Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Экономическая статистика за март в РФ оказалась позитивной


[20.04.2016]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Мировые рынки

Ралли закончилось вместе с забастовкой

Сегодня утром работники нефтяной отрасли Кувейта возобновили работу после трехдневной забастовки "из уважения к эмиру и преданности ему", вследствие чего котировки нефти марки Brent снизились до 43 долл./барр., примерно на 3% со вчерашних максимумов. Вместе с этим, китайский индекс акций Shanghai Composite снижается более чем на 2% в связи с опасениями сокращения монетарных стимулов со стороны Банка Китая ввиду ускорения роста экономики. Доходность 10-летних UST снизилась на 5 б.п. до 1,75%, фьючерсы на европейские и американские индексы акций торгуются в отрицательной зоне.

Экономика

Начало весны экономика встретила ростом

Экономическая статистика за март оказалась позитивной. Практически все индикаторы показали улучшение относительно февраля 2016 г. (скорректированного на дополнительный день). Наиболее серьезное восстановление продемонстрировала строительная отрасль, темпы роста г./г. которой приблизились к нулю (-1,4% г./г. против -7% в 2015 г.). Определенные позитивные тенденции наметились и в потребительском секторе. Так, в 1 кв. 2016 г. произошло замедление падения розничных продаж до -5,4% г./г. в 1 кв. 2016 г. против -10% г./г. в 2015 г. Необходимо отметить, что большая часть подобной динамики объясняется эффектом низкой базы прошлого года и високосным днем, кроме того, улучшение целиком сконцентрировано в продовольственном сегменте. Однако в 1 кв. 2016 г. наблюдалось и значительное ускорение роста номинальных, и в еще большей степени, реальных зарплат до 6,1% г./г. и -2,1% г./г., соответственно - это максимальные темпы роста с начала кризиса. Еще одним позитивным моментом в опубликованной вчера статистике является тот факт, что, исходя из отраслевой разбивки обрабатывающей промышленности, большинство ключевых отраслей показало улучшение динамики. Исключение составили нефтепереработка, где в преддверии повышения акцизов произошел резкий спад (-9,7% г./г.), очевидно, временный, и транспортное машиностроение, которое никак не может выйти из кризиса (-11,7% г./г.). На основе доступных данных за 1 кв. 2016 г. можно сделать вывод, что в отчетный период произошел рост ВВП кв./кв. (с исключением сезонности и календарного эффекта) на 0,3%, а в терминах г./г. падение сократилось до -1%-1,5% г./г. по сравнению с -3,8% г./г. в 4 кв. 2015 г. В связи с этим мы признаем существенные риски превышения в положительную сторону нашего прогноза по динамике ВВП в 2016 г. (-2,0%).

Рынок ОФЗ

Аукционы: неустойчивая конъюнктура не предполагает высокий спрос на фиксированную ставку

На сегодняшних аукционах Минфин предложит два выпуска с фиксированными ставками купонов: 11-летние ОФЗ 26207 и 5-летние ОФЗ 26217 в объеме 15 млрд руб. и 10 млрд руб., соответственно. За последнюю неделю, прошедшую с предыдущего аукциона, рынок ОФЗ продемонстрировал высокую волатильность, которая обусловлена ситуацией на нефтяном рынке. Распродажи по факту провалившихся переговоров стран-производителей нефти оказали лишь краткосрочный эффект на цены в связи с начавшейся забастовкой в Кувейте, из-за которой с рынка ушло порядка 1,6 млн барр. в сутки, что соответствует текущему уровню перепроизводства. Нефть Brent вновь превысила отметку 44 долл./барр., что привело к укреплению рубля до 65,5 руб./долл. и вызвало падение доходностей среднесрочных и длинных госбумаг на 10-20 б.п. (до YTM 9,14-9,17% по выпуску 26207). Кроме того, повышению аппетита на риск (сопровождающимся ослаблением доллара к основным мировым валютам) способствовала вчерашняя публикация слабой макростатистики по США (в марте произошло резкое падение числа как новых строительных площадок, так и разрешений на строительство), которая способствует ожиданиям сохранения ключевой долларовой ставки в течение длительного времени и спросу на локальные госбумаги EM. В таких условиях решение Минфина предложить только фиксированную ставку выглядит естественным. Однако мы сомневаемся в устойчивости текущих высоких цен на нефть (после завершения забастовки в Кувейте произошло их падение), что, в свою очередь, окажет негативное влияние на рынок ОФЗ. В этой связи интерес представляет выходящий сегодня (но после аукционов) отчет EIA по недельной динамике коммерческих запасов нефти в США. Кроме того, вновь о возможности реализации инфляционных рисков к концу года (из-за нефти и несбалансированного бюджета) напомнила глава ЦБ РФ (что говорит не в пользу снижения ключевой рублевой ставки). Таким образом, мы вновь рекомендуем участвовать в аукционах лишь с целью покупки бумаг по ценам ниже вторичного рынка (< 94% от номинала по 26207, < 93% по 26217).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов