Мировые рынки

Греческий вопрос остается нерешенным

Вчерашние переговоры "Тройки" кредиторов с представителями нового правительства Греции закончились безрезультатно после того, как Афины категорически отвергли предложение о продлении программы помощи в нынешнем виде (напомним, что Греция настаивает на внесении ряда изменений, которые позволили бы преодолеть "гуманитарный кризис" в стране). Если до 1 марта Греция не получит финансовую поддержку, то повышается риск выхода Греции из зоны евро. Тем не менее, пока инвесторы не предполагают такой сценарий развития событий: евро к доллару не сильно изменился. Европейские индексы акций просели на 0,8%, фьючерсы (вчера был выходной по случаю Дня президента) указывают на открытие торгов в США снижением. Отсутствие позитивных новостей по украинскому кризису не позволяет российским евробондам продолжить ценовой рост, несмотря на относительно высокие цены на нефть и сохранение заметной премии к бумагам GEM.

Валютный и денежный рынок

Годовое валютное РЕПО нашло высокий спрос. Избыток валюты сохраняется. Мы считаем, что спред между валютными свопами и OIS на сроках 1-3 месяца (>200 б.п.) выглядит расширенным, рекомендуем продавать XCCY и покупать OIS.

Спрос на вчерашних аукционах ЦБ валютного РЕПО (на 28 и 364 дня) оказался высоким: участники привлекли порядка 7,45 млрд долл., из которых 2,3 млрд долл. пришлось на годовое РЕПО. Столь высокий объем валюты по годовым валютным инструментам рефинансирования банки уже давно не привлекали (4,8 млрд долл. взяли в середине декабря прошлого года), предпочитая использовать более дешевые краткосрочные инструменты (на 28 дней валюта стоит 0,68% год., на 346 дня - 1,18% год.). Мы не исключаем, что наибольший объем залога по годовому РЕПО пришелся на недавно размещенные облигации Роснефти (в этом году - 400 млрд руб. и в конце прошлого года - 625 млрд руб.). Напомним, что 11 февраля компания погасила часть кредита (7,15 млрд долл.), привлеченного на покупку ТНК-ВР, что, вероятно, привело к оттоку валюты из банковской системы. В результате задолженность по годовым инструментам теперь составляет 9,8 млрд долл. из общего валютного долга банков перед государством (ЦБ и Минфином) ~26 млрд долл. С начала февраля эта задолженность выросла на 6,4 млрд долл., а с начала года - всего на 2,7 млрд долл. Основной причиной такого весьма умеренного роста (из-за погашения как корпоративного, так и собственного внешнего долга на 20,8 млрд долл. в январе и феврале, по данным ЦБ с учетом внутригрупповых займов) стало то обстоятельство, что в декабре прошлого года банки привлекли больше валюты, чем им потребовалось (мы оцениваем избыток в размере 17,8 млрд долл., см. подробнее комментарий "Подушка безопасности в ответ на валютные шоки" от 28 января). С начала этого года спрос на валюту снизился, о чем свидетельствует, прежде всего, превышение ставки краткосрочных валютных свопов над ключевой ставкой ЦБ (сейчас спред составляет ~100 б.п., в то время как в конце 2014 г. значение было отрицательным). Также наблюдается и сужение базиса (= процентный своп минус валютный своп). Это говорит о достаточном объеме валюты, предоставляемой ЦБ и Минфином на возвратной основе.