Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Число экспертов, скептически относящихся к введению механизма финансовой стабилизации стран еврозоны, тает на глазах


[13.05.2010]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Из Европы продолжают поступать положительные новости

Похоже, что число экспертов, скептически относящихся к введению механизма финансовой стабилизации стран еврозоны, тает на глазах. Ленты новостей информационных агентств вновь пестрят сообщениями о положительных достижениях стран еврозоны. Другими словами, сторонникам стабильности на финансовых рынках (насколько это возможно) удалось одержать немаловажную победу в битве за психологию инвесторов после, казалось бы, уже неуправляемой паники на прошлой неделе, когда угроза повторения Lehman Brothers стала обретать реальные очертания. Судя по всему, в ближайшее время основными драйверами финансовых рынков по-прежнему будут события в европейских странах. Однако не стоит забывать про данные, получаемые из Китая.

Среди положительных новостей отметим рост экономики Евросоюза в первом квартале этого года, превысивший прогноз (0,2% против 0,1%). Даже столь незначительный рост – положительный момент в свете недавних опасений: ожидалось, что ограничение расходов европейских стран может привести к падению темпов роста экономик, что сделает маловероятным выполнение основных условий программ финансовой стабилизации.

Вчера Португалия смогла занять 1 млрд евро на 10 лет по ставке 4,80% (на 181 б. п. ниже, чем неделю назад), тем самым показав, что запредельно широкие спреды на прошлой неделе не отражали кредитные риски экономики корректно.

Вчерашние заявления премьер-министра Испании Хосе Луис Родригес Сапатеро о планах по сокращению госрасходов страны в ближайшие три года прозвучали в унисон с ожиданиями инвесторов и соответствовали требованиям МВФ и основных «соседей-доноров», участвующих в стабилизации ситуации в Европе. Заявлению предшествовал телефонный разговор с Бараком Обамой, состоявшийся накануне. Планируется, что бюджетный дефицит снизится с 11,2% ВВП в 2009 г. до 6% в 2011 г.

Вчера должны были быть раскрыты детали программы по стабилизации европейской экономики, но, судя по отсутствию на первых полосах, – сейчас они не представляются столь важными.

Значения CDS-спредов европейских стран продолжили сокращаться: CDS5-спред Греции сузился до 497 б. п. (-30 б. п.), Португалии – до 193 б. п. (-36 б. п.), Испании – до 144 б. п. (- 17б. п.).

Интерес к аукционам КБ США снижается

Вчерашние результаты аукциона по размещению 10-летних бумаг объемом 24 млрд долл. свидетельствовали о снижении интереса инвесторов к североамериканским казначейским обязательствам на волне возвращения аппетита к рискованным активам. Так, показатель bid-to-cover ratio (2.96) оказался ниже среднего последних десяти аукционов, в т. ч. двух предыдущих, состоявшихся в апреле (3,72х) и марте (3,45х).

Интерес к рисковым активам возвращается

После неудавшейся коррекции в первый рабочий день этой недели вчера участники российского рынка смогли наверстать упущенное. В течение дня котировки Russia 30 (YTM 5,12%) показывали рост 13/16. Спред Russia 30 к UST 7 продолжил сокращаться (-14 б. п.) и составил 212 б. п. В корпоративных выпусках рост прошел по всему спектру и составил в среднем 0,3-0,7 фигуры. Сегодня с утра ничего не препятствует продолжению повышения котировок еврооблигаций на фоне сохранения положительного новостного фона.

Публикация более конкретных цифр о масштабах аварии на шахте Распадская оказала поддержку выпуску Raspad 12 (YTM 8,05%), несмотря на обещания рейтинговых агентств пересмотреть рейтинг в сторону понижения.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: недоверие участников к контрагентам ослабевает

Ситуация с доверием на денежном рынке улучшается вслед за аналогичными показателями долговых рынков, позитивное воздействие на которые оказали обещания представителей ЕС создать фонд экстренной помощи странам, испытывающим проблемы с рефинансированием долга. Большинство спредов денежного рынка стабилизировались (TED-спред составил 27,8 б. п. в среду, спред по однолетним процентным свопам колеблется вблизи отметки в 30 б. п. после скачка до 40 б. п. в начале мая) или сократились (фиксированная ставка по 10-летним свопам превышает доходность КО всего на 3,6 б. п., что свидетельствует об уменьшении премии за риск контрагента).

Отметим также, что стоимость страховки от дефолта по суверенным облигациям европейских государств продолжает снижаться: 5-летние CDS на греческий долг опустились ниже 500 б. п., аналогичный показатель для Португалии сократился до 193,1 б. п. (более чем в два раза с максимума в 461,3 б. п., достигнутого 6 мая).

Рубль в среду существенно укрепился как по отношению к евро, так и к доллару. Давление на европейскую валюту продолжает оказывать перспектива ужесточения бюджетной политики в странах еврозоны, а также вероятность наращивания предложения валюты в рамках программы ЕЦБ по выкупу с рынка долговых обязательств правительств и корпоративных заемщиков. По отношению к доллару евро в среду колебался в диапазоне 1,26–1,275; снижение стоимости евро по отношению к рублю составило 1,4%: ее значение опустилось ниже 38,0 руб. впервые с декабря 2008 г. Доллар на ММВБ подешевел на 0,6% – до 29,97 руб.

На российском денежном рынке ситуация остается стабильной. Стоимость заимствования на рынке МБК остается на рекордно низком уровне: трехмесячная ставка MOSPRIME опустилась ниже 4,4% годовых. Отметим, что объем ликвидности, накопленной в банковской системе, остается высоким: сумма средств на корсчетах и депозитах в ЦБ превышает 1,4 трлн руб. Тем не менее, потенциал дальнейшего снижения ставок, на наш взгляд, практически исчерпан: ставки по беспоставочным фьючерсам на рубль находятся чуть ниже 4,0%.

КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Рублевые облигации – жадность побеждает страх?

Похоже, что участникам рынка потребовалось меньше времени, чем могло показаться еще во вторник, для того, чтобы взяться за дело после майских каникул, а также оценить психологический эффект пуска европейского механизма финансовой стабилизации, на реализацию которого выделено 750 млрд евро. Благоприятное воздействие на рынок по-прежнему оказывает избыточная рублевая ликвидность. Дополнительным положительным фактором стало вчерашнее укрепление рубля к бивалютной корзине (с 33,90 с утра до уровня ниже 33,60 руб. к закрытию торгов). Положительный фон создают и новости из Европы. Темпы роста ВВП в первом квартале текущего года превзошли прогнозы специалистов (0,2% против 0,1%). Также Португалия смогла занять 1 млрд евро на 10 лет по ставке 4,80% (на 181 б. п. ниже, чем неделю назад), тем самым уменьшив число сомневающихся в реальности принятых мер по спасению европейской экономики.

В итоге осторожный интерес к рублевым бумагам после открытия торгов во второй половине дня перерос в реальные покупки, чем не преминули воспользоваться продавцы, заметно подняв котировки по ликвидным выпускам. По итогам дня большая часть голубых фишек и длинные ОФЗ прибавили порядка 1–1,5 п. п. к уровням предыдущего закрытия, Москва-49 выросла сразу на 2 «фигуры». Во втором эшелоне довольно активный спрос можно было наблюдать в бумагах Евразхолдинг Финанс-1, Сибметинвест-2, Северсталь БО-1, БО-2, БО-4, Башнефти, Системы-2,3, котировки которых по итогам торговой сессии выросли в пределах 0,4–1,3 п. п.

Рекомендуем обратить внимание на наиболее перепроданные выпуски первого-второго эшелонов

Мы отмечаем, что по ряду ликвидных выпусков первого-второго эшелонов текущие котировки все еще на 2-3% ниже уровней до начала последней коррекции (середина апреля). На наш взгляд, рублевые бумаги должны как минимум отыграть паническое падение прошлой недели, или примерно 35–50 б. п. (по доходности) в зависимости от дюрации. При этом по некоторым выпускам второго эшелона потенциал снижения доходности еще больше – в частности, мы отмечаем выпуски Евраза (Евразхолдинг Финанс БО-1, БО-2, Сибметинвест 1, 2), пострадавшие сильнее других, что могло быть вызвано новостями об аварии на шахте Распадская. Кроме того, в числе наших фаворитов – длинные выпуски Москвы (Москва-48, 49), Газпром-11, РЖД-10, Газпром Нефть БО-5, 6, Газпром Нефть 3.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов