Данные ФТС указывают на продолжение роста импорта в апреле на фоне достаточно вялой динамики экспорта в январе-марте 2010 года. По нашим оценкам, несмотря на высокие цены на нефть в прошлом месяце произошло достаточно серьезное снижение торгового сальдо (с исключением сезонности). В дополнение к этому Банк России в прошлом месяце повысил на треть объем плановых покупок валюты. В подобных условиях дальнейшее укрепление рубля не гарантировано даже в случае снижения напряженности на внешних рынках.

В апреле по сравнению с мартом стоимостной объем импорта из стран дальнего зарубежья увеличился на 1.4%, что для данного месяца является достаточно хорошим показателем (см графики на 2 стр.). Высокими темпами росли объемы импорта текстильной продукции (превысили докризисный уровень), машин и оборудования, химической продукции. Косвенно это может свидетельствовать о позитивной динамике потребления и инвестиций в прошлом месяце.

В марте с исключением сезонности объемы экспорта по сравнению с февралем изменились незначительно. Как мы и ожидали, после прекращения холодов произошло восстановление объемов экспорта металлургической продукции и угля. Рост экспорта наблюдался по большинству категорий товаров. Однако все это компенсировало неожиданно резкое сокращение объемов экспорта природного газа (см графики на 2 стр.). По нашему мнению, причиной этому частично также стало потепление. В то же время спотовые цены на газ продолжают оставаться на низких уровнях в связи с появлением больших объемов сланцевого газа на американском рынке. Это оказывает определенное негативное влияние на положение Газпрома на внешнем рынке. Поэтому мы не ожидаем позитивных данных по экспорту российского газа и в дальнейшем. Это будет сдерживать рост общей экспортной выручки.

По нашим оценкам, сальдо торгового баланса в апреле составило около $13 млрд. по сравнению с $15 млрд. в марте. Недавнее снижение цен на нефть, если оно окажется устойчивым, уменьшит сальдо еще на $1-$1.5 млрд. в месяц. В этом случае баланс текущего счета во втором и третьем квартале составит $16 млрд. и $14 млрд. соответственно. Объем плановых покупок валюты ЦБ в прошлом месяце увеличился до $4.5 млрд. Таким образом, теперь Банк России скупает с помощью плановых интервенций почти весь приток валюты по текущему счету. В подобной ситуации динамика курса рубля будет в большой степени зависеть от капитальных потоков, что в целом должно повысить курсовую неопределенность.