Португалия напомнила о "скелетах в шкафу". Основным событием вчерашнего дня стала информация о том, что 2-й крупнейший банк Португалии Banco Espirito Santo SA имеет просрочку по обязательствам перед ним со стороны акционера (Espirito Santo Group) в размере 1,18 млрд евро. Заявление банка о наличии запаса капитала (2,1 млрд евро) для покрытия возможных убытков без нарушения нормативов достаточности капитала 1-го уровня несильно успокоило европейский финансовый рынок (индексы акций упали на 1,5-2%). Инвесторы вновь вспомнили о проблемных кредитах на балансах европейских банков, о которых удалось забыть благодаря вливаниям ликвидности в систему со стороны ЕЦБ. Позитивных данных по американскому рынку труда (первичные заявки на пособия по безработице сократились сильнее ожиданий) не хватило, чтобы перевесить негатив из Европы (американские индексы просели на 0,4%). Сегодня рынки восстанавливают вчерашние потери (очевидно, есть уверенность, что все проблемы у крупных финансовых институтов будут решены за счет "печатного станка").

Чистый спрос населения на валюту в мае вновь усилился, об этом свидетельствует опубликованный вчера обзор ЦБ РФ о состоянии внутреннего рынка наличной инвалюты. Продолжившееся в мае восстановление рубля (корзина подешевела на ~3%) привело к заметному снижению предложения от населения на продажу инвалюты (на 21% м./м. до 6 млрд долл.) на фоне общего спада объема операций (на 13% до 15 млрд долл.). Это обусловлено, по-видимому, нежеланием физлиц сокращать валютную позицию в своих сбережениях, которая была сформировано по более высоким курсам доллара и евро к рублю, что связано с ожиданиями ослабления рубля во 2П 2014 г. (которые мы также разделяем). Отметим, что население не спешит размещать наличность на счетах в банках (в т.ч. на депозитах): от физлиц было принято 3,7 млрд долл., а выдано 3,5 млрд долл. Это может объясняться и слишком низкими процентными ставками по вкладам (банки имеют избыток валютной ликвидности, так, только в наличности находится ~12 млрд долл.). Совокупный спрос на покупку валюты также снизился, но заметно слабее (всего на 6% до 9 млрд долл.) в сравнении с предложением, что и создало дефицит наличности на внутреннем рынке, для покрытия которого банками было ввезено нетто 1,4 млрд долл. (против вывоза нетто 0,8 млрд долл. в апреле). Если в период (в марте) высокой угрозы введения санкций против РФ российские банки выводили средства с депозитов из банков-нерезидентов для размещения их в наличности и на валютном счете в ЦБ РФ, то в апреле-мае ситуация изменилась. Теперь банки РФ размещают избыточные валютные средства и на счетах в центральных банках других стран.

Уралкалий (BBB-/Baa3/BBB-) "выбирается" из негативных прогнозов. Вчера агентство Fitch изменило прогноз по рейтингу компании с "негативного" на "стабильный", приведя в качестве обоснования более определенное намерение акционеров (которое было обозначено во время последнего Дня инвестора 19 июня) по снижению долговой нагрузки ниже 2,0х в терминах отношения Чистый долг/LTM EBITDA. Напомним, что на конец 2013 г. долговая нагрузка составила 2,52х, превысив как наши ожидания (2,2х), так и верхнюю границу прогноза самой компании, данного в конце прошлого года (2,0-2,5х). Агентство ожидает снижения Чистого долга в отношении к денежному потоку от операционной деятельности (FFO) с 3,0х в 2013 г. до 1,6х в 2016 г. Таким образом, улучшение прогноза отражает, скорее, контрциклический взгляд агентства (чем текущее состояние компании). Мы не исключаем, что Moody's и S&P также изменят свои негативные прогнозы до стабильного уровня. Евробонд URKARM 18 котируется с премией 25 б.п. к PHORRU 18, что мы считаем справедливым. В целом бумаги производителей удобрений выглядят дорого в сравнении с кривой нефтегазовых эмитентов 1-го эшелона (лучшей им альтернативой являются выпуски GAZPRU 18, 19).

Процедура банкротства для Мечела не исключена, об этом свидетельствует заявление главы Минпромторга о том, что финансовое оздоровление компании может пройти в рамках закона о банкротстве. Напомним, этот вариант ранее в Правительстве не рассматривался. По-видимому, позиция изменилась после того, как недавно ВЭБ признал для себя убыточным возможное финансирование Мечела через вливание в капитал (~180 млрд руб.). Сделки в облигациях Мечела проходят по цене выше 60% от номинала, что не в полной мере отражает высокую вероятность их реструктуризации/банкротства.