Конъюнктура глобальных рынков

Евро под давлением: ЕЦБ готов действовать

Ключевым событием четверга стало заседание европейского Центробанка. По его итогам инвесторы убедились в том, что регулятор озабочен слабостью экономики и дефляционной угрозой, поэтому готов смягчать денежно-кредитную политику широким фронтом.

Несмотря на то, что рынки ожидали от ЕЦБ подобного поведения, расчета на столь «голубиные» заявления не было. Марио Драги сообщил, что в четверг обсуждалась возможность дальнейшего снижения ставки по депозитам, которая сейчас отрицательная и находится на значении -0.2%. В отношении мер количественного смягчения Драги заявил, что рассматривается возможность как увеличения объемов программ выкупа, так и сроков действия QE, и состава покупаемых активов.

Реакция на заявления Драги была резкой. Евро потерял к доллару более 2-х фигур, при этом спрос на рискованные активы усилился. В США дополнительным драйвером для роста послужили квартальные отчеты в высокотехнологичном секторе. Результаты компаний Microsoft и Ebay оказались заметно лучше рыночных ожиданий.

Денежно-кредитный рынок

Условия рынка стабильны

Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка остается стабильной на протяжении текущей недели. Уровень краткосрочных процентных ставок держится у локального максимума, однако подготовка к налоговому периоду пока не провоцирует их рост. На рынке МБК 1-дневные кредиты обходились в среднем под 11,60% годовых 7-дневные – под 11,65% годовых, равно как и междилерское репо с облигациями на 1 день - под 11,65% годовых.

Мы ожидаем кратковременного ухудшения рыночных условий в ближайшие дни. В первой половине следующей недели будет уплачен основной объем налогов октября. На уплату НДС, НДПИ, акцизов и налога на прибыль будут направлено около 750 млрд руб. С учетом того, что Центробанк в последнее время не слишком расширяет денежное предложение на аукционах репо, то эти платежи неизбежно вызовут кратковременный всплеск ставок МБК.

Риторика ЕЦБ поддержала нефть и валюты ЕМ

Торги на российском валютном рынке вчера принесли новые поводы для укрепления рубля. Небольшое восстановление нефтяных котировок, мягкая риторика европейского ЦБ и внутренняя поддержка от экспортеров вновь вывели российскую валюту в список лидеров среди развивающихся экономик. Курс бивалютной корзины снизился на 1.08 руб. до 65.73 руб., полностью отыграв снижение среды. Курс доллара составил 62.59 руб. (-45 коп.), курс евро – 69.56 руб. (-1.90 коп.). На международном валютном рынке евро потерял к доллару более 2-х фигур, закрывшись на отметке $1.1110. Заявления главы ЕЦБ о возможно расширении монетарной поддержки экономики ослабили позиции единой валюты.

Рубль вновь числе лидеров ЕМ по темпам укрепления. Рублевая цена нефти находится на 5.5% ниже своего «равновесного» значения, однако подобный дисбаланс объясняется активностью экспортеров перед уплатой крупных налоговых выплат (около 750 млрд руб.) на следующей неделе, а также смягчением геополитических условий. Очевидно, что вернуть рубль к реальности способны традиционные новости и события: снижение нефтяных цен к минимумам текущего года, ожидание смягчения денежно-кредитной политики ЦБР или нагнетание геополитического давления.

Краткосрочной поддержкой рубля выступает налоговый период, чуть более продолжительной – интерес к игре на разнице в процентных ставках, а также ожидания снижения доходностей ОФЗ. Тем не менее, все они могут быть несостоятельными, если цена нефти опустится ниже значения в 45 долл. за барр.

Российский долговой рынок

Долговы рынки возобновили рост

Долговы рынки ЕМ в четверг почувствовали поддержку от всестороннего спроса на риск, спровоцированного слишком мягкой риторикой главы европейского Центробанка. С учетом нейтральной динамике базовых активов, это позволило продолжить сокращать суверенные спрэды. Российские еврооблигации выглядели нейтрально. Доходности в суверенных выпусках снизились в пределах 5 бп.

На рынке рублевого долга понижательная коррекция также прервалась. Укрепление рубля провоцирует рост интереса к рынку ОФЗ. Внутренний рынок госдолга вчера рос вдвое большими темпами, чем средняя динамика по ЕМ и принес инвесторам полный доход в 0.3% в рублях и 0.6% - в долларах. Доходности дальнего сегмента вчера опустились на 10-15 бп до уровня 10.05%, средний сегмент находится в диапазоне 10.15-10.20%.