Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Границы коридора бивалютной корзины уже в ближайшие дни могут вновь сдвинуться на 5 копеек вверх


[23.07.2013]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Пульс рынка

Рынки пошли вверх на новостях из Азии. Опубликованный вчера ежемесячный отчет по состоянию японской экономики свидетельствует об ускорении экономического роста и снижении дефляции, что было позитивно воспринято рынками, которые также ожидают дальнейших экономических реформ и со стороны Китая (экономика страны замедляется). В пользу менее агрессивного сворачивания QE говорят макроданные по США: продажи домов на вторичном рынке в июне неожиданно упали на 1,2% м./м. (несмотря на то, что недвижимость продолжает дорожать темпами, существенно опережающими инфляцию, в годовом выражении около 10%), отражая в том числе дефицит предложения. Золото продолжило дорожать (+3% до 1337 долл./унцию), 10-летние UST остались около YTM 2,5%.

В ожидании сдвига границ коридора. На прошлой неделе, как мы и прогнозировали, произошло лишь умеренное укрепление рубля с 37,6 до 37,1 руб. за корзину. Этому способствовало улучшение настроений на глобальных рынках после успокоительных заявлений Б. Бернанке. Сохранение напряженной политической ситуации в Египте продолжало поддерживать нефтяные котировки: стоимость барреля марки Brent к концу недели достигла 109 долл., максимального значения с начала апреля. Отчасти восстановлению курса рубля помогло и продолжение налогового периода, когда традиционно спрос на рублевые средства со стороны экспортеров увеличивается. Тем не менее, коренного изменения ситуации на российском валютном рынке не произошло: рубль по-прежнему находится в том подкоридоре (сейчас 36,75-37,75 руб.), где ЦБ продает валюту, т.е. спрос на нее все еще превышает предложение. В целом продажи валюты Центробанком остаются умеренными - всего около 200 млн долл. в день. Однако даже если интервенции сохранятся в столь небольших объемах, мы по-прежнему ожидаем, что границы коридора бивалютной корзины уже в ближайшие дни могут вновь сдвинуться на 5 копеек вверх (т.е. по достижении объема накопленных интервенций 450 млн долл.).

Бум банков на "первичке" продолжается. Несмотря на то, что предложение 2-летних бумаг от высококачественных банков не иссякает (недавно успешно разместился ВЭБ (BBB/Baa1/BBB), в маркетинге находится выпуск ЕАБР (ВВВ/-А3/ВВВ)), спрос остается высоким. Вчера закрылась книга заявок на покупку 1,5-годовых облигаций Русфинанс Банка (-/Ba1/BBB+) номиналом 4 млрд руб., спрос на них превысил предложение в 3 раза, а ставка купона была определена на уровне 8,1% годовых (YTP 8,26% = ОФЗ + 230 б.п.). Сегодня начинается сбор заявок по 2-летним облигациям РСХБ (-/Baa3/BBB) номиналом 10 млрд руб. с ориентиром YTP 8,06-8,21% (=ОФЗ + 195-210 б.п.), который предполагает некоторую премию к рынку (близкие по дюрации БО-12,13,14 котируются с YTP 7,9% @ июль 2015 г.). Отметим, что новые ставки купонов по БО-2,3 на период после оферт (6 и 8 августа, соответственно) были установлены на уровне 7,7% годовых к погашению в феврале 2015 г. Мы считаем, что размещаемые облигации РСХБ являются лучшей альтернативой БО-2,3, и оцениваем их справедливую доходность не ниже YTP 7,9% (что соответствует премии 10 б.п. к недавно размещенным 2-летним ВЭБ БО-1).

"Субфеды" массово занимают. Помимо банков с завершением коррекции на первичном рынке высокую активность стали проявлять субъекты РФ и муниципалитеты (недавно выходили Республика Карелия, Самарская, Белгородская, Ярославская, Томская области, г. Новосибирск с облигациями общим номиналом ~26 млрд руб.), что обусловлено, главным образом, их бюджетным дефицитом. Отметим, что покупка таких бумаг для банков создает меньшее давление на капитал в сравнении с корпоративными облигациями неинвестиционного кредитного рейтинга (более подробно см. специальный комментарий "ОФЗ "отстрелялись" - на очереди 1-й эшелон" от 23 января 2013 г.). Напомним, что, согласно Положению № 387-П, субъекты РФ и муниципалитеты (вне зависимости от их рейтингов) по коэффициентам рыночного риска для облигаций приравнены к корпоративным эмитентам инвестиционной категории. Так, выпуск "субфеда" с рейтингом "BB" со сроком до погашения 5,5 лет на балансе банка взвешивается с коэффициентом 60,6% от его номинала, в то время как корпоративные облигации с аналогичными параметрами (рейтинг и срок до погашения) имели бы вес 191%, что создало бы большее давление на достаточность капитала. В сравнение же с кредитами облигации "субфедов" являются более удобной для банков формой получения рефинансирования в ЦБ РФ.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: