЗ + 105 б.п.), что обусловлено отсутствием различия в RW и дефицитом предложения качественных активов. Таким образом, в текущих условиях ориентир по новому выпуску Фольксваген Банка выглядит интересным для участия в размещении.