ПОСЛЕДНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Фондовые площадки США вчера показали сильный рост: индекс S&P500 закрылся у отметки 1722 пункта, прибавив 1.4%. Всего 4 пунктов не хватило индексу, чтобы обновить исторический максимум. Между тем российские акции вчера лишь слегка выросли (РТС +0,3%), а сегодня с утра снижаются на 0,4%. Российская валюта торгуется по курсу 32,10 рублей за доллар, укрепившись за день на 12 копеек. Доходность американских десятилетних гособлигаций снизилась на 9 пунктов до 2,64%.

Нам показалось достаточно любопытным сочетание динамики акций и государственных облигаций США. В то время как акции в последние дни показывали неплохой рост, косвенно давая понять, что инвесторы слабо верят в дефолт США, облигации росли по доходности и снизились только вчера, когда стало понятно, что дефолта не будет. Таким образом, судя по динамике облигаций (и тем более краткосрочных векселей) все-таки некоторые опасения по поводу возможных неплатежей были.

РЕКОМЕНДАЦИИ

В самое ближайшее время мы допускаем краткосрочное укрепление рубля в пределах 30 копеек, связанное с временным разрешением политических разногласий в США. Тем не менее, в перспективе одного квартала мы продолжаем ставить на ослабление российской валюты до уровней 32,70 против доллара.

ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Вчера Конгресс и Президент США остановили приближение технического дефолта, приняв законопроект о повышении потолка госдолга и возобновление полноценной работы Правительства.

Законопроект был принят с явным большинством, что в целом предполагает значимую победу администрации Обамы. Нам кажется интересным мнение, что хотя проблема потолка госдолга отложена до февраля 2014 г., республиканцы вряд ли решатся на новую попытку напасть на Obamacare, прикрываясь угрозами не поднять потолок госдолга. Завершившийся раунд показал, что в электоральном плане проиграли именно республиканцы.

Вместе с тем, нельзя сказать, что все вопросы разрешены и горизонт выглядит совсем уж безоблачным. Если мы предполагаем, что вероятность повторения технического дефолта уменьшилась, то еще одно закрытие Правительства вполне может повториться. Между демократами и республиканцами остаются противоречия, связанные с тем, чтобы выбрать между уменьшением госрасходов и повышением налогов.

Отметим, что после завершения последней серии эпопеи про госдолг и закрытие Правительства, важное, из того, что нас ждет – это выплаты отправленным в отпуска госслужащим. Если в период неоплачиваемых дней отпуска госслужащие вынуждены были затянуть пояса, то сейчас возможно возобновление экономической активности в связи с тем, что большое количество людей вновь вернулись к работе. Стоит также сказать, что в ближайшее время возобновится публикация данных статистики. И первые данные могут быть не очень позитивными, т.к. относятся к периоду закрытого правительства. Но позже данные вероятно улучшатся и ближе к концу года (в ноябре-декабре) вновь может стать актуальным драйвер политики ФРС.

Ключевой момент наших ожиданий относительно ослабления рубля состоит в том, что Платежный Баланс, в частности последние данные за третий квартал, свидетельствует о том, что внутренние факторы, по-прежнему, скорее негативны для курса рубля. Нас беспокоит отток капитала, который в последнем квартале может сезонно усилиться. Кроме этого Платежный Баланс показывает некоторые негативные тенденции в составляющих счета текущих операций. В данном случае речь идет даже не о торговом экспорте и импорте, а о таких статьях как баланс услуг и баланс инвестиционных доходов. Суммарно по этим статьям более пяти лет продолжается отток валюты за рубеж, ежегодно увеличиваясь на $3-5 млрд. в год.

Таким образом, платежный баланс последних двух-трех кварталов показывает, что спрос на иностранную валюту превышает предложение, что и приводит к ослаблению рубля. По нашим оценкам усиление такого рода дисбаланса (например, увеличение оттока капитала, или сокращение счета текущих операций) на $10 млрд. в квартал приводит к ослаблению рубля на 4%. Несколько сгладить ситуацию может рост цен на нефть, но в это мы мало верим. Кроме этого замедлить ослабление рубля может распечатывание Резервного Фонда и Фонда Национального Благосостояния. В частности это может произойти в декабре, если Минфин не справится с планом по заимствованиям и будет вынужден взять остаток средств из Резервного Фонда.