Фонды облигаций EM за 2-9 июля: Притоки в EM замедлились

Снижение притоков в EM из-за сокращения вложений из Европы

По данным EPFR Global, на неделе к 9 июля приток в фонды облигаций EM замедлился до 409 млн долл. (против 599 млн долл. неделей ранее). Приток в фонды облигаций DM также сократился, составив 1,1 млрд долл. (против 3,7 млрд долл.), из-за снижения инвестиций в долговые инструменты США. Неожиданно сильные данные по американскому рынку труда заставили инвесторов пересмотреть ожидания относительно сроков повышения ставки fed funds.

Также на снижении активности участников рынка могла сказаться короткая рабочая неделя в США и продолжение сезона отпусков. В то же время спрос на долговые активы подогрели обещания президента ЕЦБ М. Драги продолжить монетарное стимулирование экономики Еврозоны на фоне снижения промпроизводства в Германии третий месяц кряду.

Отметим, что замедление притоков в долговые инструменты EM произошло вследствие сокращения вложений со стороны инвесторов из ЕС (386 млн долл. против 531 млн долл. неделей ранее), которые, по всей видимости, предпочли европейские активы в связи с ожиданиями дальнейшего смягчения монетарной политики в регионе.

Направление потоков в фонды облигаций EM продолжили определять фонды, ориентированные на институциональных инвесторов: 376 млн долл. (против 681 млн долл. неделей ранее). Розничные фонды зарегистрировали приток в 18 млн долл. (против оттока в 128 млн долл. в предыдущем периоде).

Замедление притоков в российские фонды облигаций

На фоне замедления притоков в EM вложения в российские долговые бумаги сократились (до 39 млн долл. с 55 млн долл. неделей ранее). Отметим, что замедление притока в российские облигации также вызвано снижением активности европейских фондов (до 24 млн долл. с 41 млн долл.).

Приток в российские облигации обеспечили фонды, ориентированные на институциональных инвесторов (35 млн долл. против 53 млн долл. неделей ранее). Приток в розничные фонды составил 4 млн долл. (против 1 млн долл. в предыдущем периоде).

Притоки на большинство других развивающихся рынков замедлились. Вложения в облигации Мексики за неделю сократились на 26 млн долл. до 63 млн долл., Турции – на 14 млн долл. до 19 млн долл., ЮАР – на 9 млн долл. до 22 млн долл. С другой стороны, отток из Бразилии уменьшился на 43 млн долл. до -28 млн долл.

Россия отыгрывает отставание от аналогов

Общий для EM спред EMBI+ сузился за период на 1 б.п. до 273 б.п., при этом динамика спредов развивающихся рынков была неоднородной.

EMBI+ Russia превзошел конкурентов, сузившись на -5 б.п. до 200 б.п. Отметим, что среди аналогов российский показатель имеет самый большой разрыв (-48 б.п.) между текущим значением и уровнем середины мая 2013 г. (периода, который предшествовал масштабным распродажам долговых бумаг). По этой причине в отсутствие негатива на геополитической сцене EMBI+ Russia, как правило, показывает опережающую динамику.

EMBI+ Mexico расширился на 5 б.п. до 142 б.п., а EMBI+ Brazil – на 8 б.п. до 212 б.п.

В терминах 5-летних долларовых CDS-спредов картина была схожей. Российский показатель сжался на 5 б.п. до 172 б.п., тогда как CDS-спред Бразилии расширился на 6 б.п. до 148 б.п., Мексики – на 3 б.п. до 70 б.п., Турции – на 2 б.п. до 177 б.п.

Снижение активности на первичном рынке

На неделе к 9 июля объем первичных размещений сократился до 9,0 млрд долл. с 12,9 млрд долл. в предыдущем периоде. Снижение активности может объясняться как низким объемом погашений за период (по данным Bloomberg, всего 4 млрд долл.), так и сезоном отпусков.

Отмечаем размещение еще одного российского банка – ВТБ – который привлек 350 млн швейцарских франков, выпустив 10-летние субординированные евробонды. Это было одним из двух размещений в регионе CEEMEA, доля которого на первичном рынке EM упала за неделю с 42% до 7%.

Наибольшая доля размещений пришлась на эмитентов из Азии – 77%; остальные (16%) – на Латинскую Америку.

С точки зрения распределения по валютам, 74% первичного рынка EM было вновь размещено в долларах после всплеска активности номинированных в евро выпусков на предыдущей неделе (59% рынка).