Rambler's Top100
 

Банк Санкт-Петербург: Рублевый долговой рынок вновь на распутье


[23.07.2013]  Банк Санкт-Петербург    pdf  Полная версия

ГОРИЗОНТЫ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ. ЗАСЕДАНИЕ US FED FOMC В РОЛИ ТЕРМИНАТОРА

В течение ближайшей недели факторы будут благоприятствовать спросу на рисковые активы (в т.ч. на российский рубль). Этому способствуют, продолжающие выходить скорее в позитивном ключе корпоративные отчеты в США, а также риторика со стороны наделенных властными полномочиями госорганов Китая, Японии и отчасти США.

31 июля состоится заседание Комитета по открытым рынкам (FOMC) ФРС США, которое может принести неприятные сюрпризы для части инвесторов в виде большей готовности членов FOMC начать выходить из программы покупки облигаций (QE). Итоги заседания могут определить негативную реакцию рынков и распродажу рисковых активов. Однако мы начинаем склоняться к тому, что негативные проявления будут иметь природу скорее краткосрочного характера.

После 31 июля экономические данные в США вполне могут продолжить выходить обнадеживающими. Во второй половине 2013 г. можно ожидать уменьшения негативного воздействия на американскую экономику произведенного в марте секвестирования госрасходов. Стабилизация ситуации в Европе может также позволить экономике стран, входящих в Еврозону, начать выбираться из зоны рецессии.

Вместе с этим, будущее после 31 июля не выглядит однозначно позитивным. Власти Китая могут не спешить с новыми мерами поддержки экономики, а новые данные с американского рынка недвижимости показать негативное влияние процентных ставок.

МАКРОЭКОНОМИКА И КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Политика ФРС США. Согласно последнему опросу Bloomberg с 44% до 50% возросло число экономистов, ожидающих начало выхода из QE в сентябре. Позитивно то, что рынки, судя по динамике T-bonds, начинают верить, что после выхода из QE ФРС может подождать с повышением ставок.

Китай. Премьер министр Китая сказал, что 7% является нижней границей для экономического роста. Это позволяет надеяться, что особенно затягивать с поддержкой экономики китайские власти не станут.

Япония. Кабинет министров повысил 3й раз подряд прогноз по экономическому росту. Ранее член правления Банка Японии Сато сказал, что ЯЦБ может предложить дополнительные меры в случае замедления экономики (в т.ч. и по причине ухудшения ситуации в Китае).

РЕКОМЕНДАЦИИ

Мы сохраняем рекомендации покупать акции США и России, а также рубль против доллара и евро на горизонте до 1 месяца. Мы продолжаем ставить на продажу евро против доллара и рубля. По нефти краткосрочно стоит нейтральная рекомендация.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

По итогам вчерашних торгов ставки денежного рынка оказались чуть ниже, чем накануне, однодневная RUONIA маркировалась на уровне 5,95% против 6% в пятницу. На сегодняшнем семидневном аукционе РЕПО ЦБ РФ, как мы и прогнозировали, установил лимит выше, чем на прошлой неделе - 2,32 трлн. рублей, или на 280 млрд. рублей больше, чем на аукционе неделю назад. На этой неделе денежный рынок сохранится напряженным, что обусловлено продолжением налогового периода.

В целом, следует отметить, что в июле ставки денежного рынка во время налогового периода поднялись меньше, чем в прошлом месяце. Так, средняя ставка RUONIA в период с 15 по 22 июня составила 6,04% против 6,23% за аналогичный период июня. В целом, с начала июля среднее значение ставки RUONIA составило 5,91% против 6,17% в июне. Таким образом, фактически некоторое снижение ставок уже произошло. По нашей оценке это происходит благодаря некоторому ослаблению Банком России своих лимитов по операциям недельного РЕПО.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Рублевый долговой рынок вновь на распутье. По итогам вчерашних торгов доходности основных выпусков показали смешанное движение, но преимущественно доходности несущественно подросли. Помочь рынку определиться с направлением сможет аукцион ОФЗ на этой неделе, а также завтрашние недельные данные по инфляции.

Минфин объявил о том, что 24 июля проведет аукцион по ОФЗ 26211 (погашение в январе 2023 года) в объеме 10 млрд. рублей и ОФЗ 25082 (с погашением в мае 2016 года) в объеме 10 млрд. рублей. Таким образом, в условии неопределенности на рынке Минфин выбрал относительно короткие бумаги, интерес к которым могут проявить преимущественно локальные инвесторы. Диапазоны к размещениям будут объявлены сегодня.

ДИНАМИКА РУБЛЯ И ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА РОССИЙСКУЮ ВАЛЮТУ

На рисунке ниже хорошо просматривается, что рубль продолжает двигаться вместе с другими валютами. Достигнув пика падения 5 июля, валюты двинулись в обратном направлении. Фактически рубль вернулся с отметки 33,31 к текущему уровню 32,31, отыграв обратно чуть более 3%.

Таким образом, поддержку рублю сейчас оказывает тенденция на укрепление остальных валют развивающихся и сырьевых стран, которая в целом является отражением того позитива, который мы наблюдаем на фондовых рынках (американский S&P500 опять обновил максимум).

Примечательно, что нефть в последнюю неделю снизилась со 109,4 до 108,1. Таким образом, эта неделя показательна в том плане, что рубль может укрепляться при поддержке общемировых тенденций на валютном рынке даже на фоне снижения цены нефти. В целом мы ожидаем, что в ближайшее время рубль скорее продолжит укрепляться против доллара.

Традиционным российским фактором для рубля является чистый отток капитала. На днях замглавы Минэкономразвития заявил, что они готовы повысить в августе прогноз по оценке оттока за 2013 год с $30-35 млрд. до $50 млрд. С учетом того, что отток за первое полугодие составил почти $40 млрд. эта оценка – скорее корректировка в рамках уже имеющихся данных. Вряд ли стоит рассчитывать, что во втором полугодии отток столь сильно замедлится.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов