Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Внутренний рынок имеет неплохой потенциал, чтобы продолжать восстановление


[13.05.2010]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Продолжение сезона M&A сделок Башнефти

Как сообщают сегодняшние новостные издания, Башнефть ведет переговоры о покупке бизнеса по продаже нефтепродуктов удмуртского холдинга «Аспэк». Группа компаний «Аспэк» представляет собой многопрофильный холдинг, занимающийся торговлей нефтепродуктами и автомобилями, девелопментом, лесопереработкой и производством строительных материалов. Крупнейшим акционером является нынешний генеральный директор Башнефти Виктор Хорошавцев (47,7%). На сегодняшний день «Аспэк» занимает около 30% рынка Удмуртии. В собственности Компании находятся 44 АЗС и две нефтебазы. Розничная сеть Башнефти включает в себя 359 АЗС.

Продолжение сезона М&A сделок от Башнефти было вполне ожидаемым. Ранее представители Компании заявляли о своих планах развития розничного направления, в том числе за счет новых приобретений. Вероятно, на этом Башнефть вряд ли остановится - у нее довольно амбициозные планы. Так, помимо Удмуртии, как заявлял Генеральный директор Башнефти, розничные интересы Компании лежат в регионах, расположенных рядом с Башкирией, в том числе: Челябинская область, Екатеринбург и Свердловская область, Татарстан. В апреле же Башнефть заявляла, что готова выкупить 47,56% акций Башкирэнерго. Инвестиционные аппетиты Башнефти, как мы неоднократно заявляли, могут иметь отражение на долге Группы. Так, если по итогам 2009 года долговая нагрузка включала только облигационный заем объемом на 50 млрд руб., то в нынешнем году Компания заявляла о планах привлечения у синдиката банков 2 млрд долл. Таким образом, Debt/EBITDA может на конец года находится в диапазоне 2 – 2,5х. Несколько нивелировать ситуацию с долгом могут успешные операционные результаты, которые, возможно, станут драйвером для финансовых показателей Башнефти.

Уровни, на которых торгуются облигации Башнефти, мы считаем одними из наиболее привлекательных для покупки как среди бумаг других дочерних компаний «Систем», так и среди эмитентов нефтегазового сектора. Вчера сделки с бондами Эмитента проходили при следующих значениях: Башнефть-1,2,3 YTP 10,53%, 10,48%,10,30% соответственно (12.2012 г.).

Денежный рынок

Несмотря на то, что последние новости из Европы можно счесть достаточно позитивными: опубликованные вчера данные по промышленности стран Еврозоны за март отразили сохранение тенденции восстановления производства (в т.ч. за счет ослабления евро) и оказались лучше прогнозов, а правительство Испании объявило о резком сокращении расходных статей бюджета, в среду в паре EUR/USD на Forex преобладало боковое движение в рамках коридора 1,26-1,27х.

Таким образом, сигналов по восстановлению экономики региона и снижению риска развития европейского долгового кризиса пока недостаточно, чтобы поменять отношение инвесторов к перспективам евро. Впрочем, здесь нельзя не обозначить, что, как видно из отмеченной выше статистики, реальная экономика Еврозоны только выигрывает от ослабления европейской валюты.

Против невыразительной динамики валютных торгов обстановка в сырьевом секторе остается довольно устойчивой: стоимость нефти стабильно котировалась в диапазоне 78-81 долл. за барр. (Brent), что, по-видимому, послужило ориентиром для участников российского рынка, где курс национальной валюты вчера укрепился к корзине с 33,91 до 33,56 руб.

Сегодня конъюнктура рынка остается без изменений, и с утра цена корзины опускается ниже 33,5 руб., по сути, вновь возвращаясь к нижнему уровню поддержки регулятора, который, предположительно, находится на уровне 33,40 руб. На наш взгляд, при сохранении текущего уровня нефтяных цен эта отметка вполне может быть протестирована. Вместе с тем, мы полагаем, что при первых признаках коррекции в сырьевом сегменте игроки начнут резко закрывать спекулятивные позиции, спровоцировав тем самым резкое ослабление рубля.

На внутреннем денежном рынке не происходит ничего нового: ставки по-прежнему варьируются в интервале 2,5-3%, периодически опускаясь до 2%, а совокупный объем остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ превышает 1,4 трлн руб., при этом доля последних составляет 67%.

Долговые рынки

В среду, судя по всему, сообщение о перечислении Греции первого транша финансовой помощи со стороны ЕС и МВФ стало важным дополнением к статданным по Еврозоне, отразившим экономический рост в первом квартале текущего года на 0,2%. В частности, рост экономики Германии составил 0,2%, у Франции – 0,1%. Признаки выхода из рецессии появились и в отношении Испании, где экономический рост оценен в 0,1% впервые за последние два года. Публикуемый одновременно показатель промышленного производства оказался весьма позитивным - «+1,3%» за март против «+0,7%» за февраль (в динамике к предыдущему месяцу) на 6,9% относительно марта 2009 года. На фоне этого европейские фондовые индексы смогли «вырваться» из зоны снижения и продемонстрировали рост в пределах 2,4%.

Американские фондовые площадки поддержали европейский оптимизм. Помимо этого собственная макроситуация отразила рост объемов импорта, что позитивно отражает процесс оживления деловой активности, укрепляя ожидания экономического роста в дальнейшем. В результате, по итогам дня положительная переоценка по индексам составила от 1,37% по S&P500, до 2,09% по NASDAQ.

В казначейских обязательствах покупателей несколько поубавилось среди прочего и потому, что опубликованные вчера бюджетный дефицит за апрель, который более чем на 40% превысил ожидания (82,7 млрд долл. против 57,9 млрд долл.), отражает предпосылки к сохранению высокой активности Минфина в части привлечения новых долгов для покрытия дефицита. К тому же часть внимания игроков отвлек на себя вчерашний аукцион по 10-летним UST на 24 млрд долл., где, отметим, ажиотажа было заметно меньше, чем в прошлый раз – 7 апреля этого года. Так, bid/cover составлял 2,96 против 3,72 на предыдущем аукционе, при этом доля покупателей-нерезидентов изменилась не столь заметно, снизившись с 43,1% до 41,9%. По итогам дня доходности американских госбумаг несколько скорректировались вверх – по 10-летним бумагам до 3,55% (+ 5 б.п. к уровню среды).

Сегодня продолжению позитивного тренда, как мы ожидаем, будет способствовать преобладающий настрой азиатских площадок, поддерживающих положительную динамику индексов. Из оперативных статданных по экономике США отметим лишь недельную статистику по безработице, которая после того, как по итогам апреля был зафиксирован всплеск с 9,7% до 9,9%, вновь оказалась в зоне повышенного внимания.

Российские еврооблигации начинали вчерашнюю торговую сессию котировками на уровнях несколько ниже закрытия вторника, однако преобладающий на мировых торговых площадках умеренный оптимизм способствовал быстрому их восстановлению и перемещению на более высокие уровни. В суверенных выпусках активность была умеренной, при этом «апсайд» котировок в течение дня выглядел следующим образом: Russia-30 – со 113,75% до 114,25%, Russia-15 – с 97,5% до 98%, Russia-20 – с 97% до 97,75%.

Интерес к корпоративным выпускам выглядел более значительно. В заявках на покупку фактически в течение всего дня фигурировали выпуски РЖД, Газпрома, ТНК-ВР, Транснефти, Лукойла, Банка Москвы, ВТБ, Северстали и Евраза, где масштабы положительной переоценки варьировались на уровне 0,5% - 1%.

Вокруг евробондов Распадской пока сохраняется напряжение по причине того, что точных оценок финансовых потерь, которые понесла компания от аварии, а также расходов, неизбежных для восстановления нарушенного производства, пока еще не озвучивалось. Рейтинговые агентства Fitch и Moody’s довольно оперативно отреагировали на произошедшее, заявив о возникшей вероятности пересмотра действующих рейтингов компании в сторону понижения. Цены выпуска Распадской вчера стабилизировались в диапазоне 99% - 99,25%, при этом появляющиеся заявки на покупку довольно быстро находят адекватное предложение со стороны тех, кто предпочитается избавиться от имеющихся позиций в бумагах. Вместе с тем, при сложившейся по итогам последних сделок доходности около 7,9% годовых к погашению в мае 2012 года данный выпуск выглядит интересно для покупки, как на фоне выпусков металлургического сектора (Северсталь-13 YTM 6,8%, Евраз-13 YTM 7,6%), так и по сравнению с теми уровнями, где бонд торговался до случившегося – в апреле доходность выпуска была на уровне порядка 4,5% годовых. Конечно, о восстановлении до этих уровней речи пока не идет, но апсайд на уровне 0,5% - 1% по доходности, на наш взгляд, вполне возможен.

В отношении возможной динамики сегодняшних торгов мы настроены умеренно позитивно. С одной стороны, вряд ли участникам рынка стоит игнорировать преобладающий позитивный фон международных фондовых площадок. С другой – сырьевой сегмент демонстрирует устойчивые позиции отечественных сортов нефти, что также можно рассматривать как дополнительный фактор поддержки для локального рынка.

В рублевом сегменте продажи стали еще менее распространенным явлением, чем вчера. При этом участники рынка не теряют надежд пополнить портфели подешевевшими выпусками, но это не находит особого энтузиазма со стороны владельцев бумаг, ожидающих более заметного восстановления цен. Пока же можно отметить «привес» за вчерашний день в среднем на уровне 25 – 75 б.п. Среди отличившихся наиболее серьезными оборотами обозначим выпуски МТС-4, Система-2, Система-3, выпуски Башнефти, Газпром-13, Газпром нефть БО5, Газпром нефть БО6, Транснефть-3, Северсталь-БО2, Северсталь-БО4, РЖД-10, РСХБ-3, РСХБ-10, РСХБ-11. Покупателям были интересны и выпуски Мгор-50, Мгор-61 и Мгор-62, где дополнительным мотивом к покупке могло стать заявление главы Москомзайма С. Пахомова о том, что до конца второго квартала текущего года нового предложения обязательств Москвы на рынке не появится. На фоне довольно стабильного притока ресурсов пенсионных фондов, ориентирующихся лишь на выпуски с наиболее высокими рейтингами, это обеспечивает выпускам хорошую поддержку для роста в краткосрочной перспективе, пока не будут анонсированы детали новых сделок.

В целом, внутренний рынок имеет неплохой потенциал, чтобы продолжать восстановление, при этом отсутствие крупных продавцов будет только усиливать ажиотаж покупателей, двигая цены вверх.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов