Мировые рынки

Дж. Йеллен готова к повышению ключевой ставки

В ходе выступления в Чикаго глава ФРС заявила, что исходя из текущих экономических условий, FOMC может быть вынужден скорректировать свой прогноз по ставке в сторону ее более быстрого повышения (чтобы не допустить перегрева экономики). Отметим, что сейчас консенсус-прогноз FOMC предполагает 3 повышения в течение 2017 г., что совпадает с ожиданиями участников финансового рынка. Корректировка консенсус-прогноза FOMC может произойти по итогам заседания комитета 14-15 марта, на котором произойдет повышение ставки на 25 б.п. с вероятностью более 80%, согласно котировкам фьючерсов. Финансовые рынки продолжают игнорировать предстоящее удорожание стоимости фондирования, предполагая, что обсуждаемая реформа корпоративного налогообложения позволит это компенсировать. Однако в СМИ появились первые свидетельства неоднозначной реакции американского бизнес-сообщества на предполагаемые налоговые изменения: введение 20%-ной таможенной пошлины на импорт ударит по всем американским компаниям, которые имеют большую долю импорта (как правило, из Китая, где стоимость труда значительно ниже) в производстве своей продукции, что перевесит позитивный эффект от сокращения налога на прибыль с текущих 35% до 20%. Кроме того, есть опасения, что эти нововведения также приведут к существенному укреплению доллара (по оценкам Moody's, 20%-ная пошлина транслируется в укрепление доллара к основным мировым валютам на 25%), в то время как Д. Трамп в ходе своей предвыборной кампании был недоволен именно сильным долларом, снижающим конкурентоспособность США. Также столь значительное укрепление доллара может негативно сказаться и на развивающихся странах (через усиление оттока капитала).

Валютный и денежный рынок

Завершение периода усреднения помогло ставкам снизиться

Почти всю прошлую неделю RUONIA находилась ниже ключевой (9,85%), чему не помешали ни налоговые выплаты (суммарный отток в ходе пиковых налоговых выплат составил почти 1 трлн руб.), ни отток средств по операциям ЦБ (на депозитном аукционе регулятор изъял 780 млрд руб., тогда как задолженность по РЕПО и 312-П практически не изменилась). Мы полагаем, что основным фактором комфортных условий на денежном рынке выступает завершение периода усреднения: банки смогли накопить достаточный объем средств на корсчетах для выполнения условий усреднения (1,9 трлн руб. в среднем за период), а излишки ликвидности, скорее всего, решили разместить на рынке МБК. В этой связи мы полагаем, что по завершении периода усреднения (новый начинается 9 марта) ставки могут начать повышаться, учитывая, что на предстоящей неделе заметного усиления притока ликвидности за счет автономных факторов (бюджет, наличность), по нашим оценкам, не ожидается.

Экономика

ЦБ сохраняет жесткую риторику, исключая возможность быстрого снижение ставки

Комментарии ЦБ продолжают оставаться осторожными, и пока ничего не указывает на скорое смягчение политики. Так, обзор инфляционных ожиданий ЦБ за февраль не принес позитивных сюрпризов – снижение инфляционных ожиданий остановилось. Согласно ответам респондентов, уровень ожидаемой через год инфляции в феврале возрос (до 12,9% против 11,5% в январе и 12,4% в декабре), а оценка, скорректированная регулятором, осталась на уровне января (4,6%). Банк России отмечает, что динамика инфляционных ожиданий остается неустойчивой и волатильной, а большинство респондентов предполагает сохранение инфляции в ближайшей перспективе на текущем уровне. Интересно, что опрошенные связывают ускорение роста цен в т. ч. и с повышением пенсий и зарплат бюджетникам. Кстати говоря, с этим фактором мы связываем и улучшение потребительских настроений в январе, и потому не считаем, что оно носит устойчивый характер. Отсутствие заметных позитивных тенденций в динамике инфляционных ожиданий, по мнению ЦБ, является одним из ключевых факторов сохранения ставки на текущем уровне в ближайшей перспективе (как мы думаем, как минимум, на заседаниях в марте и апреле). Впрочем, отмечая тот факт, что инфляция замедляется несколько быстрее прогнозов регулятора, ЦБ указывает на сохранение потенциала для снижения ставки в 1П 2017 г. Исходя из подобной риторики, это видится наиболее вероятным на июньском заседании.