Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: ЦБ урезает лимиты РЕПО, что сейчас может обернуться всплеском коротких ставок


[05.02.2013]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Пульс рынка

Неопределенность не позволяет играть "вдолгую". За сильным ростом рынков рисковых активов накануне (+1% для индексов акций) вчера последовало не менее заметное их снижение: индексы акций просели на 1,5%, при этом доходности 10-летних UST опустились на 7 б.п. до YTM1,96%. Катализатором фиксации прибыли стало усилившееся беспокойство инвесторов относительно политической ситуации в еврозоне. Этому способствовали подозрения в коррупции премьер-министра Испании, а также результаты последних социологических опросов в Италии, согласно которым С. Берлускони заметно сократил отставание от правящей партии. Также на рынки вновь вернулись сомнения относительно способности (политической воли) периферийных стран проводить меры бюджетной экономии. Вчера доходности 10-летних бондов Испании и Италии выросли на 23 б.п. и 14 б.п. до YTM 5,42% и YTM 4,46%, соответственно. Напомним, что в этом году этим странам предстоит рефинансировать госдолг в сумме 481 млрд евро, из которых 65,2 млрд евро - выплата процентов. В этой связи интерес представляет заседание ЕЦБ, запланированное на четверг. Сохранение выжидательной позиции (общие слова без какой-либо конкретики), скорее всего, усилит негативные настроения. С другой стороны, наличие позитивных тенденций в макростатистике по США и Китаю позволит избежать глубокой коррекции.

ЦБ урезает лимиты РЕПО, что сейчас может обернуться всплеском коротких ставок. Они опустились заметно ниже 6% только в последние дни (до ~5,5%). Бюджетные поступления в первые дни месяца (только 100 млрд руб.) оказались существенно меньше, чем мы предполагали, и чем в начале февраля прошлого года. Однако в отсутствие новых крупных выплат их приток, по нашему мнению, и обеспечил некоторое облегчение на рынке. Одним из очевидных источников изъятия ликвидности на этой неделе станет завтрашнее погашение банками ~70 млрд руб. депозитов Казначейства, для пролонгации которых ведомство предлагает сегодня аналогичную сумму под мин. 5,7% на 7 дней (зачисление средств завтра). Компенсировать этот отток могли бы и 100 млрд руб. от погашения ОФЗ 25078 завтра, однако, не все эти средства, как мы считаем, поступят в систему (если их основным держателем являлась ГУК). Главной неприятной неожиданностью в этой ситуации, стало то, что сегодня ЦБ резко урезал недельные лимиты по РЕПО (с 1,3 трлн руб. до 0,7 трлн руб.). При сохраняющихся символических o/n лимитах от регулятора (всего 10 млрд руб.) именно недельные средства являлись основным источником компенсации дефицита ликвидности. Стремление ЦБ дестимулировать банки занимать через РЕПО, которое требует залога, обоснованно. Но ввиду сегодняшнего сильного сужения лимитов завтра банки должны будут погасить почти 500 млрд руб. РЕПО, что даже при поддерживаемых завышенных остатках на корсчетах (854 млрд руб.) кажется нам серьезным испытанием, тем более, что в это время банки погашают депозиты Казначейства, а новое предложение средств от ведомства сильно ограничено. Изменить ситуацию мог бы 1) крупный приток из бюджета, который в целом характерен для начала месяца (но поступление масштабных объемов именно в эти даты не гарантировано), или 2) существенное расширение ЦБ o/n лимитов РЕПО завтра, что маловероятно, исходя из той политики лимитов, которую проводит Банк России в последние дни. Таким образом, мы ожидаем, что короткие ставки денежного рынка завтра могут вернуться к 6%, если не выше.

Сбербанк: за маржой - в розницу. По данным СМИ, Сбербанк поднял ставки по розничным кредитам на 3-5,6 п.п. (в среднем до 17-25,5% годовых). Принимая во внимание стабилизацию ставок по депозитам, по данным ЦБ РФ (кроме того, ХКФ Банк недавно объявил о снижении ставок), а также уменьшение стоимости средств на публичных рынках (в частности, доходности рублевых облигаций за последние 12 месяцев в среднем снизились на 40 б.п.), такое повышение выглядит несколько странным. По нашему мнению, таким образом, Сбербанк старается компенсировать замедление роста процентных доходов в корпоративном сегменте (скорость его прироста за год упала в два раза - с 26% до 13%) за счет розницы, в которой сохраняется быстрый рост (~40% г./г.). Намерение увеличить прибыльность может также объясняться желанием повысить достаточность капитала (Н1 составил 12,62% на 1 января 2013 г.) в свете ужесточения регулирования ЦБ РФ (так, с 1 февраля произошло увеличение коэффициентов рыночного риска, в середине года предстоит повышение коэффициентов риска для необеспеченных розничных кредитов).

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: