Пульс рынка

В лучших традициях Голливуда. Противоборствующие стороны в Конгрессе США все-таки договорились о временном поднятии лимита заимствований и возобновлении работы правительства за день до дедлайна. Можно констатировать, что республиканцы проиграли битву: их предложения по снижению государственных расходов не были приняты, а текущая политика президента Б. Обамы получила 81 голос против 18 в Сенате и 285 против 144 в Палате Представителей. Тем не менее, победа является временной: финансирование правительства продлено до 15 января следующего года, а новый лимит заимствования будет действовать до 7 февраля, и республиканцы уже заявили о готовности сделать «работу над ошибками» и лучше подготовиться к предстоящим обсуждениям. Таким образом, следующая серия триллера «Потолок госдолга США» выйдет на экраны всего мира уже через 3 месяца. Рынки, безусловно, позитивно отреагировали на решение проблемы госдолга и восстановление работы правительства: американские фондовые индексы выросли более чем на 1%, а доходность краткосрочных казначейских векселей США с погашением 7 ноября упала до 13,5 б.п. после достижения уровня в 43 б.п., невиданного со времени введения политики нулевых процентных ставок. Доходности 10-летних UST снизились с 2,75% до 2,63%.

Аукционы ОФЗ: длинные бумаги в цене. Как мы и ожидали, вчера на аукционе по10-летним ОФЗ 26215 Минфину удалось разместить практически весь предложенный объем (14,7 млрд руб. из 15 млрд руб.), доходность по цене отсечения сложилась на уровне 7,49% год., по верхней границе ориентира. При этом аукцион по 4,5-летним ОФЗ 25081 на 20 млрд руб. прошел менее удачно: спрос составил лишь 58% от предложения, доходность по цене отсечения (6,77% год.) также сложилась на уровне верхней границы диапазона. После аукциона на вторичном рынке короткие бумаги продемонстрировали более скромный ценовой рост в сравнении с ОФЗ 26215 (~10 б.п. против 30 б.п.). Сегодня на фоне разрешения (хоть и временного) бюджетного кризиса в США мы ожидаем дальнейшего роста цен на ОФЗ.

Долгожданное улучшение ситуации на денежном рынке, но без эйфории. Как мы и прогнозировали, поступление в систему во вторник 500 млрд руб., привлеченных 14 октября на аукционе по кредитам под нерыночные активы, привело к облегчению ситуации на денежном рынке. Это позволило банкам сильно сократить РЕПО с ЦБ, что полностью согласуется с нашими оценками (на 465 млрд руб. до 1,87 трлн руб.). При этом мы отмечаем, что ЦБ создал условия для погашения банками только o/n РЕПО (сокращение o/n лимитов с 580 млрд руб. до 150 млрд руб.), тогда как лимит по недельному РЕПО и, что самое главное, общий лимит по РЕПО оставались комфортными для пролонгации этих операций и компенсации o/n РЕПО. Однако банки пошли на сокращение задолженности и по тем, и по другим операциям. Поскольку в итоге произошло замещение одного инструмента ЦБ другим (РЕПО с ЦБ кредитами под нерыночные активы), общая задолженность банков перед ЦБ не сократилась. Хотя o/n ставки и снизились до ~6% (против 6,4%), но существенно ниже этой отметки не опустились, что несколько хуже наших ожиданий. Кроме того, настораживает неравномерность распределения спроса на госрефинансирование по системе. Несмотря на приток от аукциона, некоторые банки активно привлекают средства на депозитных аукционах Казначейства: под погашение 150 млрд руб. с начала недели они взяли вдвое больше – почти 300 млрд руб. Высвободившийся залог по РЕПО может понадобиться совсем скоро: на следующей неделе будут уплачиваться крупные налоги (НДС, НДПИ, часть экспортной пошлины). Если банки будут удерживать высокие остатки на корсчетах (~900 млрд руб.), мы допускаем возобновления давления на ставки и наращивания РЕПО с ЦБ.

Fitch повысило рейтинг АЛРОСА (BB-/Ba3/BB) на 1 ступень до BB, что стало вполне ожидаемым событием в связи с продажей Роснефти непрофильных газовых активов за 1,38 млрд долл. и планируемым направлением этих средств на снижение долга. Ранее менеджментом отмечалось, что размер общего долга на конец 2013 г. составит менее 3 млрд долл. (на конец 2 кв. ~4,4 млрд долл.), что, по нашим оценкам, транслируется в показатель Чистый долг/EBITDA на уровне 1,5х (2,1х по итогам 1П 2013 г.). Аналогичные рейтинговые действия могут последовать со стороны Moody's и S&P. В частности, Moody's в своем последнем пресс-релизе указывало, что продажа газовых активов является одним из критериев повышения рейтинга АЛРОСА, при условии, что эти средства будут использованы для погашения долга.