Мировые рынки

Инфляция в США пока не думает восстанавливаться

Финансовые рынки остаются в "боковике", продемонстрировав за вчерашний день лишь незначительные изменения. Опубликованные макроданные по США ухудшают оценку состояния экономики в сравнении с той, которая была дана накануне в Бежевой книге. В марте потребительская инфляция составила всего +0,1% м./м. и +0,9% г./г., оказавшись ниже ожиданий, также разочаровала замедляющаяся динамика базовой инфляции (+2,2% г./г.). По-видимому, повышение цен на энергоносители вместе с ценами на нефть проявится в инфляции позже. Произошедшее в марте замедление инфляции вместе с недавно опубликованными данными по объему розничных продаж (падение составило 0,3% м./м.) является еще одним сильным аргументом в пользу сохранения ключевой ставки по итогам следующего заседания FOMC (26-27 апреля). Устойчивое улучшение демонстрирует пока лишь рынок труда (первичные заявки на пособия по безработице за прошлую неделю составили всего 253 тыс., что близко к минимальным значениям), однако эти улучшения слабо транслируются в повышение потребительской активности. Не разочаровали данные по ВВП Китая, который в 1 кв. вырос на 6,7% г./г., что произошло, главным образом, благодаря действию стимулов (а не переориентации экономики от тяжелой промышленности и строительства в сторону внутреннего потребления и услуг): рост промышленного производства ускорился с 3,9% в 4 кв. до 5,8%, в то время как рост услуг, напротив, замедлился с 8,3% до 7,6%. В ожидании итогов встречи стран-производителей нефти в Дохе произошел небольшой откат нефти ниже 44 долл./барр. (Brent).

Валютный и денежный рынок

Wrong-way продолжается, поддерживая расширенным базис

После ТМК о выкупе своих евробондов (с погашением в 2017-2018 гг.) объявил Евраз на сумму 300 млн долл., включая бумаги выпуска RASPAD 17. Отметим, что недавно Евраз разместил на локальном рынке 5-летние рублевые облигации на сумму 15 млрд руб. (~227 млн долл.) со ставкой купона 12,6% годовых. Можно предположить, что компания могла осуществить валютный своп привлеченных рублей в доллары и использовать их для потенциального выкупа евробондов. При текущей кривой валютных свопов это транслируется в долларовую стоимость 4-4,5% годовых, в то время как находящиеся в обращении евробонды EVRAZ 18 @6,75%, EVRAZ 18 @9,5% имеют большую доходность. Наличие сделок wrong-way будет удерживать спреды IRS-CCS от сужения, несмотря на повышение баланса счета текущих операций на фоне восстановления цен на нефть.

Экономика

Импорт подает признаки роста

Согласно данным ФТС, в марте темпы падения импорта из стран дальнего зарубежья сократились до 9,7% г./г. против 17% г./г. в январе-феврале. При этом такая динамика связана не только с эффектом высокой базы прошлого года, а также с реальным улучшением. По нашим оценкам, в марте объемы импорта м./м. с исключением сезонности даже незначительно выросли (примерно на 1%). Наибольший вклад в улучшение динамики внесла категория машины и оборудование (50% всего импорта), темпы падения в этой категории снизились с 23% до 13% г./г. Темпы падения г./г. импорта продовольственной и химической продукции приблизились к минимуму (-6% и -4% г./г., соответственно), в терминах м./м. с исключением сезонности их динамика стабилизировалась. Таким образом, как мы и ожидали, на фоне остановки ослабления рубля, а также реализации отложенного спроса импорт приостановил падение, и, если не произойдет очередной волны девальвации, во второй половине года он начнет расти уже и в терминах г./г. При этом при ценах на нефть 40-45 долл./барр., падение г./г. экспорта хотя и сократится, но сохранится. В таком сценарии сальдо торгового баланса с исключением сезонности останется на низком уровне, достигнутом в 1 кв. 2016 г.