Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Вчера активность торговых операций на локальном рынке оставалась выше среднего, несмотря на сохраняющийся позитив внешних площадок. Правда, отметим незначительную коррекцию вниз товарных рынков в течение дня. Вдоль кривой доходности ОФЗ мы отмечаем смешенные результаты, при этом, конкретного интереса в отельных выпусках мы не наблюдали. По итогам дня рублевый долг изменился в рамках 2 бп.

Основное внимание инвесторов было сосредоточено на первичных размещениях Русала и Транснефти. Русал закрыл книгу заявок на 10-летние облигации объемом 10 млрд руб. Первичный купон установлен на уровне 12,85% годовых (YTP 13,26% годовых). По выпуску предусмотрена оферта через 3 года. Транснефть на размещение облигаций серии БО-05 объемом 17 млрд руб. установила финальный ориентир первого купона на уровне 10,1% (YTP 10,36% годовых). По выпуску предусмотрена оферта через 5 лет. Спрос на оба выпуска, по всей видимости, отмечен высоким, так как компании несколько раз понижали ориентир по купонному доходу.

Прогноз. Сегодня российский рынок облигаций останется под влиянием внешних факторов, так как внутренние катализаторы роста практически исчерпаны. Движение валютных и сырьевых рынков являются одним из основных драйверов распределения спекулятивных потоков. Мы полагаем, что инвесторы не проявят высокой активности на рынке, главным образом за счет ожиданий итогов встречи ведущих стран экспортеров нефти.

В утренние часы торгов нефтяные котировки находятся выше вчерашнего дня. Вышедшие сегодня сильные макроэкономические данные в Китае (ВВП в 1кв16 – 6,7% и рост продаж жилой недвижимости – 71%) являются аргументом в пользу активности покупателей. Однако, за последний месяц цены на углеводороды выросли на 17%, поэтому реакция на статистику Поднебесной, по нашему мнению, будет сдержанной.

Денежный рынок

Рубль и ставки не заметят начало периода платежей. В четверг часть игроков, вероятно, уже провела предварительную уплаты в бюджет страховых взносов, так как остатки ликвидности банков на корсчетах и депозитах в ЦБ уменьшились на 91 млрд руб. без соответствующих погашений задолженности по инструментам регулятора. В результате, положительное значение чистой ликвидной позиции банковского сектора сократилось до 550 млрд руб. Тем не менее, как и можно было ожидать в условиях текущего избытка рублевой ликвидности никакого отражения в ставках межбанковского рынка старт налогового периода не получил: значение MosPrime o/n сохранилось на уровне ниже ключевой ставки ЦБ.

После вечерней коррекции в среду стоимость нефти марки Brent в четверг предпринимала попытки восстановить позиции. Однако продвижение нефтяных котировок остановилось на уровне 44,5 долл. за баррель после выхода хороших данных по рынку труда США (что играет в пользу ужесточения процентной политики ФРС). Сопоставимую динамику демонстрировала и пара рубль/доллар, где последний в середине дня опускался ниже 66 руб., однако затем возвращался к уровню закрытия среды.

Сегодня на внутреннем рынке пройдет основной объем перечисления страховых взносов, однако на видимую поддержку в связи с этим рублю можно не рассчитывать, так как в банковской системе в настоящее время наблюдается избыток рублевой ликвидности. Определяющим фактором для дальнейшей динамики нефтяного и валютного рынка станут итоги встречи производителей нефти в Дохе (в воскресенье), при этом все положительные ожидания накануне этой встречи нефтяные котировки по сути уже отыграли.

Торговые идеи: Банк Зенит (В1/-/ВВ-)

Банк провел доразмещение облигаций серии БО-11 на 2 млрд руб. Цена по итогам аукциона установлена на уровне 100,47% от номинала. Таким образом эмитент предложил незначительную премию к кривой вторичного дога, так как в среду цена закрытия составляла 100,5% от номинала. Выпуск торгуется на уровне 11,89% годовых (ОФЗ + 200 бп.) при ставке купонного дохода 13% годовых, которая будет пересмотрена в начале сентября нынешнего года. Однако нам импонирует более длинный выпуск Зенит БО-09 (YTM 12,2%), торгующийся с премией 40 бп. к БО-11 и 260 бп. к кривой рублевого госдолга. Мы позитивно оцениваем кредитный риск Банка Зенит, несмотря на существенные убытки в 2015 г. Финансовый институт активно получает поддержку от своего основного акционера (Татнефть). До 1 июня банк намерен разместить 8 млрд акций номиналом 1 руб. каждый по закрытой подписке, что позволит ему увеличить собственный капитал на 18% до 51 276 млн руб. В пользу Татнефти планируется разместить 6,7 млрд акций, Fletcher Group Holdings Limited - 263 млн 59,149 тыс. бумаг, ООО Даником- 1 млрд 36 млн 940,851 тыс. акций. Кроме того, банк участвует в программе рекапитализации банковской системе, получив в сентябре 2015 г. от АСВ облигации федерального займа на 9 933 млн руб.