Обзор российского рынка

Рост вероятности повышения ставки ФРС США уже на заседании 14–15 марта привел к повышению доходности базовых активов, что оказало сдерживающее влияние на ценовую конъюнктуру российских суверенных евробондов. Доходности "Россия-30" и "Россия-42" закончили пятницу на отметках 2,3 и 5,0% соответственно, в то время как доходность "Россия-23" осталась на отметке 3,6%. Из-за роста доходности UST-10 спред к 10-летним казначейским облигациям США сократился до минимального за последние 12 месяцев значения (112 б. п.).

Российский корпоративный сегмент также немного дешевел, но очень умеренными темпами. Отметим удорожание евробондов Дальневосточного морского пароходства, наблюдающееся вторую неделю подряд. Хуже рынка выглядели дальние выпуски "Газпрома". 

Уровень кредитного риска на "Россию" CDS 5Y понизился по итогам недели до 166 б. п. Стоимость страховки от дефолта для российских компаний показала минимальные изменения.

Нефть продолжает поддерживать сектор евробондов, хотя давление на суверенный сегмент на этой неделе может сохраниться из-за пока не отыгранного роста доходности американских базовых активов.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

"Газпром" привлекает 5-летний кредит в размере 700 млн евро от Credit Agricole, процентная ставка пока не озвучена. Отметим, что как компания, не находящаяся под санкциями, "Газпром" имеет хороший доступ к рынкам иностранного капитала. 13 марта "Газпром" начинает роуд-шоу евробондов в долларах, объем выпуска предположительно может составить 1 млрд долл. Долларовых выпусков "Газпром" не размещал с осени 2014 г. В линейке евробондов компании нам нравится выпуск с погашением в 2034 г.

На прошлой неделе Home Credit Bank представил результаты за 2016 г. по МСФО. Чистая прибыль составила 7,7 млрд руб., включая 3,2 млрд руб., полученные в IV кв. 2016 г. (в 2015 г. убыток банка составил 8,8 млрд руб.). Улучшение динамики рентабельности стало возможным благодаря снижению стоимости риска. Коэффициент покрытия просроченной задолженности резервами составил 137%. Рост прибыли привел к увеличению достаточности капитала 1-го уровня на 50 б. п. до 8% при минимуме 4,5% по методологии ЦБ по стандартам Базель III. Оба евробонда Home Credit Bank смотрятся интересно на фоне бумаг схожего рейтинга и дюрации.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте зарубежных бумаг с инвестиционным рейтингом отметим евробонд британской компании Pearson, PLC с погашением в 2023 г. Выпуск объемом 0,5 млрд долл. размещен в мае 2013 г. Опций по пересмотру купона или досрочному отзыву не предусмотрено. С учетом рейтинга BBB от Moody’s и S&P, а также умеренной дюрации бумаги мы рассматриваем PSON 3 ¼ 05/08/23 как довольно интересную инвестицию.

Pearson, PLC — международная образовательная и медиакомпания, занимающаяся обучением, предоставлением деловой информации и издательской деятельностью. До момента своей продажи Nikkei в 2015 г. компания принадлежала британской газете The Financial Times. После продажи Pearson сфокусирована на образовании, предоставляя обучающие материалы для школ, высших учебных заведений и специалистов самого широкого профиля. Pearson также владеет 47%-й долей в одном из мировых брендов в книгоиздательском бизнесе — компании Penguin Random House. Штаб-квартира Pearson расположена в Лондоне. В компании занято 37 тыс. чел. В 2016 г. выручка и EBITDA составили 4,5 и 0,3 млрд фунтов стерлингов соответственно. Акции эмитента торгуются на Лондонской фондовой бирже с рыночной капитализацией 5,6 млрд фунтов.

Среди иностранных бумаг с интересной доходностью обратим внимание на евробонд американской компании Dynegy, Inc. с погашением в 2022 г. Выпуск объемом 1,75 млрд долл. размещен в июле 2015 г. По выпуску предусмотрено три колл-опциона, доходность к ближайшему из них — в ноябре 2018 г. по цене 103,688% — достигает 10,2%. Кроме того, эмитент до ноября 2017 г. вправе выкупить 35% выпуска по цене 107,38% за счет средств, привлеченных от SPO.

Dynegy, Inc. вырабатывает и продает электрическую энергию оптовым покупателям по всей территории США. Под управлением компании находится генерация мощностью 31 ГВт. Штаб-квартира расположена в Хьюстоне, штат Техас. В Dynegy, Inc. занято 2,5 тыс. чел. В 2016 г. выручка и EBITDA составили 4,3 и 0,1 млрд долл. соответственно. Акции эмитента торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 1,1 млрд долл.