Мировые рынки

Нефть отреагировала на отчет EIA

В отсутствие значимых экономических данных финансовые рынки продемонстрировали негативную динамику (американские и европейские индексы просели на 0,5%). Нефть Brent осталась в районе 48 долл./барр., в том числе, под воздействием негативного влияния прироста коммерческих запасов нефти в США (на 8 млн барр. за неделю до 476,6 млн барр., согласно отчету EIA). Суверенные бонды РФ остались под давлением продавцов (выпуски Russia 42, 43 просели в цене на 1 п.п.).

Экономика

Сохранение повышенной инфляции, на наш взгляд, не дает оснований для снижения ключевой ставки

По данным Росстата, инфляция с 13 по 19 октября осталась на уровне 0,2% и с начала месяца уже составляет 0,5%. Среднесуточные темпы роста цен не снизились, а возросли, в связи с чем выход на 0,7% по итогам месяца становится все более реалистичным. Небольшое замедление инфляции год к году (до 15,5% против 15,6% неделей ранее) связано только с высокой базой сравнения - с сентября 2014 г. инфляция резко пошла вверх. Между тем, наблюдаемое нами сохранение повышенных темпов роста цен в продовольственном секторе и ускорение роста цен на отдельные непродовольственные товары пока не дает снижаться инфляции месяц к месяцу. Из-за этого ее статистическое замедление год к году в ноябре-декабре может быть менее выраженным, и инфляция по итогам 2015 г., скорее всего, будет в верхнем диапазоне прогноза ЦБ (12,5-13%), что не дает серьезных оснований для снижения ключевой ставки в оставшиеся месяцы года (ближайшее заседание 30 октября).

Рынок ОФЗ

Инвесторы не сомневаются в скором снижении ключевой ставки

На вчерашних аукционах участники проявили большой интерес к 5-летнему выпуску 26214: спрос в 3,6 раза превысил предложение, что позволило реализовать весь объем 12,5 млрд руб. без какой-либо премии к рынку (доходность по цене отсечения составила YTM 10,22%, что ниже уровней за день до аукциона). Отметим, что на одну крупную заявку пришлось порядка 42% всего реализованного объема. Столь высокий спрос на среднесрочные бумаги свидетельствует о наличии уверенности у большинства крупных участников в том, что ключевая рублевая ставка будет снижена уже в ближайшее время (следующее заседание ЦБ состоится 30 октября). Однако мы не считаем текущие уровни инфляции интересными для покупки ОФЗ, поскольку возможное движение рублевой ставки вниз на ближайших заседаниях уже учтено в ценах (а риск ослабления рубля/падения цен на нефть сохраняется).

Слабым оказался итог размещения ОФЗ 24018 с плавающим купоном: спрос (9,4 млрд руб.) не превысил предложение (12,5 млрд руб.). Поскольку Минфин не предоставил премию, реализовать удалось лишь 4,9 млрд руб. (цена отсечения 101,7% от номинала, что лишь на 10 б.п. ниже уровня за день до аукциона). Низкий спрос отражает нежелание участников рынка (локальные участники) получать отрицательную маржу к ставке 6M RUONIA. Однако покупка этих бумаг вместе с продажей 2-летних IRS транслируется в фиксированную доходность 11,2% годовых, что заметно выше кривой классических ОФЗ.

Рынок корпоративных облигаций

НЛМК: желающих занять по текущим ставкам не уменьшается

Сегодня закрывается книга заявок на покупку 2-летних БО-8 НЛМК (BB+/ Ba1/BBB-) номиналом 10 млрд руб. (из которых к размещению предлагается 5 млрд руб.) с ориентиром по ставке купона 11,3-11,4% годовых, что соответствует YTP 11,62-11,73% и премии 142-153 б.п. к кривой ОФЗ. Отметим, что на прошлой неделе состоялось размещение 2-летних бумаг Мегафона (BB+/Ba1/-) с YTP 11,72%, в результате которого спрос почти в 3 раза превысил предложение (участники ожидают более низкую ставку РЕПО). В этой связи мы считаем, что НЛМК имеет высокий шанс реализовать бумаги внутри границ ориентира (ослабление рубля выглядит пока очень умеренным в сравнении со снижением цен на нефть). Маржа над ожидаемой рынком ОФЗ средней ставкой РЕПО в течение следующих 12 месяцев (9,5-10% годовых) составляет довольно щедрые (для качественных бумаг) 162-173 б.п.